Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

відомих випадків полягає у переобтяжені фінансової системи
інноваційними інструментами, які ірраціоналізували ставлення до ризиків,
тоді як в аспекті надлишкової ліквідності як причини кризи цей випадок
скоріше закономірний 626 . Подібної думки дотримуються фахівці МВФ, які
констатують, що за останні 30 років у розвинутих країнах фінансові
стреси є причиною надкредитування та надмірного позичання у
приватному секторі (в тому числі домогосподарствами). Теперішній
випадок відрізняється яскраво вираженою проциклічністю та засиллям
фінансових інновацій, які ускладнили моніторинг ситуації у сфері
остаточного перекладання фінансових ризиків 627 . К. Рейнхарт та
К. Рогофф також стверджують, що криза, яка розпочалась у США в 2007 р.,
загалом відрізняється від відомих випадків надмірної макрофінансової
експансії тільки величиною державного боргу та низьким рівнем
інфляції 628 . Наголос, який роблять ці економісти, на нижчій інфляції чітко
перегукується з проведеним вище аналізом проблеми затримки
центральних банків з реакцією на нарощування макрофінансових
дестабілізаційних тенденцій.
Втім, дуже важко погодитись зі спробою розташувати аналізований
випадок в один ряд з іншими кризами в силу величезних зовнішніх
наслідків та якісно відмінного контексту з точки зору наявних глобальних
монетарних взаємин. Саме поєднання одночасної проблеми фінансових
дисбалансів та різкого зростання цін на первинні ресурси є винятковим
випадком, який відображає небезпечне поєднання трансформації
глобальної фінансової системи та відсутності механізму контролю за
глобальною ліквідністю, що є наслідком не тільки політики розвинутих
країн, а характеру глобальних монетарних взаємин. Схематично зв’язок
між указаними процесами та глобальною фінансовою нестабільністю
представлений на рис. 7.6.
626
Ibid.
627
Financial Stress and Economic Downturns. Chapter 4. – IMF. World Economic Outlook. – 2008. – October. –
P. 129–158.
628
Reinhart C., Rogoff K. Is the US Sub-Prime Financial Crisis So Different? An International Historical Comparison //
NBER Working Paper. – 2008. – № 13761. – Р. 1–20.
570