Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ... Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
волатильності, а зачіпають поведінку глобальної ліквідності та ситуацію у сфері процентних ставок, потоків капіталу та загального доступу до фінансування. Якщо Манделл розглядав проблему недостатньої девальвації долара як причину відсутності альтернатив, то нагромаджений рівень валютних резервів та інших суверенних активів поставив на порядок денний іншу проблему: ніхто не бажає розглядати свою валюту як альтернативу долару щоб не наражатись на конкуренцію з боку азійських експортерів, які підтримують негнучкі курси вверх. Саме завдяки такій конфігурації глобального монетарного ландшафту нагромаджений рівень резервних активів призвів до суттєвого завищення значення коливань обсягу глобальної ліквідності для визначення ситуації на фінансових ринках, а будь-які кроки у бік диверсифікації валютної структури глобальних трансакцій стають значимими для коливання обсягів глобальної ліквідності. В таких умовах навіть наявність вузького кола альтернатив долару далеко не завжди матиме стабілізуючий потенціал, а навпаки, актуалізація такого потенціалу привноситиме в систему додаткові флуктуації при тому, що бажання скористатись такою актуалізацією обмежується ризиком загострення конкуренції з країнами, які підтримують низькі витрати на оплату праці, але залучають значні прямі інвестиції для розвитку експорту. Звідси випливає, що валютні союзи повинні виконати стабілізуючу місію з глобальної точки зору на основі поєднання процесу спрощення монетарної системи світу (зменшення кількості валют) та привнесення додаткових елементів контролю за змінами глобальної ліквідності. В основі останнього принцип конкуренції між ключовими валютами потрібно розглядати як базовий, але не самодостатній. Це означає, що в умовах перетворення платіжних контрпозицій на адитивні щодо глобального попиту, світ не повинен обмежуватися біполярними валютними рамками, а тяжіти до обмеженої поліцентричності, що засновується на основі реальної курсової гнучкості. Для обґрунтування ролі валютних союзів як стабілізатора глобальних макрофінансових процесів необхідно врахувати, що для цього потрібен перехід до такої конфігурації глобальної монетарної системи, яка базувалась би на певному наборі регіональних монетарних утворень у поєднанні зі збереженням існуючих геоекономічних центрів. У глобальній економіці можна побачити формування тенденцій, які уможливлюють виникнення такої конфігурації. 600
По-перше, мобільність капіталів та інтеграція фінансових ринків суттєво скорочуватимуть життєвий цикл систем підтримання фіксованих чи обмежено фіксованих валютних курсів, призначених в рамках інтеграційного утворення для створення стимулів розвитку інтрарегіональної торгівлі. Завдяки цьому, тривалість процесу оформлення валютних союзів може бути суттєво зменшена, порівняно з досвідом еволюції ЄВС. Окрім цього, країни з ринами, що виникають, презентують відмінну модель контролю за коливаннями реальних ефективних курсів, порівняно з ERM I та ERM II, завдяки підтриманню відносно обмежених коливань курсів щодо однієї з ключових валют. Посуті, “страх перед плаванням” та ефекти ідентифікації із валютним блоком створюють передумови для зниження коливань реальних ефективних курсів, тим самим стимулюють розвиток торгівлі в певній регіональній інтеграційній зоні. Подальші стимули для контролю за реальними ефективними курсами будуть пов’язуватись з успіхом програм номінальної конвергенції, які, однак, будуть знаходитсь під суттєвим впливом з боку прив’язок до спільного еквівалента, та з гомогенністю у протистоянні глобальним та регіональним кризам. Останнє особливо важливе з тих міркувань, що значна варіація в індивідуальних реакціях на стреси розхитує систему номінальної конвергенції та стабільності реальних ефективних курсів. По-друге, якщо для розвинутих країн домінуючий акцент в процесах номінальної конвергенції поставлений на кінцевих цілях макроекономічної політики, то специфіка країн з ринками, що виникають, обумовлюється проблемами, пов’язаними з політикою щодо валютних резервів. Так, конкурентний суверенний попит на активи, асиметричність динаміки резервів у розрізі “поганих” та “сприятливих” періодів, новий меркантилізм можуть суттєво ускладнити систему регіональної монетарної інтеграції. Це обумовлено потенційною відсутністю погодженої практики застосування резервів у кризових умовах та визначення оптимального попиту на них за наявності можливостей їх швидкого нагромадження. Завдяки цьому, у випадку криз одні валюти можуть більше девальвувати, ніж інші. В сприятливих умовах для нагромадження резервів актуалізуються відмінності у рівні втрат від цього, отже, одні країни отримують додаткові переваги над іншими у сфері глобальної конкурентоспроможності. З іншого боку, значні резерви уможливлюють застосування широкого набору інституціональних форм 601
- Page 549 and 550: центрального банку
- Page 551 and 552: Глобальна монетарн
- Page 553 and 554: валютних курсів, що
- Page 555 and 556: монетарної політик
- Page 557 and 558: рівноважних змін к
- Page 559 and 560: • формування спіль
- Page 561 and 562: резервів, з іншого.
