Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

макроекономічних трендах відповідно до зрушень у фінансовому секторі.
Якщо на ці вимоги накласти проблему політичного бізнес-циклу та
невчасної реакції НБУ на зміни платіжного балансу, відсутність політики
цінової стабільності та брак внутрішніх інвестицій, зорієнтованих на
прискорене зростання продуктивності праці, то затяжна орієнтація
монетарної політики на валютний курс призвела до ситуації, коли зміни у
глобальному оточенні вітчизняної економіки одразу призвели до глибокої
внутрішньої кризи.
Вплив глобалізації на макрофінансові процеси в Україні:
монетарна політика та фінансова криза
Розвиток монетарних процесів в Україні, як і в решті країн з ринками,
що виникають, в яких має місце суперечлива макроекономічна політика,
продемонстрував: позитивні впливи глобалізації на економіку
послаблюються, або взагалі відсутні, а негативні посилюються мірою
зростання рівня фінансової та торговельної відкритості. Так, якщо на
більшість країн Центрально-Східної Європи вплив глобалізації починає
простежуватись у зниженні рівня інфляції 696 , зокрема, у підвищенні ролі
монетарної політики цінової стабільності у створенні сприятливого
підґрунтя для довгострокового економічного зростання 697 , то у вітчизняних
умовах вплив глобалізації на дезінфляцію практично відсутній, або суттєво
обмежений завдяки значному значенню ролі валютного курсу у
внутрішньому ціноутворенні. Останнє характерно і для багатьох країн
нових членів ЄС, однак в умовах політики цінової стабільності
послаблення передавального ефекту зміни курсу на ціни суттєво вивільняє
рішення центрального банку з обмежень, пов’язаних з рухом валютного
курсу. Зазначимо, що режим валютного курсу заклав розмежувальну лінію
між країнами-новими членами ЄС з точки зору можливості контролювати
інфляцію та, взагалі, виконувати Маастрихтські критерії.
Наприклад, країни з плаваючим курсом – Польща, Чехія, Угорщина,
Словаччина, Словенія тощо – мають набагато кращий інфляційний
результат з точки зору того, який вважається нормативним у рамках
програми конвергенції. При цьому, надзвичайно характерний приклад
країн Балтії, в яких затяжна орієнтація на фіксований курс спочатку
уможливила доволі швидке наближення до виконання монетарних
критеріїв євроконвергенції, однак в умовах експансії глобальної
ліквідності та низьких процентних ставок призвела до радикального
прискорення інфляції, що відкинуло дані країни від можливості
696 Allard C. Inflation in Poland: How Much Can Globalization Explain? // IMF Working Paper. – 2007. – WP/07/41. – P. 3–21.
697 Детальніше про це див.: Козюк В. В. Монетарні проблеми функціонування глобальної фінансової
архітектури. – Тернопіль: Астон, 2005. – С. 363–426.
655