向西开放 - 中国国际贸易促进委员会

本 期 人 物 CHARACTERS
评 , 通 过 适 当 渠 道 传 递 信 息 给 公 众 和 投
资 人 。 正 面 回 应 , 重 建 投 资 人 的 信 心 。
中 国 对 外 贸 易 : 您 说 到 投 资 者 关 系 ,
让 我 想 到 了 索 尼 。 索 尼 是 一 个 电 子 行 业
中 非 常 成 功 的 企 业 , 除 了 “ 要 做 就 做 最
好 ” 的 企 业 理 念 和 “ 换 档 快 一 拍 ” 的 市
场 和 研 发 策 略 之 外 , 他 们 的 秘 密 武 器
正 是 在 资 本 市 场 上 不 凡 的 投 资 者 关 系 运
作 , 才 成 就 了 他 们 在 电 子 世 界 的 强 势 。
与 许 多 大 企 业 不 同 , 索 尼 将 资 本 市 场 作
为 其 融 资 的 首 选 , 而 非 依 赖 银 行 筹 措 资
金 。 索 尼 灵 活 、 游 刃 有 余 地 在 市 场 中 良
性 发 展 , 您 能 谈 谈 投 资 者 关 系 与 资 本 市
场 之 间 的 相 互 作 用 吗 ?
朱 丽 洁 : 投 资 者 关 系 的 处 理 , 在 资
本 市 场 是 一 个 润 滑 剂 的 作 用 , 为 市 场 营
造 一 个 公 平 交 易 的 环 境 。 投 资 者 关 系 作
为 一 个 纽 带 性 质 的 行 业 , 它 起 源 于 资 本
市 场 , 生 存 于 资 本 市 场 , 又 回 馈 于 资 本
市 场 , 因 而 它 的 存 在 起 到 的 作 用 的 不 可
小 觑 的 。 武 汉 有 机 在 美 国 资 本 上 市 后 ,
付 出 了 20% 的 股 权 代 价 却 仍 是 一 个 空 壳
公 司 。 这 个 公 司 缺 乏 前 瞻 性 信 息 , 与 市
场 各 类 中 介 机 构 之 间 关 系 的 管 理 不 当 ,
对 公 司 的 运 作 起 不 到 任 何 积 极 的 作 用 ,
从 而 也 得 不 到 在 市 场 生 存 的 机 会 。 相
比 , 透 明 的 信 息 传 递 , 规 范 的 投 资 者 关
系 处 理 会 给 市 场 本 身 注 入 新 鲜 的 氧 气 ,
使 整 个 市 场 都 鲜 活 起 来 。 同 时 , 投 资 者
关 系 的 处 理 为 公 司 的 股 价 提 供 更 好 的 升
值 空 间 , 从 而 回 馈 市 场 。
中 国 对 外 贸 易 : 正 如 您 说 的 市 场 需 要
新 鲜 的 空 气 , 而 良 好 的 氛 围 一 定 需 要
参 与 者 共 同 的 维 护 , 以 及 “ 无 形 的 手 ” 和
“ 有 形 的 手 ” 的 监 管 。 您 能 谈 谈 在 市 场
这 盘 棋 中 , 都 有 哪 些 人 参 与 这 场 游 戏 ?
对 那 些 不 规 范 的 操 作 行 为 , 我 们 又 应 该
监 控 谁 ? 您 能 否 举 例 说 明 ?
朱 丽 洁 : 一 般 我 们 熟 知 的 市 场 参
与 者 有 : 投 资 人 , 政 府 , 公 司 , 银 行 , 律
师 , 券 商 , 以 及 投 资 者 关 系 人 等 几 个 角
色 。 比 如 东 方 纸 业 。 在 2010 年 6 月 28 日 , 他
们 遭 遇 到 美 国 一 家 名 为 “ 浑 水 摸 鱼 ” 的
研 究 机 构 的 质 疑 , 对 其 私 募 融 资 用 途 、
财 务 数 据 等 问 题 大 肆 渲 染 成 一 篇 研 究 报
告 , 致 使 之 后 3 天 股 票 跌 幅 13%。 面 对 政
府 危 机 , 东 方 纸 业 为 了 澄 清 质 疑 , 聘 请 了
可 信 的 第 三 方 — 律 师 事 务 所 和 审 计 事 务
所 , 公 开 财 务 报 告 和 运 营 透 明 度 。 直 到 11
月 29 日 , 东 方 纸 业 的 大 幅 动 荡 起 伏 得 以
终 止 。 归 根 结 底 , 良 好 投 资 者 关 系 从 而 挽
救 了 股 票 市 场 的 暴 跌 。 政 府 , 投 资 人 , 公
司 , 券 商 等 市 场 参 与 者 都 做 到 提 高 自 身
的 规 范 化 来 参 与 市 场 , 同 时 互 相 监 督 。 从
而 使 市 场 的 自 净 率 提 高 , 让 资 本 和 信 息
在 市 场 中 自 由 流 通 , 形 成 良 好 的 市 场 运
作 环 境 , 从 而 达 到 市 场 的 良 性 循 环 。
中 国 对 外 贸 易 : 从 2006 年 到 2010 年 之 间 ,
共 计 339 家 中 国 公 司 在 美 国 主 板 市 场 上 市 ,
其 中 有 106 家 在 纽 约 证 券 交 易 所 上 市 ,223 家
在 纳 斯 达 克 上 市 。“ 中 国 牌 ” 泡 沫 般 增 长 ,
给 我 们 的 感 觉 是 , 二 级 市 场 一 夜 雨 疏 风 骤
之 后 , 昼 夜 间 差 甚 大 , 如 果 海 外 的 上 市 公 司
面 临 回 归 , 是 否 他 们 会 承 担 更 大 的 风 险 ?
