Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

за рахунок кризи, коли криза ліквідності різко обмежує глобальний попит,
що відповідним чином призводить до обвалу цін на первинні ресурси.
Завдяки цьому відбувається симетричний рух обох вартостей вниз. Однак
збереження системи, яка уможливлює таку ситуацію, означає, що це
скоріше окремий момент циклічного розвитку, який регенеруватиме
дилему у різного роду змістових, контекстних та формальних
конфігураціях. Звідси випливає, що призначення глобальної монетарної
інтеграції полягає у формуванні таких рамкових умов функціонування
глобальної грошової пропозиції, яка би унеможливила систематичність
асинхронних, але одновекторних рухів макрофінансових параметрів,
стабілізація кожного з яких окремо конфліктна. Тобто відповідність
глобальної грошової пропозиції глобальним фундаментальним процесам
автоматично не допускатиме актуалізацію ефектів ліквідності, які
запускатимуть в дію рух вартості активів та первинних ресурсів у
масштабах, боротьба з якими наражатиме глобальну фінансову систему на
ризик дестабілізації.
Проблема величезних зовнішніх дисбалансів та браку гнучкості
валютних курсів є продовженням системних передумов для адекватності
глобальної монетарної інтеграції. Незважаючи на те, що в багатьох працях
обстоюється теза про стабільність дисбалансів та ендогенну тенденцію до
зменшення профіциту поточного рахунка в Азії, ми показали, що зовнішні
дисбаланси таки становлять проблему для глобальної економіки. Окрім
того, що вони прямо впливають на поведінку глобальної ліквідності з
відповідними наслідками, величезний ризик для глобальної стабільності
походить з наступного:
• потрясіння внаслідок корекції дисбалансів. Як вже неодноразово
зазначалось, різка корекція матиме фундаментальні наслідки для багатьох
макрофінансових процесів. Обмеження доступу до фінансування США
одразу позначиться на процентних ставках, обмеженні споживання та
курсі долара. Посилення тиску на іншу резервну валюту загрожує
погіршенням зовнішньої конкурентоспроможності країни її емісії. Інші
країни з дефіцитними платіжними балансами зіткнуться з проблемою
підтримання валютних курсів. Посуті, різка корекція зовнішніх
дисбалансів за своїм кризовим сценарієм суттєво відрізняється від
глобальної фінансової кризи, в основі якої є проблема перегріву та втрати
ліквідності, оскільки напряму торкається характеру глобальних
монетарних взаємин. Це означає, що повинні змінитись базові валютні
579