Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ... Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
однак, на відміну від монетарних обмежень, вони будуть тільки погіршувати ситуацію. Якщо сюди додати, що масштаби потоків капіталу є такими, які можуть забезпечити приплив інвестицій практично в усьому світі, то одразу стає зрозумілим, що відсутність вчасної монетарної реакції на платіжний баланс на національному рівні швидко агрегується, перетворюючись на фактор експансії глобального попиту з відповідними наслідками; • по-третє, що є продовженням першого, поява адитивного характеру платіжних контрпозицій щодо глобального попиту та перетворення глобальних дисбалансів на грошову ілюзію само по собі безпосередньо впливає на ціни первинних ресурсів з відповідними наслідками для глобальної інфляції; • по-четверте, затримка інфляційної реакції, що дає змогу нагромадити дисбаланси. Цей елемент має дві складові. У випадку країн, які нагромаджують резерви, затримка з інфляційною реакцією, наприклад в силу того, як глобалізація впливає на дезінфляцію, внутрішні обмеження на тривале підтримання профіцитних платіжних балансів та поглинання припливу капіталів стають умовними, уможливлючи зовнішні дисбаланси суто з монетарної точки зору. У більш загальному контексті, включно з режимом таргетування інфляції, затримка з інфляційною реакцією є наслідком “парадоксу довіри” та включенням дезінфляційного глобалізаційного впливу на інфляційні очікування в параметри встановлення процентних ставок. Тобто у випадку, коли центральний банк користується довірою, крива Філіпса стає похилішою, а глобалізаційно зумовлена дезінфляція включається в макромодель монетарної політики, можливості реагувати на шоки грошового ринку та реального сектору різко зростають. У короткостроковому періоді можливе швидке зростання грошової бази, грошової маси та внутрішнього кредиту разом зі зниженням процентних ставок без суттєвих інфляційних наслідків, що сприймається як спосіб заохочення наближенням ВВП до потенційного рівня. Особливо це актуально для тих країн, які страждають від браку попиту внаслідок жорстких інфляційних обмежень. Завдяки цьому внутрішні умови ліквідності різко покращуються, але в умовах фінансової інтеграції вони ж і швидко глобалізуються, створюючи передумови для експансії глобального попиту через канали глобальної фінансової системи. Іншим аспектом цієї проблеми є сприйняття шоку цін на первинні ресурси в рамках таргетування інфляції. Він сприймається як екзогенний, отже розробники монетарної політики намагаються 566
виключити з монетарної реакції на поведінку базової інфляції (core inflation) компонент поведінки світових цін. Завдяки цьому упускається з виду, що цей шок може бути ендогенний, але не на індивідуальному (на рівні країни), а на колективному (глобальному) рівні. Як наслідок, в сукупності окремі таргетери інфляції будуть замкнені в рамках ув’язки інфляції з поточним ВВП-розривом, упускаючи з виду, що м’яка реакція на шоки має екстерналії у вигляді експансії глобальної ліквідності, яка стає основою зростання світових цін. З проведеного аналізу видно, що глобальна економіка абсолютно не містить чітко діючих механізмів контролю за експансією ліквідності і сукупного попиту, а підтримання цінової стабільності на національному рівні ще не гарантує відсутність негативного глобального резонансу. Одним з наріжних каменів цієї проблеми також є те, що на глобальному рівні обмеженість ресурсів фінальна, отже глобальна нейтральність монетарної політики завжди чітко прив’язується до глобального природного рівня зростання ВВП, а глобальні процентні ставки утворюються безвідносно до стану балансу глобальних заощаджень та інвестицій. Щодо першого, то це означає доволі високу чутливість глобальної інфляції (насамперед цін на первинні ресурси) до поведінки глобального ВВП-розриву. Щодо другого, то з одного боку, вони залишаються під впливом провідних центробанків світу. З іншого – вони є продуктом глобальних монетарних взаємин у вигляді підтримки дефіциту платіжного балансу США та профіциту в Азії+. В таких умовах фактичні реальні процентні ставки суттєво викривлюються з боку можливостей одних країн розробляти інноваційний продукт з високою часткою затрат капіталу, а інших – просувати товари споживання з високою часткою затрат праці. Як наслідок, динамічна рівновага, що утворюється внаслідок імпліцитної кооперації таких країн, суттєво відхилятиме реальні ставки від відносно емпіричних критеріїв глобального балансу. Більше того, глобальна цінова стабільність дедалі більше ставатиме віртуальною категорією, оскільки вбиратиме конфлікт між інфляціогенною поведінкою глобальної ліквідності та дезінфляціогенними наслідками глобалізації у реальному секторі та глобальних криз. Глобальна монетарна інтеграція може стати суттєвим прогресом у цій сфері. Завдяки глобальній централізації грошової пропозиції та встановленню базових глобальних ставок відповідно до цільової глобальної інфляції з’явиться система контролю за глобальною ліквідністю, що усуватиме широкий набір дестабілізаційних процесів монетарного характеру. 567
- Page 515 and 516: стабілізувати глоб
- Page 517 and 518: балансу США і гіпер
- Page 519 and 520: складовою проциклі
- Page 521 and 522: • емірджетність. Н
- Page 523 and 524: причина не породжу
- Page 525 and 526: “стадну поведінку
- Page 527 and 528: Зміна на ринку (сиг
- Page 529 and 530: визначити, чи справ
- Page 531 and 532: до фіскального рес
- Page 533 and 534: глобалізації є нас
- Page 535 and 536: відбуватиметься та
- Page 537 and 538: нації від уніфіков
- Page 539 and 540: 1900 р. 1916 р. 1923 р. 1943-194
- Page 541 and 542: плаваючих валютних
- Page 543 and 544: розуміння рівноваж
- Page 545 and 546: необхідність робит
- Page 547 and 548: світовою валютою. Д
- Page 549 and 550: центрального банку
- Page 551 and 552: Глобальна монетарн
- Page 553 and 554: валютних курсів, що
- Page 555 and 556: монетарної політик
- Page 557 and 558: рівноважних змін к
- Page 559 and 560: • формування спіль
- Page 561 and 562: резервів, з іншого.
