Trošak kapitala
Trošak kapitala Trošak kapitala
Trošak kapitala Budžetiranje kapitala P 09
- Page 2 and 3: Određenje pojma trošak kapitala
- Page 4 and 5: Dileme pri određivanju troška kap
- Page 6 and 7: Trošak duga Utrživi dugovi Prin
- Page 8 and 9: Trošak obične glavnice Pristup m
- Page 10 and 11: Pristup troška duga s Utvrđivanje
- Page 12 and 13: Teret kamata nakon poreza porez 50%
- Page 14 and 15: Specifični izvori financiranja Tr
- Page 16 and 17: Trošak kapitala kao granica invest
- Page 18: Inkrementalni trošak kapitala Pri
<strong>Trošak</strong> <strong>kapitala</strong><br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong><br />
P 09
Određenje pojma trošak <strong>kapitala</strong><br />
Pristup investitora<br />
minimalna očekivana profitabilnost<br />
investicije<br />
Pristup budžetiranja <strong>kapitala</strong><br />
diskontna stopa koja bi se trebala<br />
koristiti u procesu budžetiranja<br />
<strong>kapitala</strong><br />
Pristup maksimalizacije vrijednosti<br />
dionica<br />
profitabilnost neophodna da se<br />
zadrži postojeća vrijednost dionica<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 2(9)
Struktura <strong>kapitala</strong><br />
Dugoročna<br />
financijska struktura<br />
Struktura<br />
kapitalizacije tvrtke<br />
Osnovne<br />
komponente:<br />
Dugovi<br />
Glavnica<br />
Obična<br />
povlaštena<br />
glavnica<br />
Povlaštena dugovi<br />
obična<br />
glavnica<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 3(9)
Dileme pri određivanju troška <strong>kapitala</strong><br />
Eksplicitni VS implicitni troškovi<br />
Tržišna ili računovodstvena vrijednost<br />
Pojedinačni VS ukupni troškovi<br />
Problem kratkoročnog <strong>kapitala</strong><br />
Porezni tretman<br />
Troškovi emisije<br />
Marginalni (inkrementalni) trošak <strong>kapitala</strong><br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 4(9)
Pojedinačni troškovi <strong>kapitala</strong><br />
Troškovi pojedinačnih komponenti<br />
ukupne strukture <strong>kapitala</strong> tvrtke<br />
Ukupna struktura <strong>kapitala</strong> tvrtke:<br />
<strong>Trošak</strong> duga<br />
<strong>Trošak</strong> povlaštene glavnice<br />
<strong>Trošak</strong> obične glavnice<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 5(9)
<strong>Trošak</strong> duga<br />
Utrživi dugovi<br />
Prinos do dospijeća<br />
Diskontna stopa koja svodi novčane tokove<br />
od obveznice na tržišnu vrijednost duga<br />
Interna stopa –način izračunavanja ovisi o<br />
modelu novčanih tokova dugova<br />
Neutrživi dugovi – upitna procjena<br />
tržišne vrijednosti<br />
Nominalna kamatna stopa<br />
Usklađivanja s promjenama na tržištu duga<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 6(9)
<strong>Trošak</strong> povlaštenog <strong>kapitala</strong><br />
Iz modela vrednovanja<br />
k =<br />
p<br />
D<br />
P<br />
p<br />
p<br />
P =<br />
Godišnje preferencijalne dividende<br />
Tekuća tržišna cijena dionice<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 7(9)<br />
p<br />
D<br />
k<br />
p<br />
p
<strong>Trošak</strong> obične glavnice<br />
Pristup modela sadašnje vrijednosti<br />
dividendi<br />
Gordonov model<br />
Ostali modeli - metoda interne stope<br />
Pristup teorija tržišta <strong>kapitala</strong><br />
CAPM pristup<br />
APT pristup<br />
Pristup troškovi duga + premija rizika<br />
Aproksimacija troška<br />
P/E pristup<br />
pristup prinosa od dividendi<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 8(9)
Gordonov model<br />
Očekivani prinos od dividendi + očekivana stopa rasta<br />
P<br />
0<br />
=<br />
D0<br />
( 1+<br />
g)<br />
k − g<br />
s<br />
≡<br />
Ključni problem<br />
k<br />
D1<br />
− g<br />
Iz povijesnih podataka<br />
Aritmetička ili geometrijska sredina<br />
Način izračuna geometrijske sredine<br />
Prilagođavanje distribuciji vjerojatnosti<br />
k s<br />
Profitabilnost reinvestiranja zarada<br />
Ocjena financijskih analitičara<br />
s<br />
D0<br />
( 1+<br />
g)<br />
+<br />
P<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 9(9)<br />
=<br />
– prognoza stope rasta<br />
0<br />
g<br />
≡<br />
D<br />
P<br />
1<br />
0<br />
+<br />
g
Pristup troška duga<br />
s<br />
Utvrđivanje premije<br />
k = k +<br />
Metoda tržišne premije<br />
Metoda anketiranja<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 10(9)<br />
b<br />
k<br />
r<br />
Premija rizika
<strong>Trošak</strong> <strong>kapitala</strong> nakon poreza<br />
Razlikuje se od troška<br />
<strong>kapitala</strong> prije poreze za<br />
one komponente čije se<br />
naknade izuzimaju iz<br />
oporezive dobiti (kamate)<br />
trošak <strong>kapitala</strong> nakon<br />
