Sborník 2009 díl 2. - Fakulta informatiky a managementu - Univerzita ...

HODNOTA ASYMETRICKÝCH SMLUVNÍCH VZTAHŮ
ON THE ASSESSMENT OF ASYMMETRIC CONTRACTS
Jan Vlachý
Vysoká škola finanční a správní a City University of Seattle
vlachy@cityu.eu
Klíčová slova:
Hodnota smluv – vestavěné opce
Abstrakt:
Příspěvek stručně představuje jednoduchý model oceňování asymetrických smluvních
vztahů a ukazuje možnosti jeho využití pro sjednávání obchodních podmínek na straně
jedné a pro oceňování podniku na straně druhé. Model vychází z opční metodiky a
může se stát užitečným nástrojem pro odhad hodnoty mimorozvahových aktiv a pasiv.
Modelování rovněž poslouží k hlubšímu pochopení některých hodnototvorných
parametrů, běžných v podnikatelské praxi.
Key words:
Value of contracts – embedded options
Abstract:
This paper briefly introduces a rudimentary model for the valuation of asymmetric
contractual relationships and demonstrates its potential utilization for the negotiation of
commercial terms on the one hand, and for enterprise valuation on the other hand. The
model is option-based and can become a useful tool for the assessment of intangible
assets and liabilities. Modeling also improves the understanding of certain value drivers,
which abound in business practice.
Úvod
Hodnota podniku je do značné míry dána portfoliem jeho dlouhodobých smluvních
vztahů [4]. Zatímco hmotný majetek bývá poměrně snadné ocenit některou z běžně
používaných metod [3], hodnota smluv se při oceňování zpravidla nezohledňuje, i když
na obecné úrovni teorii firmy se jejich role uznává již dávno [1].
Hodnota krátkodobých smluv bývá opravdu poměrně malá a v řadě případů ji lze při
oceňování či kalkulaci zanedbat. Předpokládáme-li totiž racionální jednání obou stran,
pak samotným podpisem smlouvy nedochází k transferu hodnoty; při krátké době do
vypořádání pak není příliš pravděpodobné, že se tato rovnováha vlivem změn tržního
prostředí zásadním způsobem změní. U dlouhodobých nájemních, zaměstnaneckých,
servisních či dodavatelských smluv se však již může jednat o faktor, který zcela
zásadním způsobem ovlivňuje hodnotu podniku, ať už v pozitivním nebo negativním
smyslu. Existují firmy, u kterých je hodnota smluv mnohem vyšší než hodnota
hmotného majetku (advokátní kanceláře, lékařské praxe, poradenské firmy).
356