ANALIZA 1.pdf - Vup.hr
ANALIZA 1.pdf - Vup.hr
ANALIZA 1.pdf - Vup.hr
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
01.03.2010.<br />
<strong>ANALIZA</strong><br />
FINANCIJSKIH<br />
IZVJEŠTAJA KAO<br />
PRETPOSTAVKA<br />
UPRAVLJANJA<br />
PODUZEĆEM<br />
<strong>ANALIZA</strong> FINANC. IZVJEŠTAJA (seminar)<br />
Mario Ţupan, dipl. oec.<br />
mzupan@vup.<strong>hr</strong><br />
www.vup.<strong>hr</strong>/~mzupan<br />
TEMELJNA FINANCIJSKA<br />
IZVJEŠĆA<br />
• Bilanca (Balance Sheet) -financijski saţetak o rezultatima<br />
poslovanja poduzeća za određeni period<br />
• Račun dobiti i gubitka<br />
(Income Statement/Profit and Loss Statement) - predstavlja<br />
sumarno izvješće poduzeća odnosno njenu financijsku poziciju u<br />
danom trenutku<br />
• Izvještaj o novčanom tijeku (Statement of Cash Flow) - daje<br />
sumarne podatke o operativnom, investicijskom i financijskom<br />
tijeku gotovine i promjene koje nastaju u tijekovima gotovine<br />
utrţivih vrijednosnih papira za dani period<br />
• Izvještaj o promjenama glavnice (Statement of Retained<br />
Earnings) - daje informaciju o povećanju/smanjenju neto<br />
imovine za vrijeme između 2 datuma bilance<br />
• Bilješke uz financijske izvještaje – sadrţe sve detalje koje<br />
rasterećuju temeljne financijske izvještaje npr. inform. o strukturi<br />
i veličini zaliha, DI, br. emitiranih dionica, njihovim nominalnim<br />
vrijednostima i vrsti male tvrtke !<br />
1
• Odabir računovodstvenih politika utječe se na financijski<br />
poloţaj i uspješnost poslovanja<br />
PODRUČJA:<br />
• DI i amortizacija<br />
• zalihe<br />
• rezerviranja<br />
• prihodi i otpis potraţivanja<br />
• kapitalizacija troškova posudbe<br />
• kapitalizacija troškova R&D<br />
• aktivna/pasivna vremenska razgraničenja<br />
• politika konsolidacije (metoda udjela/troška)<br />
• promjene tečaja stranih valuta (headging)<br />
• najmovi<br />
Financijska kontrola i analiza<br />
• Znati čitati financijske izvještaje značajna je pretpostavka<br />
kvalitetnog procesa upravljanja.<br />
• Jedan od kriterija uspješne analize financijskih izvješća je<br />
poznavanje cjelokupnog poslovanja poduzeća, primijenjenih<br />
računovodstvenih politika te postavljene strategije razvoja.<br />
• Nadalje, iskustvo u sastavljanju i analiziranju financijskih<br />
izvještaja pozitivno utječe na kvalitetu tumačenja dobivenih<br />
rezultata, a samim time i na odluku donesenu na temelju analize.<br />
• Financijski izvještaji predstavljaju vrlo vaţan informacijski<br />
potencijal za čitav niz različitih korisnika.<br />
zakonske forme financijskih izvještaja ne zadovoljavaju potrebe<br />
finanancijske analize !<br />
2
• fundamentalna analiza – analizira poslovanje<br />
poduzeća i vrši komparaciju poslovnih<br />
subjekata;<br />
• polazi od pretpostavke da trţište nije savršeno<br />
efikasno te da informacijama dobivenih<br />
fundamentalnom analizom investitor moţe<br />
pobijediti trţište.<br />
• Financijski stručnjaci pretpostavljaju da FA<br />
djeluje na slabo razvijenim i srednje razvijenim<br />
trţištima dok na potpuno efikasnim trţištima ne<br />
vrijedi.<br />
• Tehnička analiza - prati kretanja na trţištima kapitala, promjene<br />
cijena, volumene trgovanja, u određenim (odabranim)<br />
vremenskim periodima. Putem povijesnih kretanja cijena i<br />
količina TA izrađuje trendove te na osnovu dobivenih trendova<br />
pokušava predvidjeti buduća kretanja cijena kao i količina.<br />
• Tehnička analiza polazi od pretpostavke efikasnog trţišta (ili<br />
efikasnijeg) tj. da na trţištu nema investitora koji mogu<br />
