Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

макрофінансової стабільності. Однак в екстраполяції на глобальні
монетарні взаємини, рівноважність зовнішніх дисбалансів втрачає свою
обумовленість тільки фактором зростаючої мобільності капіталів.
Найбільш визначна риса глобальних зовнішніх дисбалансів – руйнація
моделі тріади, яка передбачала циклічну взаємокомпенсацію нерівноваги
платіжних балансів США, Німеччини та Японії. Спостерігається перехід
до моделі «найбільш дефіцитні економіки – найбільш профіцитні
економіки». Так, США стають країною з хронічно великим платіжним
дефіцитом. Профіцит поточного рахунка намагаються підтримувати
багато країн світу, однак найбільш виражено профіцит підтримується в
Азії (Китай, Японія) та експортерами енергоресурсів. При цьому, масштаб
дефіциту США перекриває профіцити усіх одразу профіцитних країн.
Відносно збалансована з точки зору зовнішньої рівноваги економіка ЄВС
на сьогодні практично випадає з моделі глобального врівноваження
платіжних контрпозицій. Найприкметнішою рисою сучасної моделі
підтримання платіжних контрпозицій є поява відносної симетричності
поведінки дефіциту США та профіциту Китаю.
Розгортання глобальних дисбалансів спирається на принаймні три
фундаментальні тенденції: асиметрія в статусі світових валют; зростання
значення орієнтації на профіцит платіжного балансу в країнах, що
розвтваються, як на найпростішу можливість формування джерел
акумуляції валютних резервів та покриття автономного відпливу
капіталів; гіпертрофія суверенного попиту на активи.
Асиметрія в статусі світових валют найбільш повно віддзеркалюється
у невідповідності між часткою ВВП, експорту та фінансового ринку США
й ЄС-ЄВС у глобальних відповідниках та часткою долара та євро як валют,
що обслуговують глобальні трансакції. З точки зору концепцій світової
валюти долар США та євро мають приблизно однакові шанси у
конкурентнції принаймні за паритетні позиції у глобальній економіці. Втім,
це не спостерігається завдяки тому, що є домінування монетарних факторів
взаємозалежності над реальними та експлуатація доларом США ефекту
мережі. Це має конкретніші прояви. А) Спсотерігається функціональний
поділ валют на валюту інвестицій (долар) та валюту запозичень (євро).
Така закономірність випливає з наявності в глобальній економіці більш
активістського (ФРС) та більш консервативного (ЄЦБ) центробанків, а
також пояснюється наявністю в США модернізованої фінансової системи,
спроможної здійснювати глобальну сегментацію. Б) Шоки грошового
676