Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

(прискорюючи утворення та розширення диференціалів платіжних
позицій) завдяки усуненню безконтрольної поведінки глобальної
ліквідності. Гнучке коректування динаміки останньої привноситиме певні
збурення, однак вони не матимуть системного характеру і не
призводитимуть до появи системних криз з глобальною інтерференцією.
Другий варіант пов’язується з доволі відчутними відмінностями у
сфері протікання глобальних макрофінансових процесів, внаслідок появи
проблеми резервних активів. Найсуттєвішим питанням тут буде критерій
визначення валютної структури резервних активів. Він може базуватись
на двосторонніх зв’язках, або ж відповідно до питомої ваги центру емісії
резервних активів у глобальній економіці. При цьому, питома вага буде
певним ковзним середнім значенням між часткою ВВП, експорту та
фінансового сектору в глобальних еквівалентах. В цьому випадку
припускається, що учасники валютних союзів схильні до ендогенного
підтримання монетарної стабільності, внаслідок чого орієнтуються саме
на диверсифікацію резервів.
У таких умовах наслідки для глобальної ліквідності будуть
приблизно подібними, як у першому випадку. Відмінність полягатиме у
тому, що корекція глобальної грошової пропозиції та коливання
глобальних процентних ставок будуть враховувати не тільки чисте
коливання валютних курсів, а також те, що в окремих випадках
відбуватиметься швидша корекція, а в інших – повільніша, що
обумовлюється інтервенціями центробанку. Водночас, така затримка
суттєво обмежуватиметься в часі, оскільки за наявності обмеженої
кількості конкуруючих резервних активів можливості запобігати
рівноважній поведінці валютних курсів будуть дуже нетривалими.
Завдяки цьому, відхилення тренду глобальної ліквідності від такого, що
ув’язував би його зі стабільною ситуацією у сфері глобальної інфляції та у
сфері поведінки цін на активи, у кожен з боків також не буде дуже
суттєвим. Єдина проблема, яка тут залишається, – це прогресування
значення глобалізаційно зумовленої дезінфляції. Невиняток, що це може
спровокувати певні сплески ліквідності фінансових ринків та цін на
первинні ресурси у випадку відхилення глобальної ліквідності у бік
зростання, а у випадку відхилення у бік зниження – падіння цін на активи
та первинні ресурси. Саме тому принципово важливим залишається
вчасна корекція процентних ставок усіма учасниками.
628