finansiranje malih i srednjih preduzeća u srbiji - Privredna komora ...

IzdavačiInstitut ekonomskih naukaBeograd, Zmaj Jovina 12Tel. (011) 2622-357, 2623-055; faks: (011) 2181-471www.ien.bg.ac.rsoffice@ien.bg.ac.rsPrivredna komora SrbijeBeograd, Resavska 13 – 15Tel. (011) 3300-900; faks: (011) 323-0949www.pks.rsinfo@pks.rsZa izdavačeProf. dr Dejan Erić, direktorMiloš Bugarin, predsednikRecenzentiProf. dr Mirjana Radović – MarkovićProf. dr Slobodan AćimovićDr Zoran Grubišić, vanredni profesorDr Igor Mladenović, docentKompjuterska obradaInstitut ekonomskih naukaŠtampaČugura print, BeogradTiraž500 primerakaISBN 978-86-80315-94-2© 2012. Sva prava zadržana. Ni jedan deo ove knjige ne može biti reprodukovan u bilo kom vidu iputem bilo kog medija, u delovima ili celini bez saglasnosti izdavača, odnosno autora priloga.

popunjavanju anketnih upitnika. Ponekad je pored gomile operativnihproblema, borbe za preživljavanje dodatan napor, pa možda i gubitakvremena popunjavanje "nekih tamo" anketa i upitnika. Svima koji su toučinili izuzetno zahvaljujemo, pošto su nam omogućil da dobijemo realnijusliku o problemima koje smo analizirali i za koje smo pokušali dapronađemo rešenja.Posebno se zahvaljujemo dragim kolegama iz Instituta ekonomskih nauka,Dušku Bodroži, Ivani Stanković i Aidi Hanić na uloženom trudu prilikomobrade anketnih upitnika.Zahvalnost dugujemo i našim recenzentima na kvalitetnim komentarima,sugestijama i smernicama za poboljšanje originalnog teksta.Na kraju, ali nikako poslednja zahvalnost pripada i Zorici Božić izInstituta ekonomskih nauka koja je svojim nesebičnim i predanimangažmanom na tehničkoj pripremi pomogla da ova monografija ugledasvetlost dana.Zahvalnost dugujemo i članovima naših porodica koji su nas malo ređeviđali u toku pisanja ove knjige. Za njihovu podršku, razumevanje i ljubavmalo je reći hvala.Sa zahvalnošćuAutori

FINANSIRANJEMALIH I SREDNJIHPREDUZEĆAU SRBIJI

PROLOGMala i srednja preduzeća i preduzetnici predstavljaju najefikasniji segmentprivreda u gotovo svim zemljama sveta. Pojedinačno posmatrano, ovapreduzeća ostvaruju najveći doprinos povećanju zaposlenosti, bruto dodatevrednosti i prometa zbog čega se smatraju okosnicom rasta i razvojanacionalnih ekonomija. Njihova uloga posebno je značajna u zemljama utranziciji koje se suočavaju sa problemima visoke nezaposlenosti, niskogstepena privredne aktivnosti, nedovoljne konkurentnosti i nedostatkainvesticija i u kojima su još uvek prisutna velika neefikasna državnapreduzeća. Kao stabilan izvor kreiranja novih radnih mesta, mala i srednjapreduzeća ostvaruju i važnu socijalnu funkciju tako što apsorbuju viškoveradne snage nastale u procesima tranzicije i svojinske transformacijedržavnih i društvenih preduzeća.Osnovne karakteristike malih i srednjih preduzeća i preduzetnika, pri čemuse pre svega misli na njihovu veličinu, fleksibilnost, sklonost kainovativnim i rizičnim poduhvatima i veću mogućnost za specijalizaciju,omogućavaju ovim preduzećima da se mnogo lakše od velikih poslovnihsistema prilagode kontinuiranim promenama u zahtevima potrošača iuslovima poslovanja na globalnom tržištu. Na taj način, mala i srednjapreduzeća podstiču jačanje konkurencije koja za posledicu imaunapređenje kvaliteta proizvoda i usluga i snižavanje cena, razvoj inovacijai novih tehnologija i privredni rast nacionalnih ekonomija uopšte.U Srbiji, sektor malih i srednjih preduzeća i preduzetnika je značajnodoprineo privrednom rastu ostvarenom u periodu od političkih promena2000. godine do pojave prelivanja efekata svetske finansijske krize 2008.godine. U tom periodu, ostvaren je dinamičan rast zaposlenosti, brutododate vrednosti i izvoza. Mala i srednja preduzeća su važan faktor uprocesu približavanja srpske privrede razvijenim tržišnim ekonomijama,kao i na putu integracije u EU. Posledično, podsticanje razvoja ovogsektora je definisano kao jedan od prioritetnih ciljeva ekonomske politikeSrbije.Opstanak, rast i razvoj malih i srednjih preduzeća primarno je determinisanmogućnostima finansiranja iz povoljnih izvora. Ograničen pristup izvorimafinansiranja i na tržištu novca i na tržištu kapitala, naročito u pogledu cene

