Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

12
10
8
6
4
2
0
-2
-4
-6
Джерело: дані НБУ.
Рис. 7.9. Макроекономічні показники України, 2000-2007 рр.
2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007
Баланс бюджету, % ВВП
Пот очний рахунок, % ВВП
ВВП, %
Інфляція, %
Рис. 7.9. демонструє як профіцит платіжного балансу виступив
своєрідним підґрунтям макроекономічної експансії, а потім перетворився
на дефіцит, який свідчить про створення потужних стимулів для
сукупного попиту з боку монетарної та фіскальної політики. Так, у період
2000–2002 рр. профіцит платіжного балансу, сформований завдяки
сприятливій зовнішній кон’юнктурі та внутрішніх реформ, помножений
на незначний профіцит Державного бюджету, створював сприятливу
основу для зниження інфляції. Зростаючий ВВП забезпечував базу для
реального попиту на гроші, що дало змогу монетизувати валютні резерви
без інфляційних наслідків. Окрім цього, позитивно на реальний грошовий
попит впливав відносно низький рівень монетизації, успадкований з доби
гіперінфляції, завдяки чому навіть незначні позитивні зміни у сфері
економічної динаміки могли дуже еластично компенсувати наростаючу
грошову пропозицію, підтримувану завдяки збільшенню зовнішніх
активів НБУ, поступовою лібералізацією норм резервних вимог та
нарощуванням обсягів рефінансування. Втім, зміни економічної політики
у 2003 р. засвідчили, що замість того, щоб продовжити поглиблення
структурних реформ і забезпечити поступове інституціональне
переформатування економіки України, і Уряд і НБУ вдалися до
найпростішої схеми побудови стимулів для економічного зростання:
експансії попиту. Невипадково, що на рік президентських виборів
припадає “найвищий” офіційний темп зростання ВВП, який, втім,
супроводжується поверненням до рівнів інфляції, що перевищують 10%.
639
30
25
20
15
10
5
0
-5