Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

волатильності валютних курсів, оскільки однотипна та односпрямована
реакція на шок подає приблизно однакові сигнали фінансовому сектору,
внаслідок чого потоки капіталу та курсові флуктуації, пов’язані з ними,
також стають більш симетричними, що зменшує глобальну невизначеність
щодо курсових трендів 52 . Внаслідок цього будь-які тенденції щодо
зближення у сфері моделі реалізації монетарної політики у світі та її
інституціонального забезпечення як визначника такої моделі почали
розглядатись у контексті підвищення надійності функціонування
глобальної фінансової архітектури 53 . Інші дослідження також
констатують, що незалежний центральний банк, який користується
довірою, є реальною альтернативою будь-яким проміжним чи фіксовано
орієнтованим режимам валютних курсів, вразливим в умовах високої
мобільності капіталів, оскільки політика цінової стабільності забезпечує
монетарні передумови для мінімізації ймовірності валютних криз 54 .
Внаслідок цього автономія інститутів монетарної політики
перетворюється на фактор глобальної фінансової стабільності.
У цьому контексті можна виокремити три базових тенденції:
трансформація основного завдання центральних банків у напрямі
забезпечення ними цінової стабільності; підвищення незалежності
центральних банків; перехід до таргетування інфляції та намагання
сумістити жорсткість політики цінової стабільності та гнучкість у процесі
пристосування до шоків.
Цінова стабільність як конвенціональний фокус
визначення мандатів центробанків
Історично основне завдання центральних банків відігравало панівну
роль у визначенні характеру та пріоритетів у процесі реалізації монетарної
політики. Це обумовлено тим, що з переходом до системи паперового
обігу та формуванням дворівневої банківської системи з монопольним
правом емісії банкнот, делегованої центробанку, грошова пропозиція
перестала функціонувати як винятково ринкове явище. Вона стала
52
Детальніше див.: Козюк В. Монетарні проблеми функціонування глобальної фінансової архітектури. –
Тернопіль: Астон, 2005. – С. 301–304.
53
Козюк В. Монетарні аспекти розвитку поглядів на проблему забезпечення глобальної фінансової стабільності
// Вісник НБУ. – 2007. – № 4. – С. 34–39.
54
Exchange Rates in the Increasingly Interdepended World // IMF Occasional Papers. – 2001. – № 193. – Р. 1–61;
Rogoff K., Husain A., Mody A., Brooks R., Oomes N. Evolution and Performance of Exchange Rate Regimes // IMF
Occasional Papers. – 2004. – № 229. – Р. 1–72; Obstfeld M. Globalization and Macroeconomic // NBER Reporter. –
Fall 2000. – P. 1–20.
60