2FINANSIRANJE MSP U SRBIJIi uslova korišćenja, predstavlja možda najvažniju odliku i najveći problemovih preduzeća. U nastojanju da se potrebna finansijska sredstva obezbedeiz najpovoljnijih izvora, preduzeća se tokom svog životnog veka suočavajusa sledećim dilemama: da li investicije i razvoj poslovanja finansirati izsopstvenih ili pozajmljenih izvora, koliko kapitala pribaviti iz pozajmljenihizvora, da li kapital obezbediti putem banaka i drugih finansijskihinstitucija, na tržištu hartija od vrednosti ili privlačenjem formalnih ilineformalnih investitora i kakva je željena struktura kapitala preduzeća. Uzavisnosti od ciljeva rasta i razvoja, faze u životnom ciklusu, finansijskogpoložaja, karaktera poslovnih aktivnosti i strukture ulaganja, stabilnostinovčanih tokova, odnosa menadžmenta prema riziku i dostupnostipojedinih izvora, preduzeća se opredeljuju za pribavljanje kapitala izjednog ili kombinacije više izvora finansiranja, pri čemu teže optimalnojstrukturi kapitala. Broj raspoloživih izvora finansiranja malih i srednjihpreduzeća je mali, i ona mnogo teže od velikih poslovnih sistemazadovoljavaju svoje potrebe za kapitalom.U uslovima pomenutih ograničenja u pristupu izvorima finansiranja, odizuzetne je važnosti da mala i srednja preduzeća budu upoznata sa svimdostupnim alternativama kao i njihovim pojedinačnim prednostima inedostacima. Upravo iz tog razloga, autori su ovu monografiju posvetiliupravo problematici finansiranja malog i srednjeg biznisa u nadi da će onaposlužiti kao korisno štivo, pre svega preduzetnicima i vlasnicima malih isrednjih preduzeća u Srbiji.Uvereni smo da će ova monografija značajno obogatiti domaću literaturu izpomenute oblasti, da će podstaći naučnu i stručnu javnost na konstruktivandijalog koji će imati za cilj unapređenje podrške finansiranju malog isrednjeg biznisa, ali pre svega da će pomoći malim i srednjim preduzećimai preduzetnicima u Srbiji da unaprede svoja znanja iz oblasti finansijskogmenadžmenta i donose bolje i kvalitetnije finansijske odluke.

