Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

консистентні з фактичною інфляцією. Внаслідок цього ВВП та зайнятість
завжди будуть на природному рівні, а довіра дозволятиме центробанку
пом’якшувати політику у випадку шоку без негативних наслідків щодо
зростання інфляції, що обумовлювалась би усвідомленням економічними
агентами дилеми щодо пріоритету коротко- та довгострокових цілей 87 .
Поява такої гнучкості суттєво відрізняє цей монетарний режим від будьякого
іншого, головне, щоб виконувався відносно стандартний набір
елементів: цінова стабільність як єдиний пріоритет монетарної політики і
бажано інституціоналізований; оголошення кількісної інфляційної цілі та
публічність цього; публічні звіти щодо виконання цілі та відповідальність
за невиконання 88 . Внаслідок цього, необхідними макроекономічними
передумовами таргетування інфляції стають плаваючі курси та відсутність
фіскального домінування, що дало би можливість центральному банку
повністю сконцентруватись на досягненні цілі щодо поведінки індексу
споживчих цін 89 .
Практична реалізація цього режиму потребувала суттєвого
перегляду операційного каркасу монетарної політики. Зокрема, зросла
роль інструментальної змінної, тобто того монетарного параметру, зміна
якої сигналізувала би економічним агентам про зміну напряму політики, і
яка є доволі транспарентною в цьому відношенні (фактично це так зване
правило Свенссона, згідно з яким така роль найкраще відіграється
процентною ставкою). Зміна інструментального параметру (процентної
ставки) повинна випереджати фактичний інфляційний тренд, тобто
повинна відбуватись відповідно до очікуваної інфляції, а не фактичної.
Очікування інфляції перетворюються на внутрішню імпліцитну проміжну
монетарну ціль і потребують відповідної діагностики для того, щоб
цільова кінцева інфляційна ціль завжди була на оголошеній траєкторій,
інакше вона не буде користуватись довірою, що не дасть змогу гнучко
реагувати на шоки.
Перша хвиля досліджень таргетування інфляції здебільшого була
сконцентрована на традиційних питаннях макроекономічних підходів до
монетарної політики – альтернативності між інфляцією і безробіттям у
87
Persson T., Tabellini G. Designing institutions for Monetary Stability // Carnegie-Rochester Conference Series on
Public Policy. – 1993. – № 39. – Р. 53–89.; Beddies Ch. Selected Issues Concerning Monetary Policy and Institutional
Design for Central Banks: A Review of Theories // IMF Working Paper. – 2000. – WP/00/140. – P. 1–48.
88
Bernarke B., Mishkin F. Inflation Targeting: A New Framework for Monetary Policy? // Journal of Economic
Perspectives. – 1997. – №11. – Р. 97–116.
89
Моисеев С. Инфляционное таргетирование: международный опыт и российские перспективы // Вопросы
экономики. – 2000. – № 9. – С. 88–105.
83