ANALIZA 1.pdf - Vup.hr

01.03.2010. 

ANALIZA 

FINANCIJSKIH 

IZVJEŠTAJA KAO 

PRETPOSTAVKA 

UPRAVLJANJA 

PODUZEĆEM 

ANALIZA FINANC. IZVJEŠTAJA (seminar) 

Mario Ţupan, dipl. oec. 

mzupan@vup.hr 

www.vup.hr/~mzupan 

TEMELJNA FINANCIJSKA 

IZVJEŠĆA 

• Bilanca (Balance Sheet) -financijski saţetak o rezultatima 

poslovanja poduzeća za određeni period 

• Račun dobiti i gubitka 

(Income Statement/Profit and Loss Statement) - predstavlja 

sumarno izvješće poduzeća odnosno njenu financijsku poziciju u 

danom trenutku 

• Izvještaj o novčanom tijeku (Statement of Cash Flow) - daje 

sumarne podatke o operativnom, investicijskom i financijskom 

tijeku gotovine i promjene koje nastaju u tijekovima gotovine 

utrţivih vrijednosnih papira za dani period 

• Izvještaj o promjenama glavnice (Statement of Retained 

Earnings) - daje informaciju o povećanju/smanjenju neto 

imovine za vrijeme između 2 datuma bilance 

• Bilješke uz financijske izvještaje – sadrţe sve detalje koje 

rasterećuju temeljne financijske izvještaje npr. inform. o strukturi 

i veličini zaliha, DI, br. emitiranih dionica, njihovim nominalnim 

vrijednostima i vrsti male tvrtke ! 

1

• Odabir računovodstvenih politika utječe se na financijski 

poloţaj i uspješnost poslovanja 

PODRUČJA: 

• DI i amortizacija 

• zalihe 

• rezerviranja 

• prihodi i otpis potraţivanja 

• kapitalizacija troškova posudbe 

• kapitalizacija troškova R&D 

• aktivna/pasivna vremenska razgraničenja 

• politika konsolidacije (metoda udjela/troška) 

• promjene tečaja stranih valuta (headging) 

• najmovi 

Financijska kontrola i analiza 

• Znati čitati financijske izvještaje značajna je pretpostavka 

kvalitetnog procesa upravljanja. 

• Jedan od kriterija uspješne analize financijskih izvješća je 

poznavanje cjelokupnog poslovanja poduzeća, primijenjenih 

računovodstvenih politika te postavljene strategije razvoja. 

• Nadalje, iskustvo u sastavljanju i analiziranju financijskih 

izvještaja pozitivno utječe na kvalitetu tumačenja dobivenih 

rezultata, a samim time i na odluku donesenu na temelju analize. 

• Financijski izvještaji predstavljaju vrlo vaţan informacijski 

potencijal za čitav niz različitih korisnika. 

zakonske forme financijskih izvještaja ne zadovoljavaju potrebe 

finanancijske analize ! 

2

• fundamentalna analiza – analizira poslovanje 

poduzeća i vrši komparaciju poslovnih 

subjekata; 

• polazi od pretpostavke da trţište nije savršeno 

efikasno te da informacijama dobivenih 

fundamentalnom analizom investitor moţe 

pobijediti trţište. 

• Financijski stručnjaci pretpostavljaju da FA 

djeluje na slabo razvijenim i srednje razvijenim 

trţištima dok na potpuno efikasnim trţištima ne 

vrijedi. 

• Tehnička analiza - prati kretanja na trţištima kapitala, promjene 

cijena, volumene trgovanja, u određenim (odabranim) 

vremenskim periodima. Putem povijesnih kretanja cijena i 

količina TA izrađuje trendove te na osnovu dobivenih trendova 

pokušava predvidjeti buduća kretanja cijena kao i količina. 

• Tehnička analiza polazi od pretpostavke efikasnog trţišta (ili 

efikasnijeg) tj. da na trţištu nema investitora koji mogu 

samostalno (ili zajedničkim djelovanjem) formirati cijenu 

pojedine vrijednosnice te da su trţišne cijene fundamentalno 

opravdane i točno određene. 

