Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

резервів з метою запобігання ризикам, пов’язаним з фінансовою
глобалізацією, не вирішує проблеми, оскільки доларизація викривлює
процеси страхування на випадок реверсів в потоках капіталів;
• плаваючі курси в умовах високого рівня доларизації можуть
привнести додаткові флуктуації економіки, які будуть підсилюватись
проциклічністю фінансової системи та потоків капіталу. Наприклад,
впродовж ділового циклу вимір заощаджень у сильній валюті призводить до
ситуації, коли їх обсяг починає змінюватись, незалежно від номінального
значення. Це зумовлює переоцінку інвестиційних планів та невизначеність
щодо функції споживання. На фазі збільшення заощаджень (в умовах
зростання) рух курсу вверх допускає можливості надспоживання, а рух
курсу вниз – погіршує інвестиційні перспективи, оскільки зменшується
споживання. На фазі зменшення заощаджень (в умовах рецесії чи кризи) рух
кусу вгору хоч і сприятливий для збереження зовнішньої вартості коштів,
відкладених в часі, однак – малоімовірний. Падіння курсу, яке більш
вірогідне, ще більше знижує обсяг заощаджень, тим самим провокує
надмірне стиснення споживання, що обмежує приріст індукованих
інвестицій. В обох випадках доларизація діє як проциклічний фактор.
Незважаючи на теоретичні переваги офіційної доларизації в умовах
глобалізації, вигоди від неї здебільшого зводяться до такого: усунення
ризику глобальних потрясінь, які пов’язані з враженням певної країни і
поширенням кризи на інших; зниження індивідуальної фінансової
вразливості до імперфекцій глобальних ринків капіталу; розширення
можливостей зовнішніх запозичень; спрощення глобальної монетарної
системи. Однак поширення офіційної доларизації не вирішить багатьох
актуальних глобальних макрофінансових проблем. По-перше, її актуальність
в основному зберігатиметься для тих країн, для яких і досі забезпечення
цінової стабільності залишається проблематичним, внаслідок чого їхня
вразливість до флуктуацій в потоках капіталу пов’язується з браком
внутрішніх реформ. По-друге, навіть якщо припустити значну кількість
країн, які вдадуться до офіційної валютної субституції, то їх кумулятивне
значення не справить суттєвого впливу на ті процеси у сфері фінансової
глобалізації, які пов’язані з негативними проявими феномена складності.
По-третє, поширення офіційної доларизації безумовно є позитивним кроком
у бік глобальної монетарної інтеграції, але він нічого не змінює, окрім
відносної ваги провідних валют в обслуговуванні глобальних трансакцій та
проявлених кордонів валютних блоків.
594