- Page 563 and 564: платіжних балансів
- Page 565: В умовах же сучасно
- Page 569 and 570: переваг щодо того ч
- Page 571 and 572: Глобальні монетарн
- Page 573 and 574: Незважаючи на те, щ
- Page 575 and 576: координації на окр
- Page 577 and 578: чи прогнозувати, з
- Page 579 and 580: за рахунок кризи, к
- Page 581 and 582: неефективність, як
- Page 583 and 584: послаблює роль МВФ,
- Page 585 and 586: мисленням. За таких
- Page 587 and 588: У світлі вищесказа
- Page 589 and 590: Критерій Мандела (н
- Page 591 and 592: Дещо відмінну пози
- Page 593 and 594: цього факту поляга
- Page 595 and 596: З цих міркувань, оф
- Page 597 and 598: • формуванню глоба
- Page 599 and 600: Зокрема, в рамках т
- Page 601 and 602: По-перше, мобільніс
- Page 603 and 604: можливість знизити
- Page 605 and 606: центробанків става
- Page 607 and 608: диверсифікації за
- Page 609 and 610: Так, у 1999 р виникла
- Page 611 and 612: банк, була обговоре
- Page 613 and 614: структурою, на яку
- Page 615 and 616: питань монетарної
однак, на відміну від монетарних обмежень, вони будуть тільки<br />
погіршувати ситуацію. Якщо сюди додати, що масштаби потоків капіталу<br />
є такими, які можуть забезпечити приплив інвестицій практично в усьому<br />
світі, то одразу стає зрозумілим, що відсутність вчасної монетарної реакції<br />
на платіжний баланс на національному рівні швидко агрегується,<br />
перетворюючись на фактор експансії глобального попиту з відповідними<br />
наслідками;<br />
• по-третє, що є продовженням першого, поява адитивного характеру<br />
платіжних контрпозицій щодо глобального попиту та перетворення<br />
глобальних дисбалансів на грошову ілюзію само по собі безпосередньо<br />
впливає на ціни первинних ресурсів з відповідними наслідками для<br />
глобальної інфляції;<br />
• по-четверте, затримка інфляційної реакції, що дає змогу<br />
нагромадити дисбаланси. Цей елемент має дві складові. У випадку країн,<br />
які нагромаджують резерви, затримка з інфляційною реакцією, наприклад<br />
в силу того, як глобалізація впливає на дезінфляцію, внутрішні обмеження<br />
на тривале підтримання профіцитних платіжних балансів та поглинання<br />
припливу капіталів стають умовними, уможливлючи зовнішні дисбаланси<br />
суто з монетарної точки зору. У більш загальному контексті, включно з<br />
режимом таргетування інфляції, затримка з інфляційною реакцією є<br />
наслідком “парадоксу довіри” та включенням дезінфляційного<br />
глобалізаційного впливу на інфляційні очікування в параметри<br />
встановлення процентних ставок. Тобто у випадку, коли центральний банк<br />
користується довірою, крива Філіпса стає похилішою, а глобалізаційно<br />
зумовлена дезінфляція включається в макромодель монетарної політики,<br />
можливості реагувати на шоки грошового ринку та реального сектору<br />
різко зростають. У короткостроковому періоді можливе швидке зростання<br />
грошової бази, грошової маси та внутрішнього кредиту разом зі<br />
зниженням процентних ставок без суттєвих інфляