Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Криза
фінансової
крихкості, що
пов’язана із
доларизацією
пасивів
Кейнсіанська
криза, пов’язана
зі зниженням
рівня
фінансового
лівереджу
Австрійський
тип кризи
659
Продовження табл.7.13.
Алгоритм кризи відображає, що в умовах неспівпадіння валютної структури
активів та пасивів у фінансовому та реальному секторах зміни валютного курсу
одразу погіршують ситуацію в кожному з них. У випадку України доларизація
прогресувала разом з макрофінансовою експансією і виступила своєрідним
каналом просування останньої. Невипадково, що обвал курсу гривні практично
одразу паралізував внутрішні платежі по доларизованих зобов’язаннях,
погіршуючи фінансовий стан банків, а останні, у свою чергу, опинились у
ситуації радикального погіршення спроможностей обслуговувати свої зовнішні
зобов’язання, незважаючи на те, що їхня структура доларизованих активів та
пасивів краща, ніж в реальному секторі та у домогосподарств. В останньому
випадку, девальвація призвела до того, що намагання розраховувати по
зобов’язаннях зі зростаючою номінальною вартістю у вітчизняній валюті
практично повністю паралізує внутрішній попит та унеможливлює
акцентування на ньому як на варіанті виходу з кризи. Це особливо погіршує
сутицію, оскільки орієнтація на зовнішній попит також неможлива через
глобальне стиснення попиту у світі.
Така криза описана в ранніх роботах Кейнса, зміст якої зводиться до того, що
різке обмеження доступу до внутрішнього кредиту внаслідок фінансової кризи
стискає внутрішнє споживання та інвестиції, уповільнюючи вихід зі скрутного
становища. Це випадок, коли зміна відносних цін не розчищає ринки, учасники
яких потребують фінансування, а не зміни рівноважних цін. Цей випадок
частково актуальний для України, оскільки обмеження доступу до кредиту в
умовах кризи різко погіршує потенціал виходу з неї.
Цей тип описує ситуацію з надмірним кредитуванням в умовах занижених
реальних процентних ставок, внаслідок чого погіршується якість кредитів та
алокаційна ефективність економіки. Оскільки в економіці України експансія
сукупного попиту спиралась на внутрішній кредит, через що простежується
певна синхронність між експансією глобальною ліквідності та експансією
внутрішніх фінансових вимог та зовнішніх зобов’язань, можна стверджувати,
що елементи австрійського типу кризи також присутні. Невипадково, що вже у
2008 р. рівні рефінансування комерційних банків з боку НБУ різко зросли,
збільшилась кількість проблемних банків, виросли обсяги “поганого”
кредитного портфеля. Це означає, що впродовж періоду зростаючої економіки
надмірна ліквідність заохочувала банки розширювати кредитування
безвідносно до якості кредитів, внаслідок чого алокаційна доцільність багатьох
з них виявилась сумнівною. Кризова ситуація в окремих банках та масштабні
вливання НБУ у банківську систему України підтверджують це. Іншим
аспектом підтвердження цього є те, що НБУ практично не перешкоджав
валютним спекуляціям в умовах обвалу гривні, даючи можливість банкам
провести рекапіталізацію за рахунок економіки.
Поведінка Національного банку в кризових умовах
продемонструвала, з одного боку, обмеженість його можливостей
запобігти розгортанню кризового сценарію. Він фактично був неминучий,
приймаючи до уваги конфігурацію зв’язку між глобальною економікою і
національною. Достатньо було будь-якої зміни однієї зі складових
глобальної стабільності, щоб похитнути економіку України, переобтяжену
залежністю від сировинного експорту, зовнішніх приватних запозичень та
доларизації. Приймаючи до уваги падіння цін на первинні ресурси,