Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

ринку в США значиміші для ЄВС, ніж навпаки. Це ж актуально і для решти
світу. В) Завдяки домінуванню доларового блоку ефект диверсифікації на
користь євро завжди буде відносно обмеженим. Г) Існує прогресуючий
екзогенний попит на американські активи, внаслідок чого частка
закордонного володіння ними зростає, а платіжний дефіцит фінансується з
відносною легкістю.
Зростаюче значення країн, що розвиваються, для глобальної
економіки спирається на те, що вони перетворюються практично на
головних постачальників капіталу на світові ринки, руйнуючи стереотип
про рух капіталу за принципом від більш “багатих” до більш “бідних”.
Зростання доходів, їх нерівномірний розподіл, трансформація фінансових
систем породжують значний попит на високоякісні активи. Розрив в якості
активів, що генеруються домашніми та розвинутими фінансовими
системами, спонукає до автономного відпливу капіталів. В таких умовах,
орієнтація на профіцитний платіжний баланс дозволяє перестрахуватись
від раптових реверсів в потоках капіталу та перекрити автономний вивіз
капіталу, підвищуючи тим самим макрофінансову стабільність. Однак,
іншим боком такої орієнтації є ендогенний характер платіжних дисбалансів
у глобальній економіці та секторні спотворення, обумовлені підтриманням
експортної діяльності часто традиційних галузей, не схильних до інновацій.
Отже, вразливість країни не зникає, а трансформується. Підтримання
стабільності дедалі більше починає залежати від глобальної ситуації
загалом, при тому що така стратегія заохочує виштовхування капіталу,
пов’язаного з нерівномірним розподілом доходу, і не спонукає до
втримання капіталу вдома, підвищуючи чутливість відпливу до змін у
щільності розподілу доходів та заощаджень.
Тривалий період відзначився експоненціальним зростанням
валютних резервів. Якщо 1990-ті роки, характеризуючись жорсткими
умовами ліквідності, стереотипізували попит на резерви як спосіб
полегшення доступу до ринків капіталу, то після Азійської кризи ситуація
змінилась. Валютні резерви почали розглядатись як найпростіше джерело
страхування від валютно-фінансових криз. Еволюція критерієв
достатності продемонструвала пошук варіантів обґрунтувати тенденцію
до зростання резервів, а самі критерії втрачають свою пояснювальну
здатність. З іншого боку, емпіричний характер критеріїв пов’язується з
проблемою ендогенності попиту на резерви, коли прогресуюча глобальна
інтеграція країни механічно призводить до зростання попиту на резерви,
677