Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Зовнішні<br />
ефекти<br />
Експорт<br />
первинних<br />
ресурсів<br />
Зовнішні<br />
ефекти<br />
Відплив капіталу тисне на новий<br />
ринок або на ринок, звідки він<br />
прийшов. Погрішення ситуації в<br />
кризовій країні погіршує ситуацію в<br />
країнах-контрагентах.<br />
А) Зростання вартості<br />
Економіка країни перебуває в стані<br />
перегріву і глобальний фінансовий<br />
стрес може призвести до різкого відтоку<br />
капіталів навіть на тлі сприятливої<br />
зовнішньої кон’юнктури (реальна<br />
ревальвація може різко погіршити<br />
конкурентоспроможність інших<br />
секторів, що обмежить зовнішні<br />
надходження). Остання повинна стати<br />
основою притоку капіталу по<br />
поточному рахунку та протидії<br />
несприятливим тенденціям по<br />
фінансовому рахунку. Необхідна<br />
внутрішня монетарна рестрикція для<br />
збереження макрофінансової<br />
стабільності та уникнення фінансової<br />
вразливості.<br />
Б) Падіння цін<br />
Країна з перегрітою економікою<br />
опиняється в стані різкого підвищення<br />
вразливості: відплив капіталу на тлі<br />
колапсу експортних цін. Необхідна<br />
радикальна макроекономічна<br />
стабілізація.<br />
Експорт валютно-фінансової<br />
нестабільності, регіоналізація<br />
валютних криз.<br />
574<br />
Продовження табл. 7.5.<br />
Коливання глобальних процентних<br />
ставок, що захочуватиме експансію,<br />
або обмежуватиме глобальну<br />
ліквідність, а знею і відповідний рух<br />
вартості активів в світі.<br />
А) Зростання вартості<br />
Посилення тиску на внутрішню<br />
інфляцію та послаблення інших<br />
секторів економіки. Утворення<br />
рівноважної тенденції до вивозу<br />
капіталу в моменти кризи може суттєво<br />
дезорієнтувати глобальний та<br />
національний фінансовий сектор.<br />
Укріплення курсу може конфліктувати<br />
зі стимулами для розвитку інших<br />
секторів, тому монетарна політика<br />
повинна розв’язати дилему обмеження<br />
внутрішнього попиту та стимулювання<br />
розвитку внутрішнього ринку. В таких<br />
ситуаціях доволі ризикове штучне<br />
насичення фінансової систем<br />
довгостроковою ліквідністю. В разі<br />
обвалу експортних цін фінансова<br />
крихкість проявиться через неефективні<br />
алокаційні рішення попередніх періодів.<br />
Б) Падіння цін<br />
Падіння цін обмежуватиме профіцит<br />
платіжного балансу, що послабить<br />
позиції країни в ситуації фінансового<br />
шоку. Проблему відпливу капіталу<br />
краще долати з допомогою незначної<br />
девальвації та тимчасового зниження<br />
резервів при збережені ліквідності<br />
фінансової системи.<br />
Те саме<br />
Дивергенція ризиків, варіантів реакції на шок, неоднорідні зовнішні<br />
ефекти ускладнюють стратегічну гру глобального інвестора та органів<br />
політики. Перші опиняються в стані пошуку виходу з нефективного стану<br />
портфеля та пошуку нового варіанту інвестицій, враховуючи, що<br />
ставлення до ризику змінилось. Другі розглядають варіанти оптимальної<br />
реакції з позиції національно-центричного бачення стабільності,<br />
ігноруючи зовнішні ефекти. Така стратегічна гра вже не включає два-три<br />
параметри, як у випадку варіацій на тему моделі динамічної<br />
інконсистентності. Сторони гри опиняються в ситуації якісно відмінного<br />
набору параметрів та цільових функцій, що допускає часткову ефективну
Change language