Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

1000000
800000
600000
400000
200000
0
-200000
-400000
Рис. 7.10. Номінальний вираз монетарної та кредитної експансії в
Україні у 2002-2008.10, млн. грн.
2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008.10
Побудовано на основі даних НБУ.
643
ВВП
Чисті зовнішні активи НБУ
Вимоги до банків
Грошова база
Грошова маса М3
Вимоги банків до
резидентів
Чисті зовнішні активи
банків
В основі процесів монетарної експансії можна виділити такі
елементи:
• валютний курс і поточний рахунок. Орієнтація на негнучкість
валютного курсу в умовах високо еластичної інфляції породила
проблемну ситуацію, коли значний профіцит платіжного балансу,
помножений на приплив капіталу, одразу призводив до збільшення
внутрішньої грошової пропозиції. Зокрема, з рис. 7.9.–7.10. та табл. 7.10.
чітко видно, що внутрішня експансія грошової пропозиції в основному
спирається на зовнішній фактор. Однак подібна політика збереглась і тоді,
коли поточний рахунок став дефіцитний, але покривався завдяки
припливу капіталів. Номінальна ревальвація 2008 р. відобразила
акумуляцію критичної маси інфляційних наслідків надмірної грошової
експансії у період жорсткої прив’язки до долара США. З цього можна
зробити більш загальний висновок, що підтримання стабільного
валютного курсу, незважаючи на зовнішню кон’юнктуру, призводило до
розкручування внутрішньої інфляційної спіралі. Тобто підтримання
експортерів в умовах падаючого долара та експансії глобальної
ліквідності одразу перетворювалось на потужну експансію попиту в
середині економіки України; така експансія не гальмувалась завдяки зміні
курсу в умовах, коли для цього були усі підстави (починаючи з 2003 р., в
економіці були сформовані передумови для плавної номінальної
ревальвації гривні). Розширення внутрішнього попиту призвело до
прискорення інфляції та погіршення платіжного балансу, внаслідок чого