samostalno (ili zajedničkim djelovanjem) formirati cijenu<br />
pojedine vrijednosnice te da su trţišne cijene fundamentalno<br />
opravdane i točno određene.<br />
• Jedan od glavnih uvjeta TA je likvidnost - veća likvidnost<br />
vrijednosnice dovodi do preciznije Tehničke analize.<br />
• Pošto <strong>hr</strong>vatsko trţište kapitala (još uvijek) nije dovoljno<br />
«duboko» postavlja se pitanje točnosti TA, međutim<br />
kontinuiranim razvojem <strong>hr</strong>vatskog trţišta kapitala TA dobiva sve<br />
više na značenju.<br />
3
tko je zainteresiran za rezultate<br />
analize financ. izvješća <br />
• manageri tvrtke<br />
• vlasnici<br />
• banke<br />
• investicijski fondovi<br />
• potencijalni dioničari<br />
temeljni instrumenti i postupci<br />
analize<br />
4
Horizontalna analiza financijskih<br />
izvještaja<br />
• prati promjene vrijednosti pozicija financijskih izvještaja tijekom<br />
više obračunskih razdoblja.<br />
• Kroz horizontalnu analizu uočava se tendencija i dinamika<br />
promjena pojedinih pozicija temeljnih financijskih izvještaja.<br />
• Ključna varijabla u horizontalnoj analizi je vrijeme budući da se<br />
usporedbom elemenata financijskih izvještaja, iskazanih u<br />
novčanim jedinicama, između dva ili više razdoblja donosi<br />
zaključak o kretanju pojave kroz promatrano razdoblje na<br />
osnovu čega je moguće utvrditi problematična područja<br />
poslovanja.<br />
• Objasniti strukturu pojedinih stavaka bilance na temelju činjenica<br />
(bilješke uz financijska izvješća), novina, časopisa, web stranica,<br />
ili pretpostavki studenta.<br />
Vertikalna analiza financijskih<br />
izvještaja<br />
• Vertikalnom analizom bilance pojedine pozicije<br />
u bilanci se prikazuju kao postotni udjeli ukupne<br />
vrijednosti aktive, tj. pasive.<br />
• U vertikalnoj analizi računa dobiti i gubitka<br />
vrijednost ukupnih prihoda postaje baza<br />
usporedbe.<br />
5
Fundamentalna analiza - Analiza<br />
financijskih izvještaja<br />
Za produbljivanje i proširivanje saznanja o sigurnosti i<br />
uspješnosti poslovanja potrebno je izračunati i niz<br />
pokazatelja.<br />
financijski pokazatelji nisu nikakva informacija ako se ne<br />
stave u kontekst (industrijski prosjek, konkurentska<br />
poduzeća, prethodne godine ili plan za iduće razdoblje)<br />
pokazatelj je racionalan ili odnosni broj koji stavlja u<br />
odnos (dijeli) dvije ekonomske veličine<br />
• Pokazatelji likvidnosti (liguidity ratios)<br />
• Pokazatelji zaduţenosti (leverage ratios)<br />
• Pokazatelji aktivnosti (activity ratios)<br />
• Pokazatelji ekonomičnosti (economy ratios)<br />
• Pokazatelji profitabilnosti (profitability ratios)<br />
• Pokazatelji investiranja (investibility ratios)<br />
Pokazatelji likvidnosti 1/3<br />
Likvidnost je svojstvo imovine ili njezinih pojedinih<br />
dijelova da se mogu pretvoriti u gotovinu dostatnu za<br />
pokriće preuzetih obveza.<br />
• Pokazatelji likvidnosti uspoređuju kratkoročne obveze s<br />
kratkoročnim ili tekućim izvorima dostupnim za<br />
podmirivanje kratkoročnih obveza.<br />
• Najučestaliji pokazatelji likvidnosti su:<br />
• koeficijent tekuće likvidnosti,<br />
• koeficijent ubrzane likvidnosti,<br />
• koeficijent trenutne likvidnosti,<br />
• koeficijent financijske stabilnosti,<br />
• neto radni kapital ili obrtni kapital,<br />
• neto radni kapital prema ukupnoj imovini.<br />
7
Pokazatelji likvidnosti 2/3<br />
kratkotrajna imovina<br />
koeficijen t tekucelikvidnost i <br />
kratkorocne obveze<br />
npr. 1,23<br />
Na 1 kunu kratkoročnih obaveza dolazi 1,23 kune<br />
