Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

виключити з монетарної реакції на поведінку базової інфляції (core
inflation) компонент поведінки світових цін. Завдяки цьому упускається з
виду, що цей шок може бути ендогенний, але не на індивідуальному (на
рівні країни), а на колективному (глобальному) рівні. Як наслідок, в
сукупності окремі таргетери інфляції будуть замкнені в рамках ув’язки
інфляції з поточним ВВП-розривом, упускаючи з виду, що м’яка реакція
на шоки має екстерналії у вигляді експансії глобальної ліквідності, яка
стає основою зростання світових цін.
З проведеного аналізу видно, що глобальна економіка абсолютно не
містить чітко діючих механізмів контролю за експансією ліквідності і
сукупного попиту, а підтримання цінової стабільності на національному
рівні ще не гарантує відсутність негативного глобального резонансу.
Одним з наріжних каменів цієї проблеми також є те, що на глобальному
рівні обмеженість ресурсів фінальна, отже глобальна нейтральність
монетарної політики завжди чітко прив’язується до глобального
природного рівня зростання ВВП, а глобальні процентні ставки
утворюються безвідносно до стану балансу глобальних заощаджень та
інвестицій. Щодо першого, то це означає доволі високу чутливість
глобальної інфляції (насамперед цін на первинні ресурси) до поведінки
глобального ВВП-розриву. Щодо другого, то з одного боку, вони
залишаються під впливом провідних центробанків світу. З іншого – вони є
продуктом глобальних монетарних взаємин у вигляді підтримки дефіциту
платіжного балансу США та профіциту в Азії+. В таких умовах фактичні
реальні процентні ставки суттєво викривлюються з боку можливостей
одних країн розробляти інноваційний продукт з високою часткою затрат
капіталу, а інших – просувати товари споживання з високою часткою
затрат праці. Як наслідок, динамічна рівновага, що утворюється внаслідок
імпліцитної кооперації таких країн, суттєво відхилятиме реальні ставки
від відносно емпіричних критеріїв глобального балансу. Більше того,
глобальна цінова стабільність дедалі більше ставатиме віртуальною
категорією, оскільки вбиратиме конфлікт між інфляціогенною поведінкою
глобальної ліквідності та дезінфляціогенними наслідками глобалізації у
реальному секторі та глобальних криз. Глобальна монетарна інтеграція
може стати суттєвим прогресом у цій сфері. Завдяки глобальній
централізації грошової пропозиції та встановленню базових глобальних
ставок відповідно до цільової глобальної інфляції з’явиться система
контролю за глобальною ліквідністю, що усуватиме широкий набір
дестабілізаційних процесів монетарного характеру.
567