Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

центробанків ставатиме критично важливим. Це означає, що процедура
спрощення глобального монетарного устрою повинна також бути
підсилена координацією між центральними банками на рівні узгодження
принципів реалізації монетарної політики. Процедури такого узгодження
необов’язково повинні бути формалізованими; набагато важливіше, щоб
вони становили конвенціональні засади теоретичного обґрунтування
монетарної політики. В цьому розумінні, зростаюче значення фінансового
сектору і як фактора підвищення добробуту, і як джерела
макроекономічної нестабільності повинно позначитись на усвідомленні
важливості симетрії в реакції монетарних органів не тільки на поведінку
споживчих цін і ВВП-розриву, а також на поведінку цін активів, при чому
на їх поведінку в розрізі фінансового циклу. Завдяки цьому можна буде
уникнути проблеми нагромадження фінансових дисбалансів та
перетікання їх внутрішньої компоненти у зовнішню. З іншого боку,
зменшення кількості валют та поява потужних конкурентів долару
створить передумови для більш прозорої ситуації у сфері реакцій
центробанків на коливання цін активів. Послаблення можливостей
монопольної експлуатації статусу резервної валюти не виключає того, що
ринки будуть обережніше ставитись до інвестицій в ту валюту, емітент
якої схильніший запобігати падінню фондових цін. Швидше падіння
ставок по такій валюті вже тягнутиме за собою і еластичніші обмеження
припливу капіталу, що чіткіше окреслюватиме рівноважну траєкторію
поведінки валютного курсу.
По-сьоме, посилення процесів регіональної монетарної інтеграції
суттєво обумовлено ефектом мережі. Наприклад, якщо в певному регіоні
країни А, Б, В формують валютний союз, то для країни Г двосторонні
зв’язки з кожною з них будуть будуватись на інших принципах, ніж у
випадку збереження у них власних валют. Така зміна принципів
спиратиметься на те, що операції з ними будуть деноміновані не стільки в
іншу валюту, скільку у спільну валюту інтегрованих країн, що тягнутиме за
собою нівелювання значних трансакційних витрат, і подальше їх
скорочення стане ще реальним завдяки приєднанню до союзу, яке
завершить трансформацію двосторонніх зв’язків у внутрішні. Завдяки
цьому створення валютного союзу має тенденцію до розширення, а він сам
стає образом для наслідування 662 . Зацікавленість окремої країни в
662
Більш теоретично цей підхід викладений у: Yehoue E. On the Pattern of Currency Blocs in Africa // IMF
Working Paper. – 2005. – WP/05/45. – P. 3–7.
605