Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

на спільних аспектах та принципах організації цих інституцій 97 , так і на
різних мандатах провідних центробанків світу, зокрема на тому, що ФРС
має дуальний мандат, тоді як за ЄЦБ та Банком Японії закріплено основне
завдання із забезпечення стабільності цін 98 . Істотні відмінності виявлені
також і щодо інструментів монетарної політики, які застосовують ці
центробанки 99 . Однак найбільш суттєвим є те, що спостерігається
поєднання суперечливих аспектів у монетарних стратегіях цих
монетарних органів. Кожен з них здійснює політику цінової стабільності,
однак з різними наголосами на ув’язці цінової динаміки із динамікою
ВВП; кожен з них будує макроекономічну модель монетарної політики,
спираючись на принцип раціональних очікувань, хоча характер
комунікацій та рівень транспарентності у них відрізняються; кожен з них
розглядає довіру як невід’ємний елемент стратегії, але враховуючи різні
мандати та звичаєву практику, по-різному наповнюють цю стратегії
змістом. У цьому контексті найважливіше те, що принцип забезпечення
цінової стабільності дає змогу варіювати параметри у функції реакцій,
внаслідок чого на матриці спільних базових засад політики
вибудовуються різні операційні каркаси 100 .
Торкаючись проблеми різниці у функції реакцій, необхідно
розглянути питання еволюції її формування за останній період, внаслідок
чого особливо рельєфно проступають відмінності, перш за все, між ФРС
та ЄЦБ. Так, трансформуючи монетарну політику від монетаризму у бік
неокласичного принципу комунікації з раціональними очікуваннями, ФРС
здійснила, окрім зміни базової теоретичної моделі політики, реверс у
сторону гнучкості. Наприклад, дослідження показують, що функція
реакцій Системи часів А. Грінспена набагато ближча до тої, яка була за
часів А. Бьорна – попередника П. Волкера, що свідчить про гнучкіший
підхід до реакції на шоки та істотний акцент на проблемі відхилення
97
Cecchetti S. The European Central Bank: A View from Across the Ocean // Conference Paper of Brandeis University. –
2001. – P. 1–15; The Fed and the ECB: Similarities and Differences // www.unc.edu.; Pollard P. A Look Inside Two
Central Banks: The European Central Bank and the Federal Reserve // The Federal Reserve Bank of St.Louis Review. –
2003. – Jan/Feb. – P. 11–30.
98
Meyer L. Comparative central banking and politics of monetary policy // BIS Review. – 2001. – № 43 //
www.bis.org.
99
Blenck D., Hasko H., Hilton H., Masaki K. The main features of the monetary policy frameworks of the Bank of
Japan, the Federal Reserve and the Eurosystem // BIS Papers. – 2002. – № 9. – Р. 23–55.
100
Більш детальний аналіз даної закономірності див.: Gerdesmeier D., Mongelli F., Roffia B. The Eurosystem, the
US Federal Reserve, and the Bank of Japan: Similarities and Differences // ECB Working Paper. – 2007. – № 742. – Р.
3-42.
87