• Jedan od glavnih uvjeta TA je likvidnost - veća likvidnost 

vrijednosnice dovodi do preciznije Tehničke analize. 

• Pošto hrvatsko trţište kapitala (još uvijek) nije dovoljno 

«duboko» postavlja se pitanje točnosti TA, međutim 

kontinuiranim razvojem hrvatskog trţišta kapitala TA dobiva sve 

više na značenju. 

3

tko je zainteresiran za rezultate 

analize financ. izvješća 

• manageri tvrtke 

• vlasnici 

• banke 

• investicijski fondovi 

• potencijalni dioničari 

temeljni instrumenti i postupci 

analize 

4

Horizontalna analiza financijskih 

izvještaja 

• prati promjene vrijednosti pozicija financijskih izvještaja tijekom 

više obračunskih razdoblja. 

• Kroz horizontalnu analizu uočava se tendencija i dinamika 

promjena pojedinih pozicija temeljnih financijskih izvještaja. 

• Ključna varijabla u horizontalnoj analizi je vrijeme budući da se 

usporedbom elemenata financijskih izvještaja, iskazanih u 

novčanim jedinicama, između dva ili više razdoblja donosi 

zaključak o kretanju pojave kroz promatrano razdoblje na 

osnovu čega je moguće utvrditi problematična područja 

poslovanja. 

• Objasniti strukturu pojedinih stavaka bilance na temelju činjenica 

(bilješke uz financijska izvješća), novina, časopisa, web stranica, 

ili pretpostavki studenta. 

Vertikalna analiza financijskih 

izvještaja 

• Vertikalnom analizom bilance pojedine pozicije 

u bilanci se prikazuju kao postotni udjeli ukupne 

vrijednosti aktive, tj. pasive. 

• U vertikalnoj analizi računa dobiti i gubitka 

vrijednost ukupnih prihoda postaje baza 

usporedbe. 

5

Fundamentalna analiza - Analiza 

financijskih izvještaja 

Za produbljivanje i proširivanje saznanja o sigurnosti i 

uspješnosti poslovanja potrebno je izračunati i niz 

pokazatelja. 

financijski pokazatelji nisu nikakva informacija ako se ne 

stave u kontekst (industrijski prosjek, konkurentska 

poduzeća, prethodne godine ili plan za iduće razdoblje) 

pokazatelj je racionalan ili odnosni broj koji stavlja u 

odnos (dijeli) dvije ekonomske veličine 

• Pokazatelji likvidnosti (liguidity ratios) 

• Pokazatelji zaduţenosti (leverage ratios) 

• Pokazatelji aktivnosti (activity ratios) 

• Pokazatelji ekonomičnosti (economy ratios) 

• Pokazatelji profitabilnosti (profitability ratios) 

• Pokazatelji investiranja (investibility ratios) 

Pokazatelji likvidnosti 1/3 

Likvidnost je svojstvo imovine ili njezinih pojedinih 

dijelova da se mogu pretvoriti u gotovinu dostatnu za 

pokriće preuzetih obveza. 

• Pokazatelji likvidnosti uspoređuju kratkoročne obveze s 

kratkoročnim ili tekućim izvorima dostupnim za 

podmirivanje kratkoročnih obveza. 

• Najučestaliji pokazatelji likvidnosti su: 

• koeficijent tekuće likvidnosti, 

• koeficijent ubrzane likvidnosti, 

• koeficijent trenutne likvidnosti, 

• koeficijent financijske stabilnosti, 

• neto radni kapital ili obrtni kapital, 

• neto radni kapital prema ukupnoj imovini. 

7


kratkotrajna imovina 

koeficijen t tekucelikvidnost i 

kratkorocne obveze 

npr. 1,23 

Na 1 kunu kratkoročnih obaveza dolazi 1,23 kune 

kratkotrajne imovine kojom je potrebno podmiriti 

kratkoročne obaveze. 

• Koeficijent tekuće likvidnosti pokazatelj je likvidnosti najvišeg 

stupnja jer u odnos dovodi pokriće i potrebe za kapitalom u 

roku od godine dana. Ovaj pokazatelj mjeri sposobnost 

poduzeća da podmiri svoje kratkoročne obveze. 