kratkotrajne imovine kojom je potrebno podmiriti<br />
kratkoročne obaveze.<br />
• Koeficijent tekuće likvidnosti pokazatelj je likvidnosti najvišeg<br />
stupnja jer u odnos dovodi pokriće i potrebe za kapitalom u<br />
roku od godine dana. Ovaj pokazatelj mjeri sposobnost<br />
poduzeća da podmiri svoje kratkoročne obveze.<br />
• Zadovoljavajuća vrijednost koeficijenta tekuće likvidnosti je ona<br />
koja ne odstupa značajno od industrijskog prosjeka, a ukoliko<br />
industrijski prosjek nije poznat, tada bi ovaj omjer trebao<br />
iznositi pribliţno 2:1.<br />
Pokazatelji likvidnosti 3/3<br />
novac potrazivanja<br />
koeficijen t ubrzane likvidnost i <br />
kratkorocne obveze<br />
npr. 0,48 Ukoliko zanemarimo vrijednost zaliha; poduzeće ima 0,48<br />
kn kratkotrajne imovine za podmirenje kratkoročnih<br />
obaveza.<br />
• Ovaj pokazatelj izuzima zalihe iz izračuna i stoga je precizniji<br />
kao mjerilo likvidnosti; govori o tome da li poduzeće ima<br />
dovoljno kratkoročnih sredstva da podmiri dospjele obveze a<br />
bez prodaje zaliha.<br />
• Kao i kod koeficijenta tekuće likvidnosti, poţeljna vrijednost<br />
ovog pokazatelja je ona koja ne odstupa značajno od<br />
industrijskog prosjeka. Ukoliko industrijski prosjek nije poznat,<br />
tada je poţeljna vrijednost koeficijenta ubrzane likvidnosti<br />
pribliţno jednaka omjeru 1:1.<br />
8
Pokazatelji zaduženosti 1/4<br />
• pokazuju strukturu kapitala i načine na koje poduzeće financira<br />
svoju imovinu. Oni predstavljaju svojevrsnu mjeru stupnja rizika<br />
ulaganja u poduzeće, odnosno određuju stupanj korištenja<br />
posuđenih financijskih sredstava.<br />
• Najčešće korišteni pokazatelji zaduţenosti su:<br />
• koeficijent zaduţenosti<br />
• koeficijent vlastitog financiranja<br />
• odnos duga i glavnice<br />
• pokriće troškova kamata<br />
• faktor zaduţenosti<br />
• stupanj pokrića I.<br />
• stupanj pokrića II.<br />
Pokazatelji zaduženosti 2/4<br />
koeficijen t zaduženosti <br />
• Koeficijent zaduţenosti pokazuje do koje mjere tvrtka koristi zaduţivanje<br />
kao oblik financiranja, odnosno koji je postotak imovine nabavljen<br />
zaduţivanjem.<br />
• Što je veći odnos duga i imovine, veći je financijski rizik.<br />
• U pravilu bi vrijednost<br />
koeficijenta zaduţenosti trebala biti 0,5 ili manja.<br />
* Financijski rizik:<br />
ukupne obveze<br />
ukupna imovina<br />
• predstavlja rizik kod fiksnih troškova financiranja<br />
(rizik da se ostvarenim financijskim rezultatom neće pokriti kamate na<br />
dugove poduzeća)<br />
• i/ili rizik koji proizlazi iz stupnja zaduţenosti<br />
poduzeća (rizik da poduzeće neće biti u mogućnosti vratiti dug).<br />
• Stupanj rizika se povećava usporedo sa stupnjem zaduţenosti<br />
poduzeća.<br />
9
Pokazatelji zaduženosti 3/4<br />
koeficijen t vlastitog financiranja<br />
<br />
glavnica<br />
ukupna imovina<br />
• npr. 0,20 =<br />
20% imovine se financira iz vlastitog kapitala.<br />
• Koeficijent vlastitog financiranja govori koliko je<br />
imovine financirano iz vlastitog kapitala (glavnice) a<br />
njegova vrijednost bi trebala biti veća od 0,5.<br />
Pokazatelj zaduženosti 4/4<br />
koeficijen t financiranja<br />
ukupne obveze<br />
glavnica<br />
npr. 4,01 Na 1 kunu glavnice dolaze 4,01 kune ukupnih<br />
obaveza.<br />
• Visoka vrijednost ovog pokazatelja ukazuje na moguće<br />
poteškoće pri vraćanju posuđenih sredstava i plaćanju<br />
kamata.<br />
<br />
10
Pokazatelji aktivnosti 1/5<br />
Pokazatelji aktivnosti koriste se pri ocjeni djelotvornosti kojom<br />
