Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Create successful ePaper yourself
Turn your PDF publications into a flip-book with our unique Google optimized e-Paper software.
Незважаючи на те, що базовим стереотипом поведінки макроекономічних<br />
органів є дотримання принципу компенсації у сфері детермінант<br />
поведінки сукупного попиту, на практиці його дуже важко реалізувати.<br />
Основна причина – глобалізація уможливлює підтримання дисбалансів<br />
невизначено довго. Головне – це сила глобального шоку в конкретний<br />
момент, а не тривалість підтримання дисбалансів. Табл. 7.5. демонструє<br />
базові варіанти дилем монетарної політики в розрізі статусу країн щодо<br />
експорту/імпорту первинних ресурсів та дефіциту/профіциту платіжного<br />
балансу. Подальша деталізація відображатиме появу нових і нових<br />
нюансів у можливих монетарних реакціях, які, природно,<br />
розширюватимуть коливання глобальної системи.<br />
Імпорт<br />
первинних<br />
ресурсів<br />
Таблиця 7.5.<br />
Ризики та варіанти монетарних реакцій на фінансові шоки<br />
залежно від статусу країни щодо торгівлі первинними<br />
ресурсами та її платіжної позиції<br />
Дефіцит платіжного балансу Профіцит платіжного балансу<br />
А) Зростання вартості<br />
Різке погіршення платіжного балансу.<br />
Фінансові ринки оцінюють ситуацію як<br />
вкрай негативну і можуть виводи<br />
капітали. Валютний курс під загрозою<br />
разом із внутрішньою макрофінансовою<br />
стабільністю. Важлива вчасна жорстка<br />
реакція центробанку, яка забезпечила би<br />
нейтралізацію короткострокової<br />
ліквідності та забезпечення<br />
довгострокової. Підвищення ставок<br />
неминуче.<br />
Б) Падіння цін<br />
Покращення ситуації щодо<br />
фінансування дефіциту може викликати<br />
заохочення до продовження м’якої<br />
політики, що підвищує вразливість до<br />
реверсної тенденції цін на первинні<br />
ресурси та погіршення кон’юнктури<br />
глобальних ринків капіталу. У цей<br />
момент більш жорстка монетарна<br />
політика, або плавна девальвація для<br />
покращення платіжного балансу будуть<br />
легше сприйняті через послаблення<br />
тиску світових цін на внутрішню<br />
інфляцію, однак зниження курсу не<br />
повинно продемонструвати слабкість<br />
щодо можливостей здійснювати<br />
запозичення для фінансування<br />
дефіциту.<br />
573<br />
А) Зростання вартості<br />
Зростання світових цін викликатиме<br />
зниження обсягів профіциту,<br />
інтенсифікацію тиску на внутрішню<br />
інфляцію (оскільки вона і так має<br />
стимули з боку валютних резервів).<br />
Можливий підрив основ глобальної<br />
конкурентоспроможності. В разі<br />
секторного шоку у галузі експортної<br />
спеціалізації, що цілком вірогідно в<br />
умовах фінансової нестабільності,<br />
країна може опинитися в стані кризи<br />
навіть за значних резервів. Монетарна<br />
реакція повинна заохочувати<br />
розширення внутрішнього ринку при<br />
гальмуванні внутрішнього попиту.<br />
Оптимальною буде плавне підвищення<br />
курсу разом із обмеженням внутрішньої<br />
інфляції.<br />
Б) Падіння цін<br />
У моменти фінансових шоків такі<br />
країни можуть викликати інтерес як<br />
“схованки” капіталу з надмірним його<br />
припливом. Нові можливості<br />
підтримання профіциту платіжного<br />
балансу, які є ризиком перегріву у<br />
фінансовому секторі завдяки експансії<br />
резервів з відповідними наслідками.<br />
Оптимальним буде підвищення курсу та<br />
зниження ставок для стимулювання<br />
внутрішнього попиту та охолодження<br />
припливу спекулятивних капіталів та<br />
надмірних зовнішніх запозичень.
Change language