Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

впливають на інфляцію безпосередньо. Вплив коливань ВВП-розриву,
валютного курсу чи кон’юнктури на глобальних ринках зводиться до
детермінант очікувань цінової поведінки складових індексу споживчих
цін. Оскільки процентні ставки встановлюються відповідно до очікуваних
змін майбутньої інфляції, то вони вже будуть вміщувати в собі інші зміни
без врахування їх проміжного чи структурного значення. Оскільки рівень
інфляції перетворюється на домінантний фактор монетарної політики, то
це забезпечує ситуацію, коли широкий набір макроекономічних процесів
національного та глобального рівня інтегруються у фокусі забезпечення
цінової стабільності, що посилює автономність кінцевого інфляційного
результату від екзогенних детермінант. Такі зміни відбулись саме в добу
другої глобалізаційної хвилі й суттєво контрастують з тенденціями
повоєнного періоду 93 . Якщо трансформація функції реакції центробанків
свідчить про посилення акцентів на зниження інфляції на противагу
стабілізації коливань ВВП, то пізніші тенденції відображають не просто
подальше прогресування антиінфляційних інтенцій монетарних органів, а
розширення зони усвідомлення такого пріоритету в рамках варіативного
набору монетарних режимів. Те, що така ситуація стає загальною
тенденцією, випливаючи з підвищення значення параметра реакції на
інфляцію та її варіацію, зрозуміло з однакового збільшення такого
параметра у країнах з експліцитним та імпліцитним таргетуванням
інфляції. Емпірично це доводять дослідження, в яких, однак,
констатується більш істотне зростання довіри до центробанків, які
таргетують інфляцію офіційно. Це спостерігається через зменшення
варіації ВВП, порівняно з тими, які не встановлюють експліцитні
інфляційні цілі 94 .
Попри підвищення значення параметра реакції на інфляцію та її
варіацію у функції реакцій центрального банку як загальної
закономірності, можна побачити суттєві відмінності: А) щодо значення
валютного курсу при встановленні процентних ставок; Б) щодо
параметрів функції реакцій у найбільших економіках світу.
Так, суттєва залежність країн з ринками, що виникають, від
валютного курсу часто розглядається в контексті того, що їхня торгівля
93
Pigott Ch., Christiansen H. Monetary Policy When Inflation Is Low // OECD Economic Department Working Papers. –
1998. – № 191. – Р. 1–58.
94
Cecchetti S., Ehrman M. Does Inflation Targeting Increase Output Volatility? An International Comparison of
Polisymakers’ Preferences and Outcomes // NBER Working Paper. – № 7426. – P. 1–35.; Hu Y. Empirical
Investigations of Inflation Targeting // Institute for International Economics Working Paper. – 2003. – № 6. – Р. 1–42.
85