management angaţira imovinu koju su mu povjerili vlasnici.<br />
Upućuju na brzinu cirkulacije imovine u poslovnom procesu, a računaju<br />
se na temelju odnosa prometa i prosječnog stanja.<br />
• Koeficijent obrta ukupne imovine<br />
• Koeficijent obrta dugotrajne imovine<br />
• Koeficijent obrta kratkotrajne imovine<br />
• Koeficijent obrta zaliha I i II<br />
• Koeficijent obrta zaliha sirovina i materijala<br />
• Koeficijent obrta potraţivanja I i II (smanjenje -> porast nenaplativih -> otpis !!!)<br />
• Trajanje naplate potraţivanja I i II<br />
• Omjer potraţivanja prema prodaji<br />
• Trajanje kreditiranja od dobavljača<br />
• Dani vezivanja zaliha<br />
Pokazatelji aktivnosti 2/5<br />
koeficijen t obrta<br />
ukupne<br />
imovine<br />
ukupni<br />
<br />
ukupna<br />
prihod<br />
imovina<br />
• npr. 4,18<br />
Poduzeće u tijeku jedne godine obrne vrijednost ukupne imovine 4,18<br />
puta. Ili, koliko prihoda proizvede 1kn imovine<br />
• Koeficijent obrta ukupne imovine govori koliko puta se ukupna<br />
imovina tvrtke obrne u tijeku jedne godine, odnosno koliko tvrtka<br />
uspješno koristi imovinu s ciljem stvaranja prihoda.<br />
• Ovo je jedan od najčešće korištenih pokazatelja aktivnosti koji<br />
izraţava veličinu imovine potrebne za obavljanje stanovite razine<br />
prodaje<br />
11
Pokazatelji aktivnosti 3/5<br />
koeficijen t obrta dugotrajne imovine<br />
ukupni prihod<br />
dugotrajna imovina<br />
Npr. 10,41 = Poduzeće u tijeku jedne godine obrne vrijednost<br />
dugotrajne imovine 10,41 puta<br />
Obrt dugotrajne imovine predstavlja omjer ukupnih prihoda i<br />
dugotrajne imovine a pokazuje koliko uspješno tvrtka koristi<br />
dugotrajnu imovinu s ciljem stvaranja prihoda.<br />
Općenito je poţeljno postići što veću vrijednost pokazatelja jer to<br />
znači da je manje novca potrebnog za stvaranje prihoda vezano u<br />
dugotrajnoj imovini.<br />
Opadajući pokazatelj moţe biti indikator preinvestiranja u<br />
postrojenja, opremu ili neku drugu stalnu imovinu.<br />
<br />
koeficijen t obrta<br />
Pokazatelji aktivnosti 4/5<br />
kratkotrajne imovine <br />
ukupni prihod<br />
kratkotrajna imovina<br />
• Koeficijent obrta kratkotrajne imovine govori koliko<br />
puta se kratkotrajna imovina tvrtke obrne u tijeku<br />
jedne godine, odnosno on mjeri relativnu efikasnost<br />
kojom poduzeće rabi kratkotrajnu imovinu za<br />
stvaranje prihoda.<br />
• Kao i kod koeficijenta dugotrajne imovine poţeljna je<br />
što veća vrijednost ovog pokazatelja.<br />
12
Pokazatelji aktivnosti 5/5<br />
koeficijen t obrta zaliha<br />
<br />
poslovni prihod<br />
zalihe<br />
• Npr. 11,39 = 1 kuna zaliha generira 11,39 kuna poslovnih<br />
prihoda.<br />
• Ovisno o vrsti djelatnosti kojom se tvrtka bavi (maloprodaja,<br />
veleprodaja, pruţanje usluga, proizvodnja), efikasnost u<br />
upravljanju zalihama moţe značajno utjecati na novčani tok i u<br />
konačnici, na uspjeh poslovanja.<br />
• Koeficijent obrta zaliha pokazuje koliko se puta zalihe obrnu u<br />
tijeku jedne godine. Obzirom da su zalihe najnelikvidniji oblik<br />
imovine, poţeljna je veća vrijednost koeficijenta.<br />
• npr. Smanjenje -> gomilanje zastarjelih zaliha<br />
Pokazatelji ekonomičnosti 1/2<br />
Pokazatelji ekonomičnosti izračunavaju se na temelju računa dobiti i<br />
gubitka. Mjere odnos prihoda i rashoda i pokazuju koliko se<br />
prihoda ostvari po jedinici rashoda.<br />
Ukoliko je vrijednost pokazatelja ekonomičnosti manja od 1, to<br />
znači da poduzeće posluje s gubitkom.<br />
Pokazatelji ekonomičnosti su sljedeći:<br />
• ekonomičnost ukupnog poslovanja<br />
