Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

З проблемою глобальної експансії ліквідності чітко корелює
проблема глобальної фінансової стабільності. Процес переходу від
валютно-боргових до власне фінансових джерел нестабільності тільки
підсилює цю закономірність. Це обумовлено тим, що фінансова інтеграція
дедалі більше затребує розширення нового і нового кола доступних
інструментів з метою подолання проблеми корельованості поведінки
інструментів в оптимальному портфелі. Природно, що граничне
розширення кола доступних інструментів відбуватиметься за рахунок
інструментів з гіршим рейтингом. Завдяки цьому оптимізаційна поведінка
глобального інвестора рано чи пізно поставить його перед дилемою
приймати додатковий ризик і забезпечувати диверсифікацію чи ні. В обох
випадках змінюється структура ризику – в першому системний ризик, у
другому – ризик портфеля. Однак в обох випадках видимість такого ризику
буде приховуватись під впливом ситуації із глобальною ліквідністю.
Чим більше в інвестора буде можливостей перестраховувати ризики
та вдаватись до лівереджу в пошуках нових форм вкладання коштів, а
також, чим більше інвестор покладається на легкодоступність кредиту в
разі екстреної ситуації, тим агресивнішим буде прийняття ризику. З
іншого боку, фрагментарність глобального фінансового простору
відображатиме асиметричну інтеграцію країн з ринками, що виникають, в
розумінні, що вони повільніше генерують активи, прийнятні для
глобального портфеля. Природно, що пошук дохідності в такій системі не
матиме чіткої просторової спрямованості, а перетвориться на блукаючу
систему, в рамках якої інтерес до інструментів з нижчим рейтингом, але
відомого класу, однаково прийнятний як і інструмент з вищим рейтингом,
але інноваційного характеру (тобто його клас ще не настільки відомий,
наприклад, кредитні свопи, цінні папери, покриті активами тощо). В обох
випадках рейтинг інструмента стає дуже умовним. В першому випадку він
більше прив’язаний до суверенного рейтингу, в другому – до рейтингу
емітента 625 . Зміни валютних курсів внаслідок утворення спонтанних
625 Детальніше про проблему фінансових інновацій як джерело послаблення стабільності глобальної фінансової
системи див.: Borio C. The Financial Turmoil of 2007-?: A Preliminary Assessment and Some Policy Considirations //
BIS Working Paper. – 2008. – № 251. – P. 1–28.
568