SadržajPROLOG ...................................................................................................... 1PREDGOVOR ............................................................................................. 7DEO I. TEORIJSKO–METODOLOŠKE OSNOVEFINANSIRANJA MALOG I SREDNJEG BIZNISA ........................... 11GLAVA 1. POTREBE ZA KAPITALOM SEKTORA MALIH ISREDNJIH PREDUZEĆA ........................................................................ 131.1. DIMENZIJE I ZNAČAJ SEKTORA MALIH I SREDNJIHPREDUZEĆA ...................................................................................... 131.1.1. Osnovne dimenzije malih i srednjih preduzeća ........................ 171.1.2. Značaj malih i srednjih preduzeća ............................................ 201.2. ŽIVOTNI CIKLUS PREDUZEĆA ..................................................... 271.2.1. Modeli životnog ciklusa preduzeća .......................................... 291.2.2. Modeli životnog ciklusa malih i srednjih preduzeća ................ 331.3. FINANSIRANJE MALIH I SREDNJIH PREDUZEĆA URAZLIČITIM FAZAMA ŽIVOTNOG CIKLUSA ................................... 41GLAVA 2. ANALIZA MOGUĆIH IZVORA FINANSIRANJAPREDUZEĆA ............................................................................................ 482.1. ZNAČAJ STRATEGIJSKOG PRISTUPA FINANSIRANJAPREDUZEĆA ...................................................................................... 482.2. SPRECIFIČNOSTI U OBEZBEĐIVANJU IZVORAFINANSIRANJA ZA SEKTOR MALIH I SREDNJIHPREDUZEĆA ...................................................................................... 572.3. SOPSTVENA SREDSTVA VLASNIKA .......................................... 622.4. POZAJMLJENI IZVORI – KREDITI I INSTRUMENTI DUGA ..... 642.5. ALTERNANTIVNI IZVORI FINANSIRANJA – KONCEPTUALNIOKVIR ZA RAZUMEVANJE RIZIČNOG KAPITALA (VENTURECAPITAL) I PRIVATNIH INVESTICIONIH FONDOVA (PRIVATEEQUITY FUNDS) ................................................................................ 712.6. EMISIJA AKCIJA KAO OBLIK FINANSIRANJA .......................... 80

4FINANSIRANJE MSP U SRBIJIDEO II. NAČINI FINANSIRANJA MALOG I SREDNJEGBIZNISA U REPUBLICI SRBIJI .......................................................... 87GLAVA 3 . TRŽIŠNI IZVORI FINANSIRANJA ..................................... 893.1. KREDITI KOMERCIJALNIH BANAKA ......................................... 903.2. FINANSIJSKI LIZING ..................................................................... 1083.3. FAKTORING .................................................................................... 1243.4. POSLOVNI ANĐELI ....................................................................... 1313.5. MIKROKREDITIRANJE ................................................................. 1383.6. FINANSIRANJE PUTEM FINANSIJSKOG TRŽIŠTA ................. 142GLAVA 4. RAZVOJNI NACIONALNI PROGRAMI PODRŠKEFINANSIRANJU MALIH I SREDNJIH PREDUZEĆA IPREDUZETNIKA ................................................................................... 1474.1. PROGRAMI MINISTARSTVA EKONOMIJE I REGIONALNOGRAZVOJA ......................................................................................... 1524.1.1. Mere podrške malim i srednjim preduzećima, preduzetnicima izadrugama za jačanje inovativnosti ....................................... 1544.1.2. Mere podrške malim i srednjim preduzećima koja imajutendenciju brzog rasta – Gazele ............................................ 1594.1.3. Mere podrške razvoju inovativnih klastera ............................ 1634.2. PROGRAMI MINISTARSTVA PROSVETE I NAUKE ................ 1704.3. PROGRAMI DRUGIH RELEVANTNIH INSTITUCIJAREPUBLIKE SRBIJE ....................................................................... 1754.3.1. Fond za razvoj Republike Srbije ............................................ 1754.3.2. Agencija za osiguranje i finansiranje izvoza (AOFI) ............. 1894.3.3. Agencija za strana ulaganja i promociju izvoza (SIEPA) ...... 1944.3.4. Nacionalna služba za zapošljavanje ....................................... 2014.4. PROGRAMI AP VOJVODINE ........................................................ 2064.4.1. Fond za razvoj AP Vojvodine ................................................ 2064.4.2. Garancijski fond AP Vojvodine ............................................. 212GLAVA 5. MEĐUNARODNI PROGRAMI FINANSIJSKE PODRŠKEMALIM I SREDNJIM PREDUZEĆIMA I PREDUZETNICIMA ......... 2195.1. PROGRAMI SVETSKE BANKE .................................................... 2205.2. FOND REVOLVING KREDITA ..................................................... 221

