Ï„ÎµÏ Ï‡Î¿Ï‚ 537

λοντικές) ζηµίες. Με τη µείωση του
συνολικού ελληνικού χρέους και την
επιµήκυνση αποπληρωµής του αυξάνεται
η πιθανότητα ότι στο µέλλον
δεν θα υπάρξουν καινούργια κουρέ-
µατα. Και πάρα πολύ σηµαντικό για
τα κίνητρα των τωρινών κατόχων δη-
µοσίου χρέους είναι ότι τα καινούργια
οµόλογα θα έχουν την εγγύηση
(τουλάχιστον για την ονοµαστική
αξία τους) του Ευρωπαϊκού Μηχανισµού
Στήριξης (ESM). Η µέθοδος
Μπρέιντι (προσαρµοσµένη εδώ στην
εγγύηση του ESM) χρησιµοποιήθηκε
σε 18 χώρες, έγινε καλά αποδεκτή,
και τα καινούργια οµόλογα ανατιµήθηκαν
µε την πάροδο του χρόνου.
■ Γιατί η αναδιάρθρωση µειώνει
το δηµόσιο χρέος;
Το δηµόσιο χρέος µειώνεται για -
τί τα παλιά οµόλογα αγοράζονται µε
κούρεµα 30% (ή και περισσότερο)
από την ονοµαστική τους αξία.
■ Η εθελουσία αναδιάρθρωση ση-
µαίνει χρεοκοπία;
Όχι, εθελουσία αναδιάρθρωση
δεν σηµαίνει χρεοκοπία.
■ Θα µπορεί η Ελλάδα να πληρώνει
τους δηµοσίους υπαλλήλους
µετά την αναδιάρθρωση;
Ασφαλώς, εφόσον η αναδιάρθρωση
γίνει την περίοδο που η αναχρηµατοδότηση
των δανείων καλύπτεται
από το δάνειο της ΕΕ και του
∆ΝΤ, δηλ. τους επόµενους 8-10 µή -
νες. Όταν βγουν τα καινούργια οµόλογα,
στον καθορισµό του συνολικού
ποσού έκδοσης πρέπει να ληφθεί
υπ' όψιν ότι µάλλον θα υπάρχει δη-
µόσιο έλλειµµα για τουλάχιστον 2-3
χρόνια, και πρέπει το συνολικό καινούργιο
χρέος να καλύπτει και αυτά
τα ελλείµµατα. Έπειτα από αυτό το
διάστηµα, το ∆ηµόσιο πρέπει να έχει
περισσεύµατα και όχι ελλείµµατα.
■ Μπορεί να έχουν προβλήµατα οι
ελληνικές τράπεζες µετά την αναδιάρθρωση;
Οι ελληνικές τράπεζες έχουν συνολικά
40 δις ευρώ οµόλογα του ∆η-
µοσίου. Από αυτά, οι τράπεζες κρατούν
τη συντριπτική πλειοψηφία τους
στον «κεφαλαιακό» λογαριασµό τους
στην ονοµαστική τους αξία, και όχι
στην τωρινή αξία τους στην αγορά.
Όταν γίνει η αναδιάρθρωση, οι ελληνικές
τράπεζες θα πρέπει να γράψουν
τα οµόλογα αυτά στις τιµές της
αγοράς (στις οποίες θα τα αγοράσει
το ελληνικό κράτος για να ανταλλαγούν)
στα βιβλία τους. Αυτό θα δη-
“
Με τη µείωση του
συνολικού ελληνικού
χρέους και την
επιµήκυνση
αποπληρωµής του
αυξάνεται η πιθανότητα
ότι στο µέλλον δεν θα
υπάρξουν καινούργια
κουρέµατα.
”
µιουργήσει µια λογιστική ζηµία 12
δις ευρώ στις ελληνικές τράπεζες
αν το κούρεµα είναι 30%. Η ζηµία
αυτή έχει ήδη γίνει, αλλά η λογιστική
της αναγνώριση θα γίνει µε την αναδιάρθρωση.
Οι ελληνικές τράπεζες
έχουν συνολικά αξία στο χρηµατιστήριο
περίπου 15 δις ευρώ. Χρειάζονται
εισροή καινούργιων κεφαλαίων.
Το κράτος µπορεί να χρειαστεί
να επενδύσει επιπλέον κεφάλαια
στις τράπεζες και ιδιώτες επενδυτές
µπορεί να αναγκαστούν να
δεχθούν µια αναδιάρθρωση σαν αυτή
των κρατικών οµολόγων. Στην παρούσα
κρίση, κυβερνήσεις σε διάφορα
µέρη του κόσµου επένδυσαν
και αύξησαν τα κεφάλαια σηµαντικών
τραπεζών στις χώρες τους, όπως
έκανε η αµερικανική κυβέρνηση µε
τη Citibank.
■ Τι λέτε για την άποψη οι τράπεζες
να µη µειώσουν το κεφάλαιό
τους στα λογιστικά τους βιβλία
µετά την αναδιάρθρωση;
∆ιαφωνούµε. Οι ισολογισµοί των
τραπεζών πρέπει να αντικατοπτρίζουν
την τωρινή τιµή των στοιχείων
του ενεργητικού τους. ∆εν πρέπει
να επιτρέπεται στις τράπεζες από
την Τράπεζα της Ελλάδος και την Ευρωπαϊκή
Κεντρική Τράπεζα να χρησιµοποιούν
τερτίπια για να δώσουν
την εντύπωση ότι τα κεφάλαιά τους
είναι µεγαλύτερα απ' ό, τι πραγµατικά
είναι. Προσβλέποντας στην
επόµενη µέρα µετά την αναδιάρθρωση,
οι ελληνικές τράπεζες πρέπει
να κάνουν την ανακεφαλαιοποίησή
τους άµεση προτεραιότητα.
■ Άλλες ευρωπαϊκές τράπεζες
µπορεί να έχουν προβλήµατα µετά
την αναδιάρθρωση;
Μάλλον όχι. Οι πιο πολλές τράπεζες
έχουν σχετικά µικρή έκθεση
στο ελληνικό χρέος. Μερικές τράπεζες
µε σηµαντική έκθεση στο ελληνικό
χρέος µπορεί να χρειαστούν
ανακεφαλαιοποίηση.
■ Μπορεί τα ελληνικά Ταµεία συντάξεων
να έχουν προβλήµατα
µετά την αναδιάρθρωση;
Όχι διαφορετικά από τα σηµερινά
τους προβλήµατα. Κάποιοι λένε ότι
τα ελληνικά Ταµεία συντάξεων δεν
θα µπορέσουν να πληρώσουν συντάξεις
γιατί έχουν ελληνικά οµόλογα.
ΜΑΡΤΙΟΣ - ΑΠΡΙΛΙΟΣ 2011 • ΠΕΙΡΑΙΑΣ • 33