- Page 563 and 564: платіжних балансів
- Page 565 and 566: В умовах же сучасно
- Page 567 and 568: виключити з монета
- Page 569 and 570: переваг щодо того ч
- Page 571 and 572: Глобальні монетарн
- Page 573 and 574: Незважаючи на те, щ
- Page 575 and 576: координації на окр
- Page 577 and 578: чи прогнозувати, з
- Page 579 and 580: за рахунок кризи, к
- Page 581 and 582: неефективність, як
- Page 583 and 584: послаблює роль МВФ,
- Page 585 and 586: мисленням. За таких
- Page 587 and 588: У світлі вищесказа
- Page 589 and 590: Критерій Мандела (н
- Page 591 and 592: Дещо відмінну пози
- Page 593 and 594: цього факту поляга
- Page 595 and 596: З цих міркувань, оф
- Page 597 and 598: • формуванню глоба
- Page 599: Зокрема, в рамках т
- Page 603 and 604: можливість знизити
- Page 605 and 606: центробанків става
- Page 607 and 608: диверсифікації за
- Page 609 and 610: Так, у 1999 р виникла
- Page 611 and 612: банк, була обговоре
- Page 613 and 614: структурою, на яку
- Page 615 and 616: питань монетарної
- Page 617 and 618: Д) Процеси формуван
- Page 619 and 620: Азійська криза поз
- Page 621 and 622: Система двосторонн
- Page 623 and 624: ефективних валютни
- Page 625 and 626: поведінці глобальн
- Page 627 and 628: тих згаданих вище п
- Page 629 and 630: Щодо загальної кур
- Page 631 and 632: Курс “долар-євро”
- Page 633 and 634: можливостей для ди
- Page 635 and 636: протилежну картину
- Page 637 and 638: Таблиця 7.9. Інфляці
- Page 639 and 640: 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 Джере
- Page 641 and 642: створенню передумо
- Page 643 and 644: 1000000 800000 600000 400000 200000
- Page 645 and 646: прирости рефінансу
- Page 647 and 648: на кредити, а відта
- Page 649 and 650: інакше сприяють ви
волатильності, а зачіпають поведінку глобальної ліквідності та ситуацію у<br />
сфері процентних ставок, потоків капіталу та загального доступу до<br />
фінансування. Якщо Манделл розглядав проблему недостатньої<br />
девальвації долара як причину відсутності альтернатив, то нагромаджений<br />
рівень валютних резервів та інших суверенних активів поставив на<br />
порядок денний іншу проблему: ніхто не бажає розглядати свою валюту<br />
як альтернативу долару щоб не наражатись на конкуренцію з боку<br />
азійських експортерів, які підтримують негнучкі курси вверх. Саме<br />
завдяки такій конфігурації глобального монетарного ландшафту<br />
нагромаджений рівень резервних активів призвів до суттєвого завищення<br />
значення коливань обсягу глобальної ліквідності для визначення ситуації<br />
на фінансових ринках, а будь-які кроки у бік диверсифікації валютної<br />
структури глобальних трансакцій стають значимими для коливання<br />
обсягів глобальної ліквідності. В таких умовах навіть наявність вузького<br />
кола альтернатив долару далеко не завжди матиме стабілізуючий<br />
потенціал, а навпаки, актуалізація такого потенціалу привноситиме в<br />
систему додаткові флуктуації при тому, що бажання скористатись такою<br />
актуалізацією обмежується ризиком загострення конкуренції з країнами,<br />
які підтримують низькі витрати на оплату праці, але залучають значні<br />
прямі інвестиції для розвитку експорту.<br />
Звідси випливає, що валютні союзи повинні виконати стабілізуючу<br />
місію з глобальної точки зору на основі поєднання процесу спрощення<br />
монетарної системи світу (зменшення кількості валют) та привнесення<br />
додаткових елементів контролю за змінами глобальної ліквідності. В<br />
основі останнього принцип конкуренції між ключовими валютами<br />
потрібно розглядати як базовий, але не самодостатній. Це означає, що в<br />
умовах перетворення платіжних контрпозицій на адитивні щодо<br />
глобального попиту, світ не повинен обмежуватися біполярними<br />
валютними рамками, а тяжіти до обмеженої поліцентричності, що<br />
засновується на основі реальної курсової гнучкості.<br />
Для обґрунтування ролі валютних союзів як стабілізатора<br />
глобальних макрофінансових процесів необхідно врахувати, що для цього<br />
потрібен перехід до такої конфігурації глобальної монетарної системи, яка<br />
базувалась би на певному наборі регіональних монетарних утворень у<br />
поєднанні зі збереженням існуючих геоекономічних центрів. У глобальній<br />
економіці можна побачити формування тенденцій, які уможливлюють<br />
виникнення такої конфігурації.<br />
600
Change language