向西开放 - 中国国际贸易促进委员会

本 期 人 物 CHARACTERS
财 务 透 明 , 从 投 资 者 关 系 做 起
— 访 龙 门 财 经 董 事 总 经 理 朱 丽 洁 女 士
□ 文 / 王 飞
从 2010 年 中 国 企 业 蜂 拥 到 美 上
市 融 资 , 到 两 年 后 的 退 市 浪 潮 此 起 彼
伏 , 是 因 为 百 年 不 遇 的 国 际 金 融 危 机
的 洗 礼 , 还 是 中 国 企 业 在 美 谋 生 能 力
欠 缺 ?
为 探 究 中 国 企 业 在 美 发 展 受 阻 的
原 因 及 解 决 良 策 , 本 刊 记 者 近 日 对 美 国
5 0 杰 出 亚 裔 企 业 之 一 、 龙 门 财 经 董 事
总 经 理 朱 丽 洁 女 士 进 行 了 专 访 , 请 她
为 我 们 解 析 中 国 企 业 在 美 国 的 良 性 生
存 之 道 。
中 国 对 外 贸 易 : 最 近 中 概 股 退 市 的 消
息 频 传 , 中 国 在 美 国 上 市 的 企 业 遇 到 了
2009 年 上 市 高 潮 以 来 最 严 重 的 低 谷 , 甚
至 有 消 息 称 美 国 的 做 空 机 构 做 空 中 概
股 市 场 产 生 了 “ 羊 群 效 应 ”。 在 美 国 的 中
概 股 市 场 真 的 如 此 不 乐 观 吗 ?
朱 丽 洁 : 企 业 上 市 是 一 个 大 浪 淘
沙 重 新 洗 牌 的 过 程 。 自 2009 年 , 有 1000
家 中 国 公 司 的 股 票 可 以 在 美 国 进 行 交
易 , 其 中 约 有 3 0 0 家 是 在 主 板 上 市 。 然 而
到 了 2010 年 , 尤 其 是 2011 年 , 中 国 概 念 股
市 场 渐 渐 进 入 寒 冬 期 。 据 罗 仕 资 本 数 据
显 示 , 私 人 股 本 和 金 融 集 团 在 2 0 11 年 通
过 杠 杆 收 购 和 管 理 层 收 购 从 中 国 公 司 购
买 的 股 票 价 值 达 到 3.5 亿 美 元 , 而 另 外
4.3 亿 美 元 股 份 处 于 收 购 过 程 中 。 相 比 之
下 ,2011 年 的 首 次 公 开 招 股 融 资 总 额 只
有 22 亿 美 元 , 仅 是 2010 年 总 额 的 一 半 。
美 国 投 资 人 对 中 国 市 场 的 不 信 任 度 还 是
令 人 堪 忧 的 。
中 国 对 外 贸 易 : 您 刚 刚 提 到 美 国 投 资 人 对
中 国 市 场 的 不 信 任 , 这 个 由 于 跨 文 化 差 异
等 引 起 的 不 良 反 应 我 们 可 以 预 知 , 但 是 还
有 哪 些 原 因 引 起 了 美 国 人 对 原 本 前 景 大 好
的 中 国 新 生 力 量 如 此 失 望 呢 ? 中 国 在 美 国 上
市 的 股 票 是 不 是 都 如 此 不 乐 观 呢 ?