• Zadovoljavajuća vrijednost koeficijenta tekuće likvidnosti je ona 

koja ne odstupa značajno od industrijskog prosjeka, a ukoliko 

industrijski prosjek nije poznat, tada bi ovaj omjer trebao 

iznositi pribliţno 2:1. 


novac potrazivanja 

koeficijen t ubrzane likvidnost i 

kratkorocne obveze 

npr. 0,48 Ukoliko zanemarimo vrijednost zaliha; poduzeće ima 0,48 

kn kratkotrajne imovine za podmirenje kratkoročnih 

obaveza. 

• Ovaj pokazatelj izuzima zalihe iz izračuna i stoga je precizniji 

kao mjerilo likvidnosti; govori o tome da li poduzeće ima 

dovoljno kratkoročnih sredstva da podmiri dospjele obveze a 

bez prodaje zaliha. 

• Kao i kod koeficijenta tekuće likvidnosti, poţeljna vrijednost 

ovog pokazatelja je ona koja ne odstupa značajno od 

industrijskog prosjeka. Ukoliko industrijski prosjek nije poznat, 

tada je poţeljna vrijednost koeficijenta ubrzane likvidnosti 

pribliţno jednaka omjeru 1:1. 

8

Pokazatelji zaduženosti 1/4 

• pokazuju strukturu kapitala i načine na koje poduzeće financira 

svoju imovinu. Oni predstavljaju svojevrsnu mjeru stupnja rizika 

ulaganja u poduzeće, odnosno određuju stupanj korištenja 

posuđenih financijskih sredstava. 

• Najčešće korišteni pokazatelji zaduţenosti su: 

• koeficijent zaduţenosti 

• koeficijent vlastitog financiranja 

• odnos duga i glavnice 

• pokriće troškova kamata 

• faktor zaduţenosti 

• stupanj pokrića I. 

• stupanj pokrića II. 


koeficijen t zaduženosti 

• Koeficijent zaduţenosti pokazuje do koje mjere tvrtka koristi zaduţivanje 

kao oblik financiranja, odnosno koji je postotak imovine nabavljen 

zaduţivanjem. 

• Što je veći odnos duga i imovine, veći je financijski rizik. 

• U pravilu bi vrijednost 

koeficijenta zaduţenosti trebala biti 0,5 ili manja. 

* Financijski rizik: 

ukupne obveze 

ukupna imovina 

• predstavlja rizik kod fiksnih troškova financiranja 

(rizik da se ostvarenim financijskim rezultatom neće pokriti kamate na 

dugove poduzeća) 

• i/ili rizik koji proizlazi iz stupnja zaduţenosti 

poduzeća (rizik da poduzeće neće biti u mogućnosti vratiti dug). 

• Stupanj rizika se povećava usporedo sa stupnjem zaduţenosti 

poduzeća. 

9


koeficijen t vlastitog financiranja 

 

glavnica 


• npr. 0,20 = 

20% imovine se financira iz vlastitog kapitala. 

• Koeficijent vlastitog financiranja govori koliko je 

imovine financirano iz vlastitog kapitala (glavnice) a 

njegova vrijednost bi trebala biti veća od 0,5. 

Pokazatelj zaduženosti 4/4 

koeficijen t financiranja 

ukupne obveze 

glavnica 

npr. 4,01 Na 1 kunu glavnice dolaze 4,01 kune ukupnih 

obaveza. 

• Visoka vrijednost ovog pokazatelja ukazuje na moguće 

poteškoće pri vraćanju posuđenih sredstava i plaćanju 

kamata. 

 

10

Pokazatelji aktivnosti 1/5 

Pokazatelji aktivnosti koriste se pri ocjeni djelotvornosti kojom 

management angaţira imovinu koju su mu povjerili vlasnici. 

Upućuju na brzinu cirkulacije imovine u poslovnom procesu, a računaju 

se na temelju odnosa prometa i prosječnog stanja. 