• ekonomičnost poslovnih aktivnosti<br />
• ekonomičnost financiranja<br />
• ekonomičnost izvanrednih aktivnosti<br />
13
Pokazatelji ekonomičnosti 2/2<br />
ekonomicnost ukupnog poslovanja<br />
<br />
ukupni prihod<br />
ukupni rashod<br />
Npr. 1,01 = 1 kuna ukupnih<br />
rashoda generira 1,01 kune<br />
ukupnih prihoda.<br />
ekonomicno st poslovanja<br />
ekonomicno st financiranja<br />
prodaje <br />
<br />
prihodi od prodaje<br />
rashodi prodaje<br />
financijski prihod<br />
financijski rashod<br />
ekonomicnost izvanrednih aktivnosti<br />
<br />
izvanredni prihod<br />
izvanredni rashod<br />
Pokazatelji profitabilnosti 1/4<br />
• Analizu profitabilnosti poslovanja poduzeća opravdano se<br />
svrstava u najvaţnije dijelove financijske analize.<br />
• Pokazatelji profitabilnosti su odnosi koji povezuju profit s<br />
prihodima iz prodaje i investicijama, a ukupno promatrani<br />
pokazuju ukupnu učinkovitost poslovanja poduzeća.<br />
• Pokazatelji profitabilnosti mjere sposobnost poduzeća da ostvari<br />
određenu razinu dobiti u odnosu prema prihodima, imovini ili<br />
kapitalu.<br />
• Najčešće korišteni pokazatelji profitabilnosti su:<br />
• marţa profita<br />
• stopa povrata imovine<br />
• stopa povrata glavnice<br />
14
Pokazatelji profitabilnosti 2/4<br />
bruto marza profita<br />
bruto dobit<br />
ukupni prihod<br />
Npr. 0,005 = Na 1 kunu ukupnih<br />
prihoda poduzeće ostvaruje 0,005 kunu<br />
bruto dobiti.<br />
<br />
neto marza profita<br />
• Marţa profita se izračunava na temelju podataka iz<br />
računa dobiti i gubitka.<br />
• Razlika u izračunu bruto i neto profitne marţe je u<br />
obuhvatu poreza u brojniku pokazatelja.<br />
<br />
neto dobit<br />
ukupni prihod<br />
Pokazatelji profitabilnosti 3/4<br />
stopa povrata imovine(RO A) <br />
neto dobit<br />
ukupna imovina<br />
Npr. 0,2 =Na 1 kunu<br />
ukupne imovine poduzeće<br />
ostvaruje 2 lipe neto dobiti.<br />
• Stopa povrata imovine (eng. return on assets) je indikator uspješnosti korištenja<br />
imovine u stvaranju dobiti.<br />
• Dok pokazatelj obrtaja imovine izraţava prihod od prodaje po jednoj novčanoj<br />
jedinici imovine, stopa povrata imovine se odnosi na dobit koju poduzeće<br />
generira iz jedne novčane jedinice imovine.<br />
• Ovaj pokazatelj također govori kolika je intenzivnost imovine poduzeća.<br />
Kapitalno intenzivne industrije poput proizvodnje automobila zahtijevaju skupu<br />
opremu i strojeve i samim time imaju visok stupanj intenzivnosti imovine (isto<br />
tako, visoki troškovi odrţavanja imovine utjecat će na smanjivanje dobiti, a<br />
samim time i na niţu vrijednost profitabilnosti imovine).<br />
• Suprotno, agencije za oglašavanje primjerice imaju vrlo nisku intenzivnost<br />
imovine jer su njihovi zahtjevi za imovinom minimalni.<br />
• Iz toga proizlazi kako vrijednost stope povrata imovine uvelike varira ovisno o<br />
industriji ili djelatnosti kojom se poduzeće bavi.<br />
15
Pokazatelji profitabilnosti 4/4<br />
stopa povrata glavnice(ROE) <br />
neto dobit<br />
glavnica(kapital)<br />
• Stopa povrata glavnice (eng. return on equity) predstavlja moţda i<br />
najznačajniji pokazatelj profitabilnosti.<br />
• Pokazuje koliko novčanih jedinica dobiti poduzeće ostvaruje na<br />
jednu jedinicu vlastitog kapitala.<br />
• Na temelju usporedbe profitabilnosti vlastitog kapitala i<br />
profitabilnosti imovine te kamatne stope koja odraţava cijenu<br />
korištenja tuđeg kapitala, moguće je doći do zaključka o isplativosti<br />
korištenja vlastitim ili tuđim kapitalom.<br />