poreza manji je nego<br />
prije poreza zbog<br />
poreznog zaklona -<br />
porezne uštede<br />
k =<br />
k ( 1−<br />
s<br />
d b p<br />
kd trošak duga (nakon<br />
poreza<br />
kb prinos do dospijeća<br />
s P marginalna porezna<br />
stopa (stopa preza<br />
na dobit)<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 11(9)<br />
)
Teret kamata nakon poreza<br />
porez 50%<br />
pozicija bez odbitna<br />
odbitaka stavka<br />
struktura <strong>kapitala</strong> 1000 1000<br />
dugovi 500 500<br />
vlasnička glavnica 500 500<br />
kamate na dugove (trošak prije poreza) 8% 8%<br />
zarade prije kamata i poreza 100 100<br />
odbitna stavka - kamate 40<br />
porezna osnovica 100 60<br />
manje porez 50 30<br />
manje kamate 40<br />
zarade nakon poreza 10 30<br />
A. profitabilnost glavnice (nakon poreza) 10,00% 10,00%<br />
B. profitabilnost glavnice (nakon kamata i poreza)<br />
teret kamata nakon poreza =<br />
2,00% 6,00%<br />
trošak duga nakon poreza 8,00% 4,00%<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 12(9)
<strong>Trošak</strong> novoemitiranog <strong>kapitala</strong><br />
Novu emisiju terete troškovi emisije<br />
Poduzeće neće primiti ukupnu tržišnu<br />
vrijednost emitiranog <strong>kapitala</strong><br />
<strong>Trošak</strong> novoemitiranog <strong>kapitala</strong> viši je od troška<br />
postojećeg <strong>kapitala</strong><br />
Izračun<br />
Neto utržak od emisije mjesto cijene emisije<br />
Aproksimacija<br />
k ni trošak novoemitiranog <strong>kapitala</strong><br />
k pi trošak postojećeg <strong>kapitala</strong><br />
f stopa troškova u ukupnoj emisiji<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 13(9)<br />
k<br />
ni<br />
k<br />
=<br />
1−<br />
pi<br />
f
Specifični izvori financiranja<br />
<strong>Trošak</strong> zadržanih zarada<br />
Zadržavanje ne iziskuje nikakve troškove emisije<br />
<strong>Trošak</strong> je isti kao i trošak postojeće obične glavnice<br />
Jeftinije povećanje glavnice od emisije novih dionica<br />
Amortizacija<br />
Nije izvor u računovodstvenom i pravnom smislu<br />
ima li trošak <strong>kapitala</strong>?<br />
Transformacija materijalne fiksne imovine u novčanu<br />
ima trošak <strong>kapitala</strong><br />
odgovara prosječnom ponderiranom trošku <strong>kapitala</strong><br />
ne treba ga zasebno izračunavati<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 14(9)
Ukupni trošak <strong>kapitala</strong><br />
Prosječni ponderirani trošak <strong>kapitala</strong><br />
Ovisi o:<br />
troškovima pojedinačnih komponenti <strong>kapitala</strong><br />
vrijednosnom udjelu u ukupnoj strukturi <strong>kapitala</strong><br />
Problemi utvrđivanja pondera<br />
tržišna vs knjigovodstvena vrijednost<br />
ciljani udjeli vs trenutačna struktura<br />
Izračunavanje<br />
A<br />
= w k d d w k P P w k s s<br />
n<br />
k = ∑ A<br />
i=<br />
1<br />
k + +<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 15(9)<br />
w<br />
i<br />
k<br />
i
<strong>Trošak</strong> <strong>kapitala</strong> kao granica<br />
investicijskog horizonta<br />
Prihvatljivi samo oni<br />
projekti koji obećavaju<br />
profitabilnost višu od<br />
troška <strong>kapitala</strong> tvrtke<br />
Prihvatljivi su projekti<br />
s pozitivnom čistom<br />
sadašnjom vrijednošću<br />
s internom stopom<br />
višom od troška<br />
<strong>kapitala</strong><br />
trošak<br />
<strong>kapitala</strong><br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 16(9)<br />
profitabilnost<br />
prihvatljivi<br />
projekti<br />
investicijski trošak
Marginalni trošak <strong>kapitala</strong><br />
<strong>Trošak</strong> dodatne<br />
jedinice <strong>kapitala</strong><br />
Rastuća funkcija<br />
razine investiranja<br />
Marginalna stopa<br />
prinosa na investicije<br />
Padajuća funkcija<br />
razine investicija<br />
Investicijski horizont<br />
Optimum<br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 17(9)<br />
Visina stope<br />
Marginalni<br />
trošak<br />
<strong>kapitala</strong><br />
Marginalni<br />
prinos na<br />
investicije<br />
Razina investicija
Inkrementalni trošak <strong>kapitala</strong><br />
Prihvatljivi samo oni<br />
projekti koji obećavaju<br />
profitabilnost višu od<br />
troška <strong>kapitala</strong> tvrtke<br />
Prihvatljivi su projekti<br />
s pozitivnom čistom<br />
sadašnjom vrijednošću<br />
s internom stopom<br />
višom od troška<br />
<strong>kapitala</strong><br />
trošak<br />
<strong>kapitala</strong><br />
Budžetiranje <strong>kapitala</strong> Poslovne financije 18(9)<br />
profitabilnost<br />
prihvatljivi<br />
projekti<br />
inkrmentalni<br />
trošak<br />
<strong>kapitala</strong><br />
investicijski trošak
Change language