POJISTNÉ ROZPRAVY - Pojistný obzor
Share Embed Flag
Download ePaper

POJISTNÉ ROZPRAVY - Pojistný obzor

POJISTNÉ ROZPRAVY - Pojistný obzor POJISTNÉ ROZPRAVY - Pojistný obzor

pojistnyobzor.cz
from pojistnyobzor.cz More from this publisher
26.04.2015 Views

Ratingové agentury • Nezávislost ratingové agentury a zamezení střetu zájmů Tato část kodexu zahrnuje generelní opatření (např. požadavek na oddělení tvorby ratingu od ostatní činnosti agentury) a dále opatření v oblasti postupu zpracování ratingů (např. požadavek na zavedení písemných vnitřních postupů a mechanismů za účelem identifi kace, eliminace, resp. uveřejnění střetu zájmů; požadavek na uveřejnění informace o systému odměňování, zákaz obchodování zaměstnanců s cennými papíry v případě střetu zájmů atd.), zajištění nezávislosti analytiků a zaměstnanců ratingové agentury (např. požadavek na zavedení systému odměňování, v němž výše příjmu hodnotitele nezávisí na výši zpoplatnění hodnoceného emitenta; zákaz kapitálového propojení hodnotitele a hodnoceného s výjimkou účasti ve fondech kolektivního investování, zákaz účasti hodnotícího analytika na hodnocení v případě, že tato osoba byla zaměstnána u hodnoceného subjektu atd.). • Odpovědnost ratingové agentury vůči investorům a emitentům Tato část kodexu zahrnuje opatření v oblasti transparentnosti a průběžné aktualizace ratingů (např. požadavek na včasnou distribuci rozhodnutí o ratingu, uveřejnění postupu agentury při zveřejňování; požadavek na promptní nezpoplatněné uveřejnění ratingů veřejně emitovaných cenných papírů, resp. jejich emitentů; požadavek na uveřejnění faktu, zda se jedná o vyžádaný rating atd.) a opatření pro řádné zacházení s vnitřními informacemi (např. požadavek na zavedení postupů a mechanismů na ochranu vnitřních informací; zákaz obchodování s cennými papíry pro zaměstnance, kteří mají přístup ke vnitřním informacím ohledně takových cenných papírů, zákaz zveřejnění vnitřních informací atd.). Kodex stanoví rovněž požadavek na zveřejnění etického kodexu jednání,včetně informace o tom, zda je kodex v souladu s IOSCO kodexem včetně zdůvodnění případných odlišností. d) Tzv. „light-touch“ regulace ratingových agentur na úrovni EU Činnost ratingových agentur je nyní upravena samo-regulačními opatřeními (kodexy jednotlivých agentur) promítajícími standardy IOSCO Kodexu pro ratingové agentury. Pravidla vymezená směrnicemi MAD 2003/6/ES (Market Abuse Directive; směrnice o zneužívání trhu), CRD 2006/48/ES a 2006/49/ES (Capital Requirements Directives; směrnice o kapitálové přiměřenosti) a MiFID 2004/39/ES (Markets in Financial Instruments Directive; směrnice o trzích s fi nančními nástroji) se na činnost ratingových agentur vztahují nepřímo okrajově. 17 Pravidla vymezená směrnicí MiFID se vztahují pouze na ratingové agentury, které poskytují investiční služby nad rámec své hlavní činnosti hodnocení kvality investičního nástroje nebo účastníka kapitálového trhu, tj. poskytování služby spočívající v udělování ratingu nevyžaduje povolení ve smyslu směrnice MiFID. Směrnice CRD zavádí nový koncept Basel II u úvěrových institucí a obchodníků s cennými papíry. Úvěrové ratingy poskytované ratingovými 146 17 Viz Alessandra Chirico: Credit Rating Agencies: The main Lacuna in EU Regulation Governing Confl icts of Interest, ECMI Commentary No.17, 31. 1. 2008.

agenturami mohou sloužit podle výběru regulované osoby jako jedna z metod pro výpočet kapitálových požadavků. Aby ratingová agentura mohla být uznána jako external credit assessment institution (ECAI), musí splňovat požadavky vymezené CRD (čl.81 a příloha VI, část 2 CRD). V souladu s ustanovením bodu 10 preambule směrnice 2003/125/ES provádějící směrnici MAD není hodnocení kvality investičního nástroje nebo účastníka kapitálového trhu považováno za doporučení ve smyslu této směrnice. Ratingové agentury jsou však povinny zavést a uplatňovat postupy zajišťující poctivé uveřejňování ratingů a střetů zájmů. e) Regulace ratingových agentur ve vybraných zemích 18 Mezinárodní organizace IOSCO provedla v roce 2003 přezkum činnosti a regulace ratingových agentur ve vybraných zemích se zaměřením na roli agentur na kapitálových trzích. IOSCO v této souvislosti předložila orgánům dohledu nad fi nančním trhem Austrálie, Brazílie, Francie, SRN, Hongkongu, Itálie, Japonska, Mexika, Kanady, Portugalska, Španělska, UK a USA a dále globálním ratingovým agenturám SaP, Moody´s, Fitch a Dominion Bond Rating Service (DBRS) dotazník. Z přezkumu vyplynuly následující závěry: a) K činnosti ratingových agentur ve vybraných jurisdikcích • Ve většině sledovaných států mají sídlo resp. pobočku globální ratingové agentury SaP, Moody´s, Fitch. • V některých sledovaných státech působí pouze globální ratingové agentury SaP, Moody´s, Fitch. • V některých státech (menšina) působí rovněž menší konkurenceschopné ratingové agentury, z nichž některé jsou mezinárodními agenturami. b) K dohledu nad ratingovými agenturami • Ve většině států neexistuje speciální orgán dohledu nad ratingovými agenturami. Současně platí, že se na činnost ratingových agentur vztahuje do jisté míry právní úprava kapitálových a fi nančních trhů. • V některých státech je aplikován systém dobrovolné registrace ratingové agentury u příslušného orgánu dohledu nad fi nančním trhem. Jeden stát zamýšlí zavést povinnou registraci. c) K uživatelům ratingů • Z přezkumu vyplynulo, že ratingy využívá řada uživatelů z celé řady důvodů. Hlavními uživateli ratingů jsou emitenti, investoři, obchodníci s cennými papíry, regulátoři, privátní strany. d) K regulačním kritériím uznání ratingových agentur • Úvěrové hodnocení dlužníka (rating) je často používáno pro regulatorní účely. Nejedná se však o rating libovolné ratingové agentury, nýbrž o hodnocení ratingové agentury, která je k tomu oprávněna na základě rozhodnutí příslušného orgánu dohledu, resp. na základě zápisu ratingové agentury do seznamu vedeného tímto orgánem dohledu. 18 Jedná se o stručný překlad závěrů vyplývajících z přezkumu činnosti a regulace ratingových agentur ve vybraných zemích; více informací viz The IOSCO Technical Committee Report on the Activities of CRA, September 2003. 147