Sadržaj 55.3. PROGRAMI EVROPSKE BANKE ZA OBNOVU I RAZVOJ ...... 2225.4. PROGRAMI EVROPSKE INVESTICIONE BANKE .................... 2265.5. BILATERALNI PROGRAMI .......................................................... 2295.5.1. Kreditna linija Vlade Republike Italije ................................... 2295.5.2. Donacija Kraljevine Danske – Program LEDIB .................... 2305.6. SEDMI OKVIRNI PROGRAM (FP7) EU ZA ISTRAŽIVANJEI RAZVOJ ......................................................................................... 2315.6.1. Istorijat .................................................................................... 2325.6.2. Struktura i karakteristike 7. okvirnog programa ..................... 2335.6.3. Proces upravljanja projektom FP7 .......................................... 2395.6.4. Mala i srednja preduzeća u FP7 .............................................. 2445.6.5. Prednosti i izazovi učešća u FP7 ............................................ 2475.7. OKVIRNI PROGRAM EU ZA KONKURENTNOSTI INOVACIJE .................................................................................... 2485.7.1. Program za preduzetništvo i inovacije, EIP ............................ 2495.7.2. Program za podršku politike informaciono–komunikacionihtehnologija, ICT PSP ............................................................. 2565.7.3. Inteligentna energija Evrope, IEE .......................................... 2625.8. EUREKA ........................................................................................... 2635.8.1. Istorijat i organizacija ............................................................. 2635.8.2 Organizaciona struktura programa Eureka .............................. 2635.8.3. Učešće Srbije u Eureka programu .......................................... 265LITERATURA ......................................................................................... 277PRILOG ................................................................................................... 285O AUTORIMA ........................................................................................ 305

PREDGOVOR 1Poštovani čitaoče,Pred Vama se nalazi monografija nacionalnog značaja koja predstavljasamostalni, naučni i istraživački napor pet autora. Korišćenjem višenaučnih metoda i razvojem jedinstvene metodologije istraživanja pokušalismo na sveobuhvatan način da obradimo problematiku finansiranja malih isrednjih preduzeća (MSP) u Republici Srbiji. Na relevantnost i aktuelnostove teme uticale su dve grupe faktora. Sa jedne strane, to su značaj,doprinos i perspektive sektora malih i srednjih preduzeća oporavku i rastuprivrede Srbije, na šta je puno ukazivano u poslednje vreme sa različitihnivoa. Sa druge strane, to je spoznaja da finansiranje predstavlja faktor kojiu značajnoj meri opredeljuje opstanak, rast i razvoj ovog sektora našeprivrede.Za domaća mala i srednja preduzeća finansiranje predstavlja jedno odnajosetljivijih pitanja i najbolnijih problema sa kojima se suočavaju. Otudaslika sa korica ove monografije predstavlja svojevrsnu metaforu kojaopisuje našu bazičnu ideju. Kao što nam sunce daje svetlost i toplotuneophodnu za opstanak, tako i šira lepeza izvora finansiranja malim isrednjim preduzećima (MSP) daje resurse i energiju potrebnu za njihovrast i razvoj.Kod nas postoji izraženo sthvatanje da u dovoljnoj meri nema pravog spojateorije i prakse. Mnogi istraživači i profesori analiziraju i predajuodgovarajuće koncepte često bez dodira sa realnim životom. Sa drugestrane, za poslovne ljude plaćanje konsultanata se tretira kao nepotrebantrošak, pošto „oni i onako nemaju šta da mi kažu ili mi kažu ono što već isam znam“. U kreiranju ove monografije želja nam je bila da pokušamo dasmanjimo taj jaz i teorijske koncepte približimo praksi, a realan životteoriji. Otuda, dragi čitaoče u ovoj knjizi ćete moći da se upoznate sapojedinim teorijskim pristupima, kao što su na primer o životnom ciklusuorganizacije, fazama kroz koje u svom rastu može da prodje malo i srednje1 Ova monagrafija je deo rezultata istraživanja na projektu OI broj 179015 (Izazovi ipesrpektive strukturnih promena u Srbiji: strateški pravci ekonomskog razvoja iusklađivanja sa zahteveima EU) i projektu III broj. 47009 (Evropske integracije idruštveno-ekonomske promene privrede Srbije na putu ka EU) koje finansiraMinistarstvo prosvete i nauke Republike Srbije.

