zbornik radova (.pdf 11,5 MB) - Hrvatsko društvo inženjera sigurnosti

omogućio razvoj takvih kredita. To je sekuritizacija i financijski inženjering. Sekuritizacija označujekreiranje standardiziranih vrijednosnica na temelju skupine kredita, koj su osigurane tim kreditima,akoje tada mogu biti prodane kao bilo koja vrijednosnica na financijskim tržištima. Na taj način bankekoje su izdale hipoteke nastavljaju ih održavati (primajući naknadu za uslugu), ali više ne posjedujuhipotekarno ulaganje- ono je proslijeñeno vlasnicima sekuratiziranih vrijednosnica. Jasno je da subanke koje su emitirale kredite rizik otplate kredita sekuritizacijom prebacile na investitore. Vladinonacionalno hipotekrano udruženje (GNMA- Goverment National Mortgage Association ili GinnieMae) još je 1970. godine predstavilo hipotekrane posredne vrijednosnice- vrijednosnice kojeobuhvaćaju skupine kredita (kao što su pozajmice na hipoteku kuće) koje se prodaju u jednom paketu.Vlasnik posredne vrijednosnice prima sve glavnice i kamate koje plaćaju dužnici. Sekuritizacijaproširuje ulagačima mogućnosti izbora. Budući da je ulagačima prije 1970. godine bilo nemogućeizravno ulagati u hipoteke, zbog sekuritizacije je bilo moguće kupiti posredne vrijednosnice ili ulagatiu uzajamne fondove koji nude portfelje takvih vrijednosnica. Sekuritizacija je omogućila američkimbankama rasprodaju svojih portfelja nesigurnih kredita odobrenih zemljama u razvoju. Primjer za to suBradyeve obveznice kojima su američke banke zamjenjivale svoje kredite zemljama u razvoju.Plaćanja koje bi zemlje, koje posuñuju sredstva, trebale platiti bankama preusmjeravaju se izravnovlasniku vrijednosnice. Prodavanjem vrijednosnica temeljenim na drugorazrednim hipotekrnimkreditima investicijske banke su dobivale likvidna sredstva za kreditiranje novih zajmoprimaca, dok surizik naplate kredita u cijelosti prebacile na ulagače koji su kupili tu vrstu vrijednosnica. Financijskiinženjering je stvaranje novih vrijednosnica bilo kombiniranjem osnovnih vrijednosnica i izvedenica ujedan mješoviti hibrid, bilo razdvajajući prinose od imovine u razrede. Tako su hipotekarni posrednicertifikati razdvojeni u razrede. Prvi razred prima samo otplate glavnica iz hipotekarne skupine,a drugirazred prima samo otplate kamata. [12] Drugorazredni krediti bili su legalni od početka osamdesetih(The Depositary Institution Deregulation and Monetary Control Act of 1980. i The AlternativeMorgage Transaction Parity Act of 1982.) ali je za istaknuti da je ekspanziji ovih kredita znatnodoprinjela i činjenica da se prema odredbama Tax Reforma Acta iz 1986. kamate kod kredita naosnovi vlasničkog udjela u nekretnini i dalje smatraju poreznim odbitkom, za razliku od kamata napotrošačkim kreditima. Početkom devedestih godina drugorazredni krediti su na američkom tržištudoživjeli ekspanziju. Uporedno s tim razborito preuzimanje rizika od strane investitora bilo je svemanje prisutno. Grañani upitnog boniteta mogli su dobiti kredit bez velikih formalnosti jer je na tržištuvrijednosnica bilo dovoljno kapitala da izdavanje kredita i takvih vrijednosnih papira podupre. Iako jeKongres još 1994. godine izglasao Home Ownership and Equity Protection Act prema kojem FEDovlašten zabraniti varljivo i nepravedno hipotekarno kreditiranje, postupak za donošenje pravilnikakoji bi definirao te pojmove pokrenut je tek 2007. godine. Izmeñu 2003. i 2005. godine rasle su cijenenekretnina brže nego primanja dužnika. Stambeni sektor je u jednom trenutku počeo nuditi višenekretnina nego što ih je tržište moglo kupiti. Došlo je do naglog pada cijena. Tijekom zadnječetvrtine 2005., cijene nekretnina počele su podati, što je dovelo do 40%-og smanjenja na američkomindeksu nekretnina tijekom 2006. Rastom kamatne stope mnogi kreditni dužnici nisu mogliotplaćivati rate kredita. Potencijalni problemi bili su još veći uzme li se u obzir da su i bankeinvestirale u različite vrijednosnice kojima je počela naglo padati vrijednost. Od lipnja 2004.Naovamo, FED je počeo dizati kamate da je do srpnja 2006. eskontna stopa iznosila 5.25% (što jeostalo nepromijenjeno do kolovoza 2007). U prvom kvartalu 2006. godine došlo do porastaneredovitosti otplaćivanja rata drugorazrednih kredita. Zbog insolventnosti zajmoprimaca i pada cijenanekretnina drastično je smanjena potražnja za vrijednosnim papirima koji su sadržavali drugorazrednehipotekarne kredite kao što je Federal National Mortgage Association (ili kolokvijalno Fannie Mae) iliFederal Home Loan Mortgage Corporation (ili kolokvijalno Freedie Mac). Ulagači koji su kupili tevrijednosne papire nadajući se brzoj zaradi su sada morali prodavati ove vrijednosnice uz gubitak štoje dodatno utjecalo na njihovu cijenu. Ovo je rezultiralo time da su 2007. počele dolaziti loše vijesti saviše strana. Svaki mjesec jedan je imatelj vrijednosnica drugorazrednih hipotekarnih kredita proglasiobankrot. Tijekom veljače i ožujka 2007. više od 25 vjerovnika drugorazrednih kredita proglasilo jebankrot, što je bilo dovoljno da se potakne plima. U travnju 2007. Poznata New Century Financial jetakoñer bankrotirala. Prema vijestima u medijima, financijski sektor i investicijski fondovi imali supreko jednu milijardu u vrijednosnicama koje su se temeljile na drugorazrednim hipotekarnimkreditima- dovoljno da se pokrene globlani financijski tsunami ako ostali dužnici drugorazrednihkredita krenu s neplaćanjem Do lipnja Bear Stearns je zaustavio isplate u dva svoja investicijskafonda i Merrill Lynch se domogao osamsto miliona dolara u vrijednosnim papirima od dva BearSternsova investicijska fonda. Ali ovaj ogroman korak bila je malena aferica s obzirom što se kasnijeM&S 8(2013) 233