• Ukoliko su stope profitabilnosti vlastitog kapitala vrlo visoke, pa<br />
čak i više od stopa profitabilnosti imovine, poduzeću bi se isplatilo<br />
koristiti Tuđim kapitalom, i obrnuto.<br />
ROE<br />
• pokazatelj brzine rasta<br />
poduzeća<br />
• smatra se da ukupni<br />
prihod ne moţe rasti<br />
po stopi većoj od<br />
trenutnog iznosa<br />
ROE, osim<br />
zaduţivanjem<br />
16
Financijska poluga<br />
• Pravilo financijske<br />
poluge kaţe da se isplati<br />
korištenje tuđih izvora<br />
financiranja sve dok se<br />
poslovanjem ostvaruje:<br />
• ROE > ponderirane<br />
kamatne stope po kojoj<br />
se plaćaju kamate na tuđi<br />
kapital<br />
• U suprotnom, zaduţivanjem pada<br />
rentabilnost vlastitog kapitala<br />
• Efekt poluge kaţe da se<br />
porastom tuđeg<br />
financiranja povećava<br />
ROE vlastitog kapitala<br />
ako je:<br />
• Rentabilnost (ROE) ukupnog<br />
ulaganja > kamatne stope na tuđi<br />
kapital<br />
Pokazatelji investiranja<br />
• Pokazatelji investiranja sluţe za mjerenje uspješnosti<br />
ulaganja u redovne (obične) dionice poduzeća. Za<br />
izračunavanje ovih pokazatelja, osim podataka iz<br />
financijskih izvještaja, potrebni su i podaci o dionicama,<br />
posebice o broju i trţišnoj vrijednosti dionica.<br />
• Najčešće se koriste sljedeći pokazatelji investiranja:<br />
• Dobit po dionici (EPS-earnings per shares)<br />
• Dividenda po dionici (DPS-dividends per shares)<br />
• Odnos isplate dividendi (DPR-dividend payout ratio)<br />
dividenda po dionici / EPS<br />
• Ukupna rentabilnost dionice (P/E ratio-price/earnings)<br />
trţišna vrijednost dionice / zarada po dionici (EPS)<br />
• Dividendna rentabilnost dionice<br />
• Price to Book Ratio (P/B): trţišna cijena dionice /<br />
knjigovodstvena vrijednost kompanije po dionici.<br />
17
• Pokazatelji, sami za sebe, ne govore mnogo, bez<br />
obzira da li su veličine pojedinih pokazatelja<br />
zadovoljavajuće ili ne.<br />
• Zato ih je potrebno usporediti sa pokazateljima<br />
tvrtki iz iste branše ili prošlim razdobljima istog<br />
poduzeća.<br />
Sustavni pokazatelji<br />
• Pod sustavom pokazatelja podrazumijeva se izbor<br />
odgovarajućih pokazatelja, odgovarajući način njihovog<br />
povezivanja ili odgovarajuća zavisnost pojedinih<br />
pokazatelja i njihovog povezivanja s ciljem.<br />
• Dok se pojedinačni pokazatelji odnose na pojedine<br />
segmente poslovanja, sustavni pokazatelji su nastali kao<br />
posljedica teţnje da se obuhvati cjelina poslovanja koja<br />
se sastoji od različitih segmenata.<br />
18
vrste sustavnih pokazatelja<br />
• DEDUKTIVNI:<br />
• osnovna obiljeţja:<br />
• vršni (glavni) pokazatelj koji odraţava najviši cilj rada i<br />
poslovanja subjekta<br />
• sadrţajna međuzavisnost pomoćnih pokazatelja koji na<br />
različitim razinama detaljiziraju sadrţaj elemenata glavnog<br />
pokazatelja(pojedino područje rada)<br />
• detaljiziranje sadrţaja pomoćnih pokazatelja formalizira se<br />
odgovarajućim matematičko-statističkim iskazima<br />
• npr. DuPont sustav, Z.V.E.I., RL,<br />
• Du Pontov sustav pokazatelja prikazuje veze između faktora koji utječu na rentabilnost ukupnog<br />
angaţiranja kapitala (ukupne imovine)<br />
• npr.utjecaja promjene kratkotrajne imovine na rentabilnost<br />
•Du Pont sustav najpoznatiji, najstariji, koristi se za<br />
analizu i planiranje (delegiranje odgovornosti)<br />
19
• INDUKTIVNI<br />
• iz mnoštva pokazatelja, na temelju matematičkostatističkih<br />
pokusa, odabiru se oni koji zadovoljavaju<br />
zahtjeve postavljenih kriterija. Npr. empirijskim<br />
istraţivanjem uzorka loših i dobrih tvrtki<br />
