Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

співвідношення у світі (структура глобальних валютних резервів,
міжнародних трансакцій тощо), а також процедури фінансування
дисбалансів та їх пристосування до нових рівноважних умов. Саме
завдяки цьому усунення основної ланки усіх асиметричних процесів у
сфері глобальних монетарних взаємин дасть змогу уникнути значних
втрат для глобального добробуту, що випливають з таких змін. Втім, існує
один принциповий елемент, який зближує кризові сценарії – проблеми
країн периферії. Останні в обох випадках стикаються з безпрецедентними
труднощами щодо доступу до ринків капіталу та фінансування розвитку;
• суб’єктвізація корекції дисбалансів. У зв’язку з тим, що профіцитні
країни мають можливість вибирати валюту деномінації авуарів, а
глобальні інвестори намагаються передбачити зміни у глобальних
монетарних процесах, які випливають з такого вибору, формується
складна конфігурація очікувань щодо моменту корекції та взагалі її
вірогідності у відносно визначений період часу. Завдяки цьому фактор
однорідності очікувань та сприйнять дисбалансів як стабільних
перетворюється на рівнозначний макроекономічним чи іншим
детермінантам зрушень у сфері платіжних контрпозицій. Завдяки
суб’єктивізації процесу корекції з’являються як зовнішні ефекти
(проблема динаміки глобальної ліквідності), так і породжується
невизначеність, яка робить ставлення до ризику нестабільним. Складний
набір зворотних зв’язків між зовнішніми ефектами, невизначеністю та
суб’єктивізацію процесу корекції насправді тільки погіршує умови, за
яких процес корекції розпочнеться, однак найнебезпечніше є те, що
складність цього набору не говорить про те, якими зрештою повинні бути
такі умови. Якщо подивитись на цю проблему з точки зору кризи 2007–
2008 рр., то можна побачити, що очікували одну кризу, а прийшла інша.
Відповідно, фактор суб’єктивізації процесу корекції спрацював у вигляді
того, що криза, пов’язана з корекцією платіжних позицій, не встигла,
порівняно з тим, як зовнішні ефекти зволікання з нею (корекцію) створили
передумови для кризи іншого плану;
• конфлікт між негнучкістю курсів, суверенним попитом на активи
та колективною нераціональністю. Сформована система
децентралізованого, національно-центричного реагування на ризики
глобалізації породила складну проблему конфлікту між тим, що
раціональний та обґрунтований вибір на користь підвищення фінансової
стабільності на рівні країни, агрегуючись, перетворюється на колективну
580