朱 丽 洁 : 退 市 回 归 从 理 论 上 看 很
简 单 。 数 百 家 中 资 公 司 已 经 通 过 反 向 收
购 方 式 在 美 国 上 市 , 它 们 将 所 有 资 产 注
入 一 家 在 纳 斯 达 克 交 易 所 、 美 国 证 券 交
易 所 或 者 在 场 外 交 易 的 空 壳 公 司 。 上 市
以 后 这 些 中 资 公 司 才 发 现 , 在 美 国 挂
牌 上 市 伴 有 巨 额 合 规 成 本 , 况 且 与 中 国
股 市 相 比 , 在 美 国 市 场 交 易 的 股 票 估 值
也 比 较 低 。 于 是 私 募 股 权 投 资 公 司 出 手
从 美 国 股 东 手 中 收 购 股 权 , 让 公 司 从 美
国 退 市 并 回 归 中 国 上 市 , 之 后 私 募 再 退
出 。 然 而 , 尽 管 此 类 交 易 表 面 上 看 有 明
显 吸 引 力 , 但 也 存 在 巨 大 的 、 不 可 控 的
风 险 , 试 图 进 行 此 类 交 易 的 私 募 股 权 投
资 公 司 可 能 会 受 到 致 命 打 击 。 这 些 中 资
长 久 以 来 由 于 中 美 两 国 资 本
市 场 的 文 化 差 异 和 法 治 差
距 , 导 致 了 美 国 市 场 对 中 国 法
治 水 平 和 中 国 上 市 企 业 信 用
水 平 的 质 疑 。 这 不 仅 仅 是 中 美
两 国 的 问 题 , 也 是 全 球 化 与
地 域 化 、 一 体 化 与 多 元 化 的 必
然 碰 撞 。
“
”
公 司 一 旦 私 有 化 , 能 不 能 在 中 国 重 新 上
市 还 要 打 一 个 大 问 号 。
中 国 对 外 贸 易 : 朱 总 , 最 后 请 问 您 , 您
在 美 国 金 融 市 场 摸 爬 滚 打 多 年 , 请 谈 谈
美 国 的 市 场 , 以 及 美 国 市 场 投 资 者 关 系
管 理 的 先 进 发 展 模 式 , 我 们 是 否 可 以 直
接 拿 来 借 鉴 , 我 国 上 市 公 司 到 底 该 如 何
做 到 以 上 所 说 的 保 持 信 息 披 露 , 透 明 度
和 为 企 业 的 长 久 生 存 把 握 好 持 续 性 ?
朱 丽 洁 : 美 国 在 20 世 纪 30 年 代 前
金 融 市 场 也 处 于 不 规 范 的 状 态 , 内 幕 交
易 盛 行 , 虚 假 消 息 泛 滥 , 也 谈 不 上 上 市 公
司 与 投 资 者 之 间 的 正 常 良 好 的 沟 通 。 随
着 美 国 金 融 监 管 、 法 制 的 逐 步 健 全 , 以 及
上 市 公 司 、 投 资 人 素 质 的 提 高 , 市 场 本 身
自 发 形 成 了 对 投 资 者 关 系 管 理 的 需 求 。
美 国 在 投 资 者 关 系 领 域 的 经 验 是 值 得 我
们 借 鉴 的 。 我 们 还 处 在 一 个 探 路 的 阶 段 ,
需 要 的 是 “ 取 其 精 华 ” 来 完 善 我 们 自 身 的
投 资 者 关 系 管 理 。 准 确 的 市 场 信 息 , 庞 大
的 投 资 人 网 络 , 精 准 的 研 究 报 告 把 握 好
这 些 方 面 , 同 时 处 理 好 两 个 层 面 : 一 、 理
性 方 面 , 技 术 性 的 信 息 传 递 是 否 准 确 , 受
众 是 否 是 相 关 方 , 传 递 信 息 渠 道 是 否 有
效 。 二 、 感 性 方 面 , 传 递 的 信 息 是 否 能 承
载 市 场 偏 好 的 价 值 , 所 传 递 的 东 西 是 否
可 视 化 、 易 理 解 , 企 业 的 商 业 模 式 是 否 具
有 继 往 开 来 的 创 业 性 投 资 前 景 。 投 资 者
关 系 既 是 技 术 , 也 是 艺 术 。
38 CHINA‘S FOREIGN TRADE 2012.06