??? - hol.gr

Ο ΣΜΕΧΑ µάλιστα ζήτησε να µη θεσπιστεί αµέσως ο θεσµός, αλλά να υπάρξει µια
µεταβατική περίοδος περίπου έξι µηνών, «προκειµένου οι χρηµατιστηριακές εταιρείες και οι επενδυτές
να προσαρµοστούν στο νέο σύστηµα.»
Άβυσσος η ψυχή των χρηµατιστών!
−Πέντε µήνες αργότερα, και λίγες µέρες µετά την εξαγγελία υλοποίησης του µέτρου της
«πώλησης αέρα» από τον κ. Παπαντωνίου, οι χρηµατιστές εξέφρασαν και πάλι αντιρρήσεις: «Οι
εκπρόσωποι των χρηµατιστών, σε συνάντηση που είχαν µε τον πρόεδρο του ΧΑΑ Παναγιώτη Αλεξάκη,
εξέφρασαν την επιφύλαξή τους για το πόσο µπορεί από µόνο του το margin account να ελαχιστοποιήσει
την ύπαρξη κόκκινων κωδικών στη Σοφοκλέους.» 249
Όπως είπαν οι χρηµατιστές στον πρόεδρο του ΧΑΑ, το margin account δεν µπορούσε να
εφαρµοστεί «χωρίς παράλληλη ενεργοποίηση του short selling για το ευρύ επενδυτικό κοινό (δηλαδή
της πώλησης αέρα)», διότι θα δηµιουργούσε τεχνητή ζήτηση χωρίς το αντίστοιχο εργαλείο
αντιστάθµισης της προσφοράς. 249
Το πρόβληµα ήταν υπαρκτό, καθώς οι χρηµατιστηριακές αρχές δεν είχαν ακόµη καταλήξει
από πού θα προέρχονταν η χρηµατοδότηση του margin account, εάν δηλαδή τα ποσά δανεισµού θα τα
παρείχαν τράπεζες ή οι ίδιες οι χρηµατιστηριακές. 249
Εν τω µεταξύ, είχαν αρχίσει να αποτυπώνονται έντονα στο ταµπλό της Σοφοκλέους και τα
προβλήµατα που προέκυψαν από τα περίφηµα µετοχοδάνεια, που είχαν αρχίσει να χορηγούνται σε
ιδιώτες επενδυτές από τον Οκτώβριο 1999. Οι τράπεζες ρευστοποιούσαν τώρα µετοχές που
κρατούσαν ως ενέχυρο για τα µετοχοδάνεια, και αυτό επιβάρυνε ακόµη περισσότερο την αρνητική
εικόνα της Σοφοκλέους. Αυτό αποτελούσε «το νέο πονοκέφαλο του οικονοµικού επιτελείου» της
κυβέρνησης του κ. Σηµίτη. 250
Στις 22/01/2001, µε το Γ.∆. στις 3.081,85 µονάδες., η Επιτροπή Κεφαλαιαγοράς απέστειλε
στον ΣΜΕΧΑ το σχέδιο απόφασης µε τις τεχνικές λεπτοµέρειες για την υλοποίηση του margin
account. Το σχέδιο όριζε ότι το χαρτοφυλάκιο ασφαλείας θα περιείχε όλους τους τίτλους που διέθετε ο
πελάτης και ο ίδιος θα µπορούσε να αγοράζει µετοχές χωρίς να πληρώνει µετρητά. Επίσης, οριζόταν
ότι το δάνειο δεν έπρεπε να ξεπερνά το µισό ποσό που κάλυπτε το χαρτοφυλάκιο ασφαλείας. Εάν
συνέβαινε κάτι τέτοιο, ο πελάτης θα έπρεπε να καλύψει τη διαφορά. Η διάρκεια του δανείου θα
καθοριζόταν από τους αντισυµβαλλόµενους (τις ΑΧΕ και τους πελάτες). 250
Αποκλείονταν της χρηµατοδότησης του margin account όσοι είχαν κόκκινους κωδικούς, οι
οποίοι θα τίθενταν υπό την επιτήρηση των ΑΧΕ. Θα είχαν όµως και αυτοί τη δυνατότητα να κάνουν
χρήση του margin account εφόσον µπορούσαν να καλύψουν το ποσό που δανείζονταν µε ρευστό ή
άλλες ασφάλειες, υπογράφοντας σχετική σύµβαση µε τις ΑΧΕ.
Βάσει του σχεδίου της απόφασης της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, το περιθώριο δανεισµού
που θα είχαν οι επενδυτές θα µπορούσε να καλυφθεί − εκτός των µετοχών − και µε οµόλογα, µετρητά
ή τίτλους εξωτερικού, τα οποία θα µπορούσαν να βάζουν ενέχυρο οι επενδυτές στις
χρηµατιστηριακές εταιρείες. 251
−Στις 25 Φεβρουαρίου 2001, ο πρόεδρος της Επιτροπής Κεφαλαιαγοράς, Σταύρος
Θωµαδάκης, έδωσε συνέντευξη στην εφηµερίδα Το Βήµα της Κυριακής, όπου εκτός των άλλων
µίλησε και για το “θεσµό” του margin account. Παραθέτω χαρακτηριστικά αποσπάσµατα της
συνέντευξης:
ΕΡ.: «Πότε θα εκδώσετε την κανονιστική απόφαση για τη λειτουργία του margin account και
πώς θα λειτουργεί αυτός ο νέος θεσµός;»
ΑΠ.: «Ο στόχος µας είναι να ξεκινήσει η εφαρµογή του margin account άµεσα, εντός του
Μαρτίου. Βεβαίως θα πρέπει και οι εταιρείες να είναι έτοιµες να ξεκινήσουν γιατί χρειάζεται
προετοιµασία, λογισµικό, για να παρακολουθούν κάθε ηµέρα τους πελάτες και τις πιστώσεις. ∆εν είναι
απλό πράγµα. Απ’ ό,τι αντιλαµβάνοµαι όµως, υπάρχει ένας ικανός αριθµός εταιρειών που θα είναι
έτοιµες να ξεκινήσουν. Αυτή τη στιγµή βρισκόµαστε στο τελικό στάδιο.(…)»
ΕΡ.: «Εντάξει όλα τούτα, αλλά στην πράξη πώς θα λειτουργεί ο νέος θεσµός;»
ΑΠ.: «Για αυτό το σύστηµα έχουµε τρία πολύ σπουδαία µεγέθη. Έχουµε το αρχικό περιθώριο,
που ορίζεται σε 50%· το χαρτοφυλάκιο ασφάλισης, που είναι οι τίτλοι οι οποίοι ασφαλίζουν την πίστωση
που έχει δοθεί προς τον πελάτη· και το περιθώριο διατήρησης, το οποίο είναι ένα ποσοστό µικρότερο
172