朱 丽 洁 : 自 2008 年 以 后 美 国 投 资
人 对 于 中 概 股 由 惊 喜 变 成 沮 丧 , 是 一 个
由 感 性 回 归 理 性 的 过 程 。 中 国 概 念 不 能
以 一 贯 之 , 在 中 国 这 么 大 的 一 个 国 土 上 ,
必 然 有 很 多 好 的 公 司 , 当 然 也 有 一 些 业
绩 不 够 好 的 公 司 。 我 们 都 知 道 , 长 久 以 来
由 于 中 美 两 国 资 本 市 场 的 文 化 差 异 和 法
治 差 距 , 导 致 了 美 国 市 场 对 中 国 法 治 水
平 和 中 国 上 市 企 业 信 用 水 平 的 质 疑 。 这
不 仅 仅 是 中 美 两 国 的 问 题 , 也 是 全 球 化
与 地 域 化 、 一 体 化 与 多 元 化 的 必 然 碰 撞 。
中 概 股 退 市 问 题 产 生 的 原 因 很 多 。 其 中
最 直 接 也 是 存 在 最 多 的 一 个 问 题 就 是 上
市 的 选 择 方 式 的 问 题 。 大 多 数 中 国 企 业
为 了 降 低 风 险 , 节 约 成 本 , 往 往 采 取 反 向
并 购 的 方 式 。 然 而 受 到 卖 空 机 构 报 告 的
影 响 , 外 国 投 资 者 依 据 经 验 认 为 大 多 数
采 用 反 向 收 购 的 公 司 更 容 易 出 现 财 务 及
商 业 欺 诈 。 这 就 导 致 美 国 方 面 对 中 国 企
业 的 不 信 任 , 也 招 致 做 空 机 构 的 投 机 。 还
有 , 中 国 公 司 的 透 明 度 在 很 多 方 面 是 比 较
低 的 。 美 国 的 投 资 文 化 通 常 认 为 一 箱 苹
果 里 只 要 一 只 被 虫 子 咬 过 了 , 那 么 整 箱 都
是 烂 苹 果 。 中 概 股 除 了 受 到 做 空 机 构 的
攻 击 使 得 股 票 价 格 大 幅 下 跌 外 , 自 身 的
低 透 明 度 也 掩 盖 了 其 真 正 的 投 资 价 值 。
中 国 对 外 贸 易 : 从 上 市 的 角 度 讲 , 中 国
企 业 对 海 外 市 场 的 不 了 解 和 自 身 存 在
的 问 题 无 疑 是 引 起 退 市 浪 潮 的 一 个 方
面 。 除 此 之 外 , 有 没 有 美 国 市 场 对 中 国
公 司 的 歧 视 , 以 及 政 府 的 “ 高 强 度 ” 监
管 ? 听 说 去 年 年 底 有 很 多 中 概 股 的 股 票
大 跌 , 是 因 为 美 国 司 法 部 门 介 入 此 事 ,
是 这 样 吗 ?
朱 丽 洁 :2009 年 初 , 到 2011 年 11
月 29 日 , 已 有 41 起 针 对 中 国 在 美 上 市 公
司 的 指 控 文 件 提 交 联 邦 法 院 。 其 中 的
39 起 都 指 控 中 国 公 司 及 其 管 理 层 出 具
了 错 误 和 令 人 误 解 的 信 息 , 没 有 披 露
有 关 对 公 司 的 业 务 、 运 营 和 前 景 造 成
重 大 不 利 的 事 实 。 根 据 美 国 长 盛 律 师
事 务 所 (Troutman Sanders LLP) 数
据 , 东 北 石 油 、 东 方 纸 业 、 天 人 果 汁 、
神 阳 科 技 等 股 票 确 实 因 为 这 个 原 因 大
跌 。 但 是 , 这 个 问 题 究 竟 是 美 国 市 场 对
中 国 公 司 的 监 管 存 在 偏 见 , 还 是 中 国
公 司 自 身 的 原 因 呢 , 在 这 里 我 举 一 个
例 子 来 解 释 这 个 问 题 。 我 们 都 知 道 中
国 体 操 队 在 今 天 很 辉 煌 , 但 是 当 中 国
体 操 队 迈 上 国 际 顶 尖 团 队 的 道 路 上 是
很 艰 难 的 , 不 像 国 球 乒 乓 那 样 , 在 大 赛
上 有 很 多 的 中 国 裁 判 , 体 操 队 面 对 的
更 多 的 是 俄 罗 斯 的 裁 判 。 中 概 股 这 个
新 事 物 面 对 美 国 市 场 的 监 管 , 我 们 是
在 客 场 作 战 , 必 然 有 我 们 的 劣 势 以 及
会 碰 到 的 问 题 。 但 是 我 们 体 操 队 还 是
创 下 了 辉 煌 。 所 以 我 认 为 , 这 首 先 是 一
个 态 度 问 题 。
36 CHINA‘S FOREIGN TRADE 2012.06