Ratingové agentury<br />

• Nezávislost ratingové agentury a zamezení střetu zájmů<br />

Tato část kodexu zahrnuje generelní opatření (např. požadavek na oddělení tvorby ratingu od ostatní činnosti<br />

agentury) a dále opatření v oblasti postupu zpracování ratingů (např. požadavek na zavedení písemných vnitřních<br />

postupů a mechanismů za účelem identifi kace, eliminace, resp. uveřejnění střetu zájmů; požadavek na uveřejnění<br />

informace o systému odměňování, zákaz obchodování zaměstnanců s cennými papíry v případě střetu zájmů<br />

atd.), zajištění nezávislosti analytiků a zaměstnanců ratingové agentury (např. požadavek na zavedení systému<br />

odměňování, v němž výše příjmu hodnotitele nezávisí na výši zpoplatnění hodnoceného emitenta; zákaz<br />

kapitálového propojení hodnotitele a hodnoceného s výjimkou účasti ve fondech kolektivního investování, zákaz<br />

účasti hodnotícího analytika na hodnocení v případě, že tato osoba byla zaměstnána u hodnoceného subjektu<br />

atd.).<br />

• Odpovědnost ratingové agentury vůči investorům a emitentům<br />

Tato část kodexu zahrnuje opatření v oblasti transparentnosti a průběžné aktualizace ratingů (např. požadavek<br />

na včasnou distribuci rozhodnutí o ratingu, uveřejnění postupu agentury při zveřejňování; požadavek na promptní<br />

nezpoplatněné uveřejnění ratingů veřejně emitovaných cenných papírů, resp. jejich emitentů; požadavek<br />

na uveřejnění faktu, zda se jedná o vyžádaný rating atd.) a opatření pro řádné zacházení s vnitřními informacemi<br />

(např. požadavek na zavedení postupů a mechanismů na ochranu vnitřních informací; zákaz obchodování<br />

s cennými papíry pro zaměstnance, kteří mají přístup ke vnitřním informacím ohledně takových cenných papírů,<br />

zákaz zveřejnění vnitřních informací atd.). Kodex stanoví rovněž požadavek na zveřejnění etického kodexu<br />

jednání,včetně informace o tom, zda je kodex v souladu s IOSCO kodexem včetně zdůvodnění případných<br />

odlišností.<br />

d) Tzv. „light-touch“ regulace ratingových agentur na úrovni EU<br />

Činnost ratingových agentur je nyní upravena samo-regulačními opatřeními (kodexy jednotlivých agentur)<br />

promítajícími standardy IOSCO Kodexu pro ratingové agentury. Pravidla vymezená směrnicemi<br />

MAD 2003/6/ES (Market Abuse Directive; směrnice o zneužívání trhu), CRD 2006/48/ES a 2006/49/ES<br />

(Capital Requirements Directives; směrnice o kapitálové přiměřenosti) a MiFID 2004/39/ES (Markets in Financial<br />

Instruments Directive; směrnice o trzích s fi nančními nástroji) se na činnost ratingových agentur vztahují nepřímo<br />

okrajově. 17<br />

Pravidla vymezená směrnicí MiFID se vztahují pouze na ratingové agentury, které poskytují investiční služby nad<br />

rámec své hlavní činnosti hodnocení kvality investičního nástroje nebo účastníka kapitálového trhu, tj. poskytování<br />

služby spočívající v udělování ratingu nevyžaduje povolení ve smyslu směrnice MiFID. Směrnice CRD zavádí nový<br />

koncept Basel II u úvěrových institucí a obchodníků s cennými papíry. Úvěrové ratingy poskytované ratingovými<br />

146<br />

17<br />

Viz Alessandra Chirico: Credit Rating Agencies: The main Lacuna in EU Regulation Governing Confl icts of Interest, ECMI Commentary No.17, 31. 1. 2008.

logo

products

Resources

Company

Terms of service
Privacy policy
Cookie policy
Cookie settings
Imprint
Change language
Made with love in Switzerland
© 2024 Yumpu.com all rights reserved

Hooray! Your file is uploaded and ready to be published.

Saved successfully!

Ooh no, something went wrong!