8FINANSIRANJE MSP U SRBIJIpreduzeće, ili ponešto o strukturi kapitala, troškovima kapitala ikapitalnom budžetiranju. Na taj način ćete biti u prilici da se podsetite naneke stvari, sistematizujete a možda i proširite svoja saznanja iz oblastipreduzetništva, menadžmenta, organizacione teorije, finansija. Sa drugestrane, u monografiji se nalazi i prezentacija velikog broja praktičnihpitanja vezanih za to kako se možda može doći do kapitala, kojimorganizacijama i institucijama se obratiti, o čemu treba voditi računaprilikom procesa apliciranja i tako dalje.....U stvaranju ovog dela ideja vodilja nam je bila da pokušamo da pomerimogranice postojećih teorijskih saznanja iz oblasti finansiranja malih isrednjih preduzeća, posebno imajući u vidu da ne postoji previše naslova iliterature koja tretira ovu problematiku. Klasični finansijski principi, kojise izučavaju u disciplinama poslovnih ili korporativnih finansija ilifinansijskog menadžmenta često u prvi plani ističu korporativne i velikeprivredne organizacije. Iako su osnovni principli zajednički, upravljanjefinansijama preduzetnika ili malog i srednjeg preduzeća je po mnogo čemuspecifično. Cilj istraživanja u okviru monografije je da se analizom iocenom specifičnih potreba preduzeća za kapitalom i mogućih načinafinansiranja, preduzetnicima i vlasnicima malih i srednjih preduzeća uSrbiji pomogne prilikom razmatranja i odabira najpovoljnijih izvora.Posebnu pažnju smo otuda fokusirali upravo ka analizi i sistematizazijimogućih alternativa u finansiranju ovog sektora privrede.Kao posebnu vrednost ove monografije ističemo sprovedeno terenskoistraživanje, čije rezultate u potpunosti možete pronaći u prilogu na njenomkraju. Na taj način smo većini naših stavova želeli da obezbedimoemprijsko utemeljenje i ostvarimo određeni naučni doprinos, koji može bitiod koristi budućim istraživačima ove problematike. Istraživanje je imalodva osnovna stuba. Jedan je bio usmeren ka nastojanju da što realnijesagledamo najveće probleme u finansiranju malih i srednjih preduzeća. Utom smislu anketirali smo preko 600 MSP i preduzetnika na teritoriji celeRepublike Srbije. Uz veliku pomoć naših prijatelja iz Privredne komoreSrbije i naporima stručnog tima Instituta ekonomskih nauka uspeli smo dakreiramo uzorak za koji verujemo da je reprezentativan i da stavovioslikavaju realno stanje dela domaće privrede po analiziranim pitanjima.Drugi stub istraživanja bio je usmeren ka domaćim poslovnim banaka kojesu često najveći finansijeri malih i srednjih preduzeća. U tom smislu smoanketirali 10 poslovnih banaka odabranih po kriterijumu tržišnog učešća.Upitnik namenjen malim i srednjim preduzećima i preduzetnicimasadržavao je 18 pitanja kojima su obuhvaćeni svi bitni segmenti

Predgovor 9finansiranja. Upitnik koji je distribuiran poslovnim bankama obuhvatio je10 pitanja koja prodiru u srž problematike kreditiranja malih i srednjihpreduzeća u našoj zemlji.Metodologija naučnoistraživačkog rada u ovoj monografiji obuhvatila jeprimenu više naučnih metoda. Metod deskripcije je poslužio da se ukaže naulogu i značaj malih i srednjih preduzeća u savremenim tržišnimekonomijama, sagledaju različite potrebe za kapitalom tokom životnogciklusa preduzeća, predstave i analiziraju mogući načini finansiranja iosnovne prednosti i nedostaci alternativnih izvora finansiranja preduzeća,kao i da se opišu nacionalni i međunarodni programi finansijske podrškemalim i srednjim preduzećima. Induktivno – deduktivni metod omogućioje donošenje zaključaka i sugerisanje osnovnih preporuka i smernicamalim i srednjim preduzećima u pogledu izbora adekvatnih izvorafinansiranja. Korišćenjem statističko-matematičkih meoda analizriali smoprikupljene ankete, čime smo analizriali dobijene podatke i kasnije ihkoristili kao informacionu osnovu na bazi koje smo izvodili zaključkeostvarivali osnovne ciljeva istraživanja.Na kraju želimo ukazati i na još par bitnih momenata. U želji da što boljedočaramo praktične aspekte istraživanih pitanja koristili smo i metodintevjuisanja ljudi iz prakse, posebno onih koji rade sa sektorom malih isrednjih preduzeća na pitanjima njihovog finansiranja. Njihovi konkretnisaveti sigurno mogu pomoći svima – i kreatorima politika iz domenarazvoja malih i srednjih preduzeća, i samim privrednicima, ali iistraživačima iz ove oblasti. Takođe, pokušali smo na jednom mestu dadamo vrlo detaljne preglede programa finansiranja od strane države idržavnih agencija-organizacija. Konačno, u knjizi je dat i vrlo detaljna ipregledna analiza mogućih alternativa za finansiranje sektora MSP odstrane međunarodnih organizacija i institucija. Posebno ističemo deo omogučnosti u okviru FP7 programa i drugih međunarodnih izvora.Jedna od najgorih stvari kada se uzme neka knjiga u ruke jeste da budedosadna i beskorisna. Duboko se nadamo da ova koju držite u rukama nećepripadati toj grupi. Želimo vam da uživate čitajući je makar onoliko kolikosmo mi stvarajući je.U Beogradu, juni 2012.Autori

