Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

короткостроковому періоді. Найважливішим висновком таких дискурсів
було виявлення відсутності оберненого зв’язку між загаданими
макропараметрами, і що, найбільш суттєво, цей монетарний режим –
суттєвий фактор поліпшення ситуації у сфері оберненого зв’язку між
варіацією інфляції та безробіття чи зростання ВВП 90 . Також сформувалось
доволі впливове бачення того, що суттєве удосконалення інфляційної
ситуації у світі обумовлено зміною монетарного режиму у багатьох
країнах у цьому напрямі 91 . Хоча при цьому зберігається відчутна
відмінність між розвинутими країнами та рештою, де здійснюється
таргетування інфляції, оскільки в останніх спостерігається нижчий рівень
довіри до центробанків, нижчий рівень їхньої формальної та фактичної
незалежності та вищий рівень антициклічних реакцій з боку
макроекономічних інструментів 92 .
Водночас необхідно виділити більш фундаментальну тенденцію:
підвищення значення параметра реакції на інфляцію та її варіацію – більш
всеохоплюючий процес, аніж саме по собі таргетування інфляції.
Відповідно, це відображає такі принципові зміни у макроекономічному
регулюванні:
• підвищення значення параметра реакції на інфляцію та її варіацію
свідчить про подальше прогресування орієнтації монетарної політики на
внутрішню рівновагу;
• параметри у функції реакції центробанків можуть бути різними,
але в рамках дотримання принципу цінової стабільності, що, однак, не
виключає багатьох дискусійних моментів при аналізі глобальних
макрофінансових процесів;
• з переходом до політики цінової стабільності чи шляхом
таргетування інфляції, чи шляхом встановлення імпліцитних інфляційних
цілей (США) змінюється структура макроекономічної політики,
насамперед, у її стабілізаційному та антициклічному вимірі.
Щодо першого, то така трансформація означає для центробанків
важливість тільки тих змін у поточній макроекономічній ситуації, які
90
Сlifton E., Leon H., Wong Ch-H. Inflation Targeting and the Unemployment-Inflation Trade-off // IMF Working Paper.
– 2001. – WP/01/166 – Р. 1–42.; Cecchetti S., Ehrman M. Does Inflation Targeting Increase Output Volatility? An
International Comparison of Polisymakers’ Preferences and Outcomes // NBER Working Paper. – № 7426. – P. 1–35.
91
Cecchetti S., Flores-Lagunes A., Krause S. Has Monetary Policy Become More Efficient? A Cross Country Analysis
// NBER Working Paper. – 2004. – № 10973 //www.nber.org.; Cecchetti S., Krause S. Financial Structure,
Macroeconomic Stability and Monetary Policy // NBER Working Paper. – 2001. – № 8354. // www.nber.org.
92
Fraga A., Golfain I., Minella A. Inflation Targeting in Emerging Markets Economies // NBER Working Paper. –
2003. – №10019 // www.nber.org.
84