Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

катастрофічного перекосу в усій системі відносних цін. Так,
різновекторність руху цін пов’язана з їх неоднорідністю:
• ціни, прив’язані до доларового еквівалента, різко рухаються вгору,
ігноруючи реальний платоспроможний попит;
• ціни, які орієнтуються на ціни, прив’язані до долара, рухаються
вгору відповідно до ефекту доходу;
• ціни, які би рухались вгору, однак на них починає діяти
обмежувальний вплив падіння внутрішнього попиту тощо.
Окрім цього, на дані групи цін по-різному діють фактори попиту та
пропозиції, враховуючи відмінності в рівнях еластичності по попиту.
Внаслідок цього, процес виходу з кризи супроводжуватиметься дуже
значними ціновими корекціями, які спотворюватимуть репрезентативну
значимість індексу інфляції, подаючи монетарним органам неадекватну
картину.
Орієнтири на майбутнє
В ситуації, що склалась, не існує стандартних рекомендацій та
пропозицій щодо побудови моделі монетарної політики, консистентної із
забезпеченням фінансової стабільності в нових глобальних умовах.
Зокрема, потребують чіткого розмежування дії антикризового періоду та
дії, що сфокусовані на довгострокові структурні зміни в монетарній
політиці. В останньому випадку, ми вже пропонували та обґрунтовували
основні орієнтири змін у монетарній політиці України та
інституціональному каркасі НБУ, спрямовані на послаблення вразливості
національної економіки до євроінтеграційного шоку 699 . Втім, відсутність
реального прогресу у сфері реформування макроекономічної політики
вимагає знову повернутись до рекомендацій, які вже на сьогодні можуть
вважатись традиційними, однак з уточненнями.
В антикризовому контексті потребує першочергового вирішення
питання створення монетарних умов для гальмування інфляції. Ймовірне
падіння індексу цін спостерігатиметься внаслідок обвалу внутрішнього
попиту, а не дій центробанку. В цих умовах не можна допустити, щоб
уповільнення інфляції сприйнялось як підстава для збільшення грошової
пропозиції. Природно, що ситуація із погіршенням фінансового стану
банків потребує раціоналізації системи рефінансування та посилення
699
Козюк В. В. Монетарні проблеми функціонування глобальної фінансової архітектури. – Тернопіль: Астон,
2005. – С. 426–435.
661