• Koeficijent obrta ukupne imovine 

• Koeficijent obrta dugotrajne imovine 

• Koeficijent obrta kratkotrajne imovine 

• Koeficijent obrta zaliha I i II 

• Koeficijent obrta zaliha sirovina i materijala 

• Koeficijent obrta potraţivanja I i II (smanjenje -> porast nenaplativih -> otpis !!!) 

• Trajanje naplate potraţivanja I i II 

• Omjer potraţivanja prema prodaji 

• Trajanje kreditiranja od dobavljača 

• Dani vezivanja zaliha 


koeficijen t obrta 

ukupne 

imovine 

ukupni 

 

ukupna 

prihod 

imovina 

• npr. 4,18 

Poduzeće u tijeku jedne godine obrne vrijednost ukupne imovine 4,18 

puta. Ili, koliko prihoda proizvede 1kn imovine 

• Koeficijent obrta ukupne imovine govori koliko puta se ukupna 

imovina tvrtke obrne u tijeku jedne godine, odnosno koliko tvrtka 

uspješno koristi imovinu s ciljem stvaranja prihoda. 

• Ovo je jedan od najčešće korištenih pokazatelja aktivnosti koji 

izraţava veličinu imovine potrebne za obavljanje stanovite razine 

prodaje 

11


koeficijen t obrta dugotrajne imovine 

ukupni prihod 

dugotrajna imovina 

Npr. 10,41 = Poduzeće u tijeku jedne godine obrne vrijednost 

dugotrajne imovine 10,41 puta 

Obrt dugotrajne imovine predstavlja omjer ukupnih prihoda i 

dugotrajne imovine a pokazuje koliko uspješno tvrtka koristi 

dugotrajnu imovinu s ciljem stvaranja prihoda. 

Općenito je poţeljno postići što veću vrijednost pokazatelja jer to 

znači da je manje novca potrebnog za stvaranje prihoda vezano u 

dugotrajnoj imovini. 

Opadajući pokazatelj moţe biti indikator preinvestiranja u 

postrojenja, opremu ili neku drugu stalnu imovinu. 

 

koeficijen t obrta 


kratkotrajne imovine 

ukupni prihod 

kratkotrajna imovina 

• Koeficijent obrta kratkotrajne imovine govori koliko 

puta se kratkotrajna imovina tvrtke obrne u tijeku 

jedne godine, odnosno on mjeri relativnu efikasnost 

kojom poduzeće rabi kratkotrajnu imovinu za 

stvaranje prihoda. 

• Kao i kod koeficijenta dugotrajne imovine poţeljna je 

što veća vrijednost ovog pokazatelja. 

12


koeficijen t obrta zaliha 

 

poslovni prihod 

zalihe 

• Npr. 11,39 = 1 kuna zaliha generira 11,39 kuna poslovnih 

prihoda. 

• Ovisno o vrsti djelatnosti kojom se tvrtka bavi (maloprodaja, 

veleprodaja, pruţanje usluga, proizvodnja), efikasnost u 

upravljanju zalihama moţe značajno utjecati na novčani tok i u 

konačnici, na uspjeh poslovanja. 

• Koeficijent obrta zaliha pokazuje koliko se puta zalihe obrnu u 

tijeku jedne godine. Obzirom da su zalihe najnelikvidniji oblik 

imovine, poţeljna je veća vrijednost koeficijenta. 

• npr. Smanjenje -> gomilanje zastarjelih zaliha 

Pokazatelji ekonomičnosti 1/2 

Pokazatelji ekonomičnosti izračunavaju se na temelju računa dobiti i 

gubitka. Mjere odnos prihoda i rashoda i pokazuju koliko se 

prihoda ostvari po jedinici rashoda. 

Ukoliko je vrijednost pokazatelja ekonomičnosti manja od 1, to 

znači da poduzeće posluje s gubitkom. 