CIP – Каталогизација у публикацијиНародна библиотека Србије, Београд334.713:336.7FINANSIRANJE malih i srednjih preduzeća uSrbiji / Dejan D. Erić ... [et al.]. -Beograd : Institut ekonomskih nauka :Privredna komora Srbije, 2012 (Beograd :Čugura print). - 309 str. : graf. prikazi,Tabele : 25 cmSlike autora. - Tiraž 500. - O autorima: str.305-309. - Napomene i bibliografske referenceuz tekst. - Bibliografija: str. 277-283.ISBN 978-86-80315-94-2 (IEN)1. Ерић, Дејан Д. [аутор]а) Мала привреда - ФинансирањеCOBISS.SR-ID 192423180

„Ponuđena knjiga se može tretirati kao svojevrsna monografija nacionalnog značaja. Ona obilujevelikim brojem podataka, sprovedenih analiza, izvedenih zaključaka i preporuka. Knjiga jekoncipirana prema tematskim oblastima, oblikovanim u skladu sa unapred definisanom strukturom,saždanom u dve logično povezane i izbalansirane celine.“prof. dr Mirjana Radović Marković, Institut ekonomskih nauka„Monografija pod naslovom „Finansiranje malih i srednjih preduzeća u Srbiji“ predstavlja prvokoautorsko izdanje pomenutih autora i ujedno i prvi ko-izdavački poduhvat dve domaće, naučnei privredne institucije: Instituta ekonomskih nauka i Privredne komore Srbije. Knjiga je jedinstvenpokušaj na našim prostorima da se na jednom mestu obuhvate teorijska saznanja iz oblastifinansiranja malih i srednjih preduzeća i temeljna i sistematična analiza mogućih alternativa ufinansiranju ovih preduzeća u Srbiji u budućem periodu.“prof. dr Slobodan Aćimović, Ekonomski fakultet, Beograd„U ekonomskoj teoriji i praksi sve je prisutnija svest o značaju modaliteta finasiranja malih isrednjih preduzeća u savremenim tržišnim privredama. Kompleksna problematika finansiranjaprivrednih aktivnosti sasvim se jasno prepoznaje u posustalim privredama koje teže ka brzojmodernizaciji, ali i u razvijenijem delu sveta, gde se, zbog aktuelne globalne recesije, preispitujupostojeći i traga za novim modalitetima finansiranja privrednih subjekata. S obzirom da finansijkifaktor ima rastući uticaj na opstanak, rast i razvoj malih i srednjih preduzeća u tržišnim privredama,istraživanje u monografiji je usmereno ka aktuelnoj i naučno atraktivnoj oblasti.“dr Igor Mladenović, Ekonomski fakultet, Niš„Knjiga je lako čitljiva pisana stilom koji sa jedne strane ne opterećuje čitaoce, a sa druge stranepruža dosta korisnih informacija zasnovanih na sprovedenim istraživanjima. Upravo stoga,knjiga može biti korisna svim postojećim i potencijalnim investitorima u sektoru MSP, a i širojakademskoj zajednici.“dr Zoran Grubišić, Beogradska bankarska akademija