• Beaver, Weibel, Kralicek-ov Quick test, Altmanov<br />
Z-score<br />
20
Altmanov Z-score<br />
• pokazatelj financijske stabilnosti<br />
• ponderirani zbroj više pojedinačnih pokazatelja:<br />
Z 1,2<br />
neto dobit<br />
3,3<br />
0,6<br />
tekuca imovina - tekuce obveze<br />
ukupna imovina<br />
Z <br />
troškovi kamata troškovi oporezivanja<br />
<br />
ukupna imovina<br />
tržišna vrijednost obicnih i preferencijalnih dionica<br />
tekuce obveze i dugorocne obveze<br />
zadrzani dobici<br />
1,4<br />
<br />
ukupna imovina<br />
neto prodaja<br />
1,0<br />
ukupna imovina<br />
Z>3 stabilna poduzeća, nema opasnosti od bankrota<br />
1
BROJNIK<br />
NAZIVNIK<br />
x 1 čisti novčani tok obveze<br />
x 2 ukupna imovina obveze<br />
x 3 EBIT imovina<br />
x 4 EBIT prihodi<br />
x 5 zalihe prihodi<br />
x 6 poslovni prihodi imovina<br />
čisti novčani tok = novčanih primici - novčani izdaci<br />
EBIT – dobit prije kamata i poreza<br />
DF<br />
>3,0 izvrsna<br />
>2,2 vrlo dobra<br />
>1,5 dobra<br />
>1,0 osrednja<br />
>0,3 loša<br />
Financijska stabilnost<br />
≤0,3 početak insolventnosti<br />
≤0,0 umjerena insolventnost<br />
≤-1,0<br />
izrazita insolventnost<br />
PRAVILA PISANJA SEMINARA<br />
• seminarski rad treba imati minimalno 10, a<br />
maksimalno 30 stranica, jednostruki prored, font<br />
Times New Roman 12, margine 2,5 cm<br />
• Naslovna stranica, potpisani seminarski zadatak<br />
od strane profesora<br />
• literatura ne ulaze u broj stranica<br />
22
SMJERNICE ZA SEMINAR<br />
• UVOD<br />
• financijske i nefinancijske informacije o tvrtki (tisak, Net,<br />
kontakt osoba)<br />
• prošlost<br />
• razvoj<br />
• sadašnje stanje, sadašnje problemi<br />
• konkurencija, trţišna orijentacija<br />
• okolina u kojoj tvrtka posluje<br />
• profitabilnost kupca, novi kupci, ino kupci, zadrţavanje<br />
kupaca,<br />
• stav prema ekologiji<br />
• konzervativan/liberalan način vođenja<br />
SMJERNICE ZA SEMINAR<br />
izračun, grafički prikaz i komentar:<br />
• HORIZONTALNA I VERTIKALNA <strong>ANALIZA</strong> (odabrane računovodstvene<br />
politike i njihov utjecaj na poslovanje)<br />
• POKAZATELJI LIKVIDNOSTI:<br />
• k. trenutne likvidnosti<br />
• k. ubrzane likvidnosti<br />
• koeficijent tekuće likvidnosti<br />
• k. financijske stabilnosti<br />
• ...<br />
• POKAZATELJI ZADUŢENOSTI<br />
• k. zaduţenosti<br />
• k. vlastitog financ.<br />
• pokriće troškova kamata<br />
• faktor zaduţenosti<br />
• ...<br />
• POKAZATELJI AKTIVNOSTI<br />
• k. obrta ukupne imovine<br />
• k. obrta kratkotrajne imovine<br />
• k. obrta potraţivanja<br />
• ...<br />
23
SMJERNICE ZA SEMINAR<br />
• POKAZATELJI EKONOMIČNOSTI<br />
• ekonomičnost ukupnog poslovanja<br />
• ekonomičnost poslovanja (prodaje)<br />
• ek. financiranja<br />
• ek. izvanrednih aktivnosti<br />
• POKAZATELJI PROFITABILNOSTI<br />
• neto marţa profita<br />
• neto rentabilnost imovine (ROA)<br />
• rentabilnost vlastitog kapitala (ROE)<br />
• POKAZATELJI INVESTIRANJA (tko radi d.d.)<br />
• dobit po dionici (EPS)<br />
• dividenda po dionici (DPS)<br />
• odnos isplate dividendi (DPR)<br />
• odnos cijene i dobiti po dionici (P/E), čije d.d. je na trţištu kapitala)<br />
• ukupna rentabilnost dionice<br />
• POKAZATELJI TEMELJENI NA NOVČANOM TOKU (prilog, 267. str.)<br />
• POKAZATELJI ZA BANKE (prilog, 269. str.)<br />
• SUSTAVNI POKAZATELJI<br />
• Du Pont ili Altman Z-score, po izboru<br />
ostali pojmovi i pokazatelji<br />
• BVPS: knjigovodstvena vrijednost po dionici<br />
• EPS: neto dobit (nakon manjinskih interesa) po dionici<br />