Pokazatelji ekonomičnosti su sljedeći: 

• ekonomičnost ukupnog poslovanja 

• ekonomičnost poslovnih aktivnosti 

• ekonomičnost financiranja 

• ekonomičnost izvanrednih aktivnosti 

13

Pokazatelji ekonomičnosti 2/2 

ekonomicnost ukupnog poslovanja 

 

ukupni prihod 

ukupni rashod 

Npr. 1,01 = 1 kuna ukupnih 

rashoda generira 1,01 kune 

ukupnih prihoda. 

ekonomicno st poslovanja 

ekonomicno st financiranja 

prodaje 

 

prihodi od prodaje 

rashodi prodaje 

financijski prihod 

financijski rashod 

ekonomicnost izvanrednih aktivnosti 

 

izvanredni prihod 

izvanredni rashod 

Pokazatelji profitabilnosti 1/4 

• Analizu profitabilnosti poslovanja poduzeća opravdano se 

svrstava u najvaţnije dijelove financijske analize. 

• Pokazatelji profitabilnosti su odnosi koji povezuju profit s 

prihodima iz prodaje i investicijama, a ukupno promatrani 

pokazuju ukupnu učinkovitost poslovanja poduzeća. 

• Pokazatelji profitabilnosti mjere sposobnost poduzeća da ostvari 

određenu razinu dobiti u odnosu prema prihodima, imovini ili 

kapitalu. 

• Najčešće korišteni pokazatelji profitabilnosti su: 

• marţa profita 

• stopa povrata imovine 

• stopa povrata glavnice 

14


bruto marza profita 

bruto dobit 

ukupni prihod 

Npr. 0,005 = Na 1 kunu ukupnih 

prihoda poduzeće ostvaruje 0,005 kunu 

bruto dobiti. 

 

neto marza profita 

• Marţa profita se izračunava na temelju podataka iz 

računa dobiti i gubitka. 

• Razlika u izračunu bruto i neto profitne marţe je u 

obuhvatu poreza u brojniku pokazatelja. 

 

neto dobit 

ukupni prihod 


stopa povrata imovine(RO A) 

neto dobit 


Npr. 0,2 =Na 1 kunu 

ukupne imovine poduzeće 

ostvaruje 2 lipe neto dobiti. 

• Stopa povrata imovine (eng. return on assets) je indikator uspješnosti korištenja 

imovine u stvaranju dobiti. 

• Dok pokazatelj obrtaja imovine izraţava prihod od prodaje po jednoj novčanoj 

jedinici imovine, stopa povrata imovine se odnosi na dobit koju poduzeće 

generira iz jedne novčane jedinice imovine. 

• Ovaj pokazatelj također govori kolika je intenzivnost imovine poduzeća. 

Kapitalno intenzivne industrije poput proizvodnje automobila zahtijevaju skupu 

opremu i strojeve i samim time imaju visok stupanj intenzivnosti imovine (isto 

tako, visoki troškovi odrţavanja imovine utjecat će na smanjivanje dobiti, a 

samim time i na niţu vrijednost profitabilnosti imovine). 

• Suprotno, agencije za oglašavanje primjerice imaju vrlo nisku intenzivnost 

imovine jer su njihovi zahtjevi za imovinom minimalni. 

• Iz toga proizlazi kako vrijednost stope povrata imovine uvelike varira ovisno o 

industriji ili djelatnosti kojom se poduzeće bavi. 

15


stopa povrata glavnice(ROE) 

neto dobit 

glavnica(kapital) 

• Stopa povrata glavnice (eng. return on equity) predstavlja moţda i 

najznačajniji pokazatelj profitabilnosti. 

• Pokazuje koliko novčanih jedinica dobiti poduzeće ostvaruje na 

jednu jedinicu vlastitog kapitala. 

• Na temelju usporedbe profitabilnosti vlastitog kapitala i 

profitabilnosti imovine te kamatne stope koja odraţava cijenu 

korištenja tuđeg kapitala, moguće je doći do zaključka o isplativosti 

korištenja vlastitim ili tuđim kapitalom. 

• Ukoliko su stope profitabilnosti vlastitog kapitala vrlo visoke, pa 

čak i više od stopa profitabilnosti imovine, poduzeću bi se isplatilo 

koristiti Tuđim kapitalom, i obrnuto. 