• dividendni prinos: omjer isplaćene dividende po dionici i trţišne cijene<br />
dionice. Podatak o dividendi uzima se iz više izvora (izvješće, objave<br />
društva...)<br />
• Broj zaposlenih: Broj zaposlenih na zadnji dan tromjesečja<br />
• Broj dioničara: Broj dioničara na zadnji dan tromjesečja<br />
• P/E: omjer cijene dionice i neto dobiti (nakon manjinskih interesa) po dionici<br />
• P/B: omjer cijene dionice i knjigovodstvene vrijednosti po dionici<br />
• P/S: omjer cijene dionice i prihoda od prodaje (engl. "sales") po dionici<br />
• NPM: neto profitna marţa, računa se kao omjer neto dobiti i ukupnih<br />
prihoda<br />
24
ostali pojmovi i pokazatelji<br />
• dug/kapital: omjer ukupnog duga i kapitala<br />
• koeficijent tekuće likvidnosti: omjer kratkotrajne imovine i kratkoročnih<br />
obveza<br />
• EBIT: operativna dobit; računa se kao razlika poslovnih prihoda i poslovnih<br />
rashoda (engl. "earnings before interest and taxes")<br />
• EBIT marža: omjer EBIT / poslovni prihodi<br />
• EBITDA marža(EBITDA( Equity Before Interests Taxes and<br />
Depreciation).): omjer EBITDA / poslovni prihodi<br />
• EBITDA/S: omjer EBIT / prihodi od prodaje<br />
• Novac (+ fin. kratk.)/share: novac + kratkotrajna financijska imovina po<br />
dionici<br />
• EBITDA: računa se kao EBIT + amortizacija + vrijednosna usklađenja<br />
• EV/EBITDA: računa se kao (trţišna kapitalizacija + dug - novac -<br />
kratkotrajna fin. imovina) / EBITDA<br />
• EA: neto dobit + amortizacija<br />
• P/CF: omjer cijene dionice i operativnog toka novca (tok novca od<br />
poslovnih aktivnosti, engl. "cash flow")<br />
SMJERNICE ZA SEMINAR<br />
• ZAKLJUČAK<br />
• sveukupna slika tvrtke temeljena na grupama<br />
pokazatelja i perspektiva za budućnost:<br />
• Likvidnost zadovoljavajuća, tendencija rasta/pada<br />
• Povećava se udio vlastitog financiranja, smanjuje se<br />
zaduţenost, zbog toga se povećava pokriće kamata<br />
• Imovina: povećanje koeficijenta obrta<br />
• Visoke stope rentabilnosti vlastitog kapitala < pozitivno<br />
djelovanje financijske poluge<br />
• Smanjivanje koeficijenta obrta potraţivanja, povećanje<br />
trajanja naplate potraţivanja<br />
• Nezadovoljavajuća ekonomičnost financiranja<br />
25
Navođenje literature<br />
• prepisani tekst stavljate pod navodnike<br />
• bez navodnika, kada se ne citira doslovno i tada<br />
u fusnoti navodite referencu<br />
• Vrednovanje obveza studenata<br />
•<br />
• Elementi ocjenjivanja:<br />
• - prisustvovanje na predavanjima/seminarima 10 bodova<br />
• - pristupni rad:<br />
• - aktivnost na nastavi +<br />
• - opće informacije o tvrtki +<br />
Ocjenjivanje: redovni<br />
• - usporedba više od 3 godine ili sa tvrtkom iz iste/slične branše 10 bodova<br />
• - horizontalna i vertikalna analiza 20 bodova<br />
• - financ. pokazatelji 20 bodova<br />
• - trţišna pozicija tvrtke 10 bodova<br />
• - prezentacija pristupnog rada* 30 bodova<br />
• 100 bodova<br />
• * prezentacija je ujedno i ocjena iz kolegija<br />
• AKTIVNOST<br />
• od studenata se očekuje vođenje dnevnika seminara, zapisivanjem bitnih, zanimljivih informacija<br />
izloţenih seminara<br />
• aktivno sudjelovanje u raspravama, postavljanje pitanja<br />
26
literatura<br />
• Ţager, K., Ţager, L.: Analiza financijskih<br />
izvještaja, Masmedija, Zagreb, 1999. / 2008.<br />
• www.zse.<strong>hr</strong><br />
• www.poslovna<strong>hr</strong>vatska.<strong>hr</strong><br />
• www.orkis.<strong>hr</strong><br />
• www.<strong>hr</strong>portfolio.com<br />
• www.poslovni.<strong>hr</strong> ... /fundamentalna analiza<br />
27