ROE 

• pokazatelj brzine rasta 

poduzeća 

• smatra se da ukupni 

prihod ne moţe rasti 

po stopi većoj od 

trenutnog iznosa 

ROE, osim 

zaduţivanjem 

16

Financijska poluga 

• Pravilo financijske 

poluge kaţe da se isplati 

korištenje tuđih izvora 

financiranja sve dok se 

poslovanjem ostvaruje: 

• ROE > ponderirane 

kamatne stope po kojoj 

se plaćaju kamate na tuđi 

kapital 

• U suprotnom, zaduţivanjem pada 

rentabilnost vlastitog kapitala 

• Efekt poluge kaţe da se 

porastom tuđeg 

financiranja povećava 

ROE vlastitog kapitala 

ako je: 

• Rentabilnost (ROE) ukupnog 

ulaganja > kamatne stope na tuđi 

kapital 

Pokazatelji investiranja 

• Pokazatelji investiranja sluţe za mjerenje uspješnosti 

ulaganja u redovne (obične) dionice poduzeća. Za 

izračunavanje ovih pokazatelja, osim podataka iz 

financijskih izvještaja, potrebni su i podaci o dionicama, 

posebice o broju i trţišnoj vrijednosti dionica. 

• Najčešće se koriste sljedeći pokazatelji investiranja: 

• Dobit po dionici (EPS-earnings per shares) 

• Dividenda po dionici (DPS-dividends per shares) 

• Odnos isplate dividendi (DPR-dividend payout ratio) 

dividenda po dionici / EPS 

• Ukupna rentabilnost dionice (P/E ratio-price/earnings) 

trţišna vrijednost dionice / zarada po dionici (EPS) 

• Dividendna rentabilnost dionice 

• Price to Book Ratio (P/B): trţišna cijena dionice / 

knjigovodstvena vrijednost kompanije po dionici. 

17

• Pokazatelji, sami za sebe, ne govore mnogo, bez 

obzira da li su veličine pojedinih pokazatelja 

zadovoljavajuće ili ne. 

• Zato ih je potrebno usporediti sa pokazateljima 

tvrtki iz iste branše ili prošlim razdobljima istog 

poduzeća. 

Sustavni pokazatelji 

• Pod sustavom pokazatelja podrazumijeva se izbor 

odgovarajućih pokazatelja, odgovarajući način njihovog 

povezivanja ili odgovarajuća zavisnost pojedinih 

pokazatelja i njihovog povezivanja s ciljem. 

• Dok se pojedinačni pokazatelji odnose na pojedine 

segmente poslovanja, sustavni pokazatelji su nastali kao 

posljedica teţnje da se obuhvati cjelina poslovanja koja 

se sastoji od različitih segmenata. 

18

vrste sustavnih pokazatelja 

• DEDUKTIVNI: 

• osnovna obiljeţja: 

• vršni (glavni) pokazatelj koji odraţava najviši cilj rada i 

poslovanja subjekta 

• sadrţajna međuzavisnost pomoćnih pokazatelja koji na 

različitim razinama detaljiziraju sadrţaj elemenata glavnog 

pokazatelja(pojedino područje rada) 

• detaljiziranje sadrţaja pomoćnih pokazatelja formalizira se 

odgovarajućim matematičko-statističkim iskazima 

• npr. DuPont sustav, Z.V.E.I., RL, 

• Du Pontov sustav pokazatelja prikazuje veze između faktora koji utječu na rentabilnost ukupnog 

angaţiranja kapitala (ukupne imovine) 

• npr.utjecaja promjene kratkotrajne imovine na rentabilnost 

•Du Pont sustav najpoznatiji, najstariji, koristi se za 

analizu i planiranje (delegiranje odgovornosti) 

19

• INDUKTIVNI 

• iz mnoštva pokazatelja, na temelju matematičkostatističkih 

pokusa, odabiru se oni koji zadovoljavaju 

zahtjeve postavljenih kriterija. Npr. empirijskim 

istraţivanjem uzorka loših i dobrih tvrtki 

• Beaver, Weibel, Kralicek-ov Quick test, Altmanov 

Z-score 

20

Altmanov Z-score 

• pokazatelj financijske stabilnosti 

• ponderirani zbroj više pojedinačnih pokazatelja: 

Z 1,2 

neto dobit 

3,3 

0,6 

tekuca imovina - tekuce obveze 


Z 

troškovi kamata troškovi oporezivanja 

 


tržišna vrijednost obicnih i preferencijalnih dionica 

tekuce obveze i dugorocne obveze 

zadrzani dobici 

1,4 

 


neto prodaja 

1,0 


Z>3 stabilna poduzeća, nema opasnosti od bankrota 

1

BROJNIK 

NAZIVNIK 

x 1 čisti novčani tok obveze 

x 2 ukupna imovina obveze 

x 3 EBIT imovina 

x 4 EBIT prihodi 

x 5 zalihe prihodi 

x 6 poslovni prihodi imovina 

čisti novčani tok = novčanih primici - novčani izdaci 

EBIT – dobit prije kamata i poreza 

DF 

>3,0 izvrsna 

>2,2 vrlo dobra 

>1,5 dobra 

>1,0 osrednja 

>0,3 loša 

Financijska stabilnost 

≤0,3 početak insolventnosti 

≤0,0 umjerena insolventnost 

≤-1,0 

izrazita insolventnost 

PRAVILA PISANJA SEMINARA 

• seminarski rad treba imati minimalno 10, a 

maksimalno 30 stranica, jednostruki prored, font 

Times New Roman 12, margine 2,5 cm 

• Naslovna stranica, potpisani seminarski zadatak 

od strane profesora 

• literatura ne ulaze u broj stranica 

22

SMJERNICE ZA SEMINAR 

• UVOD 

• financijske i nefinancijske informacije o tvrtki (tisak, Net, 

kontakt osoba) 

• prošlost 

• razvoj 

• sadašnje stanje, sadašnje problemi 

• konkurencija, trţišna orijentacija 

• okolina u kojoj tvrtka posluje 

• profitabilnost kupca, novi kupci, ino kupci, zadrţavanje 

kupaca, 

• stav prema ekologiji 

• konzervativan/liberalan način vođenja 


izračun, grafički prikaz i komentar: 

• HORIZONTALNA I VERTIKALNA ANALIZA (odabrane računovodstvene 

politike i njihov utjecaj na poslovanje) 

• POKAZATELJI LIKVIDNOSTI: 

• k. trenutne likvidnosti 

• k. ubrzane likvidnosti 

• koeficijent tekuće likvidnosti 

• k. financijske stabilnosti 

• ... 

• POKAZATELJI ZADUŢENOSTI 

• k. zaduţenosti 

• k. vlastitog financ. 

• pokriće troškova kamata 

• faktor zaduţenosti 

• ... 

• POKAZATELJI AKTIVNOSTI 

• k. obrta ukupne imovine 

• k. obrta kratkotrajne imovine 

• k. obrta potraţivanja 

• ... 

23


• POKAZATELJI EKONOMIČNOSTI 

• ekonomičnost ukupnog poslovanja 

• ekonomičnost poslovanja (prodaje) 

• ek. financiranja 

• ek. izvanrednih aktivnosti 

• POKAZATELJI PROFITABILNOSTI 

• neto marţa profita 

• neto rentabilnost imovine (ROA) 

• rentabilnost vlastitog kapitala (ROE) 

• POKAZATELJI INVESTIRANJA (tko radi d.d.) 

• dobit po dionici (EPS) 

• dividenda po dionici (DPS) 

• odnos isplate dividendi (DPR) 

• odnos cijene i dobiti po dionici (P/E), čije d.d. je na trţištu kapitala) 

• ukupna rentabilnost dionice 

• POKAZATELJI TEMELJENI NA NOVČANOM TOKU (prilog, 267. str.) 

• POKAZATELJI ZA BANKE (prilog, 269. str.) 

• SUSTAVNI POKAZATELJI 

• Du Pont ili Altman Z-score, po izboru 

ostali pojmovi i pokazatelji 

• BVPS: knjigovodstvena vrijednost po dionici 

• EPS: neto dobit (nakon manjinskih interesa) po dionici 

• dividendni prinos: omjer isplaćene dividende po dionici i trţišne cijene 

dionice. Podatak o dividendi uzima se iz više izvora (izvješće, objave 

društva...) 

• Broj zaposlenih: Broj zaposlenih na zadnji dan tromjesečja 

• Broj dioničara: Broj dioničara na zadnji dan tromjesečja 

• P/E: omjer cijene dionice i neto dobiti (nakon manjinskih interesa) po dionici 

• P/B: omjer cijene dionice i knjigovodstvene vrijednosti po dionici 

• P/S: omjer cijene dionice i prihoda od prodaje (engl. "sales") po dionici 

• NPM: neto profitna marţa, računa se kao omjer neto dobiti i ukupnih 

prihoda 

24

ostali pojmovi i pokazatelji 

• dug/kapital: omjer ukupnog duga i kapitala 

• koeficijent tekuće likvidnosti: omjer kratkotrajne imovine i kratkoročnih 

obveza 

• EBIT: operativna dobit; računa se kao razlika poslovnih prihoda i poslovnih 

rashoda (engl. "earnings before interest and taxes") 

• EBIT marža: omjer EBIT / poslovni prihodi 

• EBITDA marža(EBITDA( Equity Before Interests Taxes and 

Depreciation).): omjer EBITDA / poslovni prihodi 

• EBITDA/S: omjer EBIT / prihodi od prodaje 

• Novac (+ fin. kratk.)/share: novac + kratkotrajna financijska imovina po 

dionici 

• EBITDA: računa se kao EBIT + amortizacija + vrijednosna usklađenja 

• EV/EBITDA: računa se kao (trţišna kapitalizacija + dug - novac - 

kratkotrajna fin. imovina) / EBITDA 

• EA: neto dobit + amortizacija 

• P/CF: omjer cijene dionice i operativnog toka novca (tok novca od 

poslovnih aktivnosti, engl. "cash flow") 


• ZAKLJUČAK 

• sveukupna slika tvrtke temeljena na grupama 

pokazatelja i perspektiva za budućnost: 

• Likvidnost zadovoljavajuća, tendencija rasta/pada 

• Povećava se udio vlastitog financiranja, smanjuje se 

zaduţenost, zbog toga se povećava pokriće kamata 

• Imovina: povećanje koeficijenta obrta 

• Visoke stope rentabilnosti vlastitog kapitala < pozitivno 

djelovanje financijske poluge 

• Smanjivanje koeficijenta obrta potraţivanja, povećanje 

trajanja naplate potraţivanja 

• Nezadovoljavajuća ekonomičnost financiranja 

25

Navođenje literature 

• prepisani tekst stavljate pod navodnike 

• bez navodnika, kada se ne citira doslovno i tada 

u fusnoti navodite referencu 

• Vrednovanje obveza studenata 

• 

• Elementi ocjenjivanja: 

• - prisustvovanje na predavanjima/seminarima 10 bodova 

• - pristupni rad: 

• - aktivnost na nastavi + 

• - opće informacije o tvrtki + 

Ocjenjivanje: redovni 

• - usporedba više od 3 godine ili sa tvrtkom iz iste/slične branše 10 bodova 

• - horizontalna i vertikalna analiza 20 bodova 

• - financ. pokazatelji 20 bodova 

• - trţišna pozicija tvrtke 10 bodova 

• - prezentacija pristupnog rada* 30 bodova 

• 100 bodova 

• * prezentacija je ujedno i ocjena iz kolegija 

• AKTIVNOST 

• od studenata se očekuje vođenje dnevnika seminara, zapisivanjem bitnih, zanimljivih informacija 

izloţenih seminara 

• aktivno sudjelovanje u raspravama, postavljanje pitanja 

26

literatura 

• Ţager, K., Ţager, L.: Analiza financijskih 

izvještaja, Masmedija, Zagreb, 1999. / 2008. 

• www.zse.hr 

• www.poslovnahrvatska.hr 

• www.orkis.hr 

• www.hrportfolio.com 

• www.poslovni.hr ... /fundamentalna analiza 

27

ANALIZA 1.pdf - Vup.hr

Create successful ePaper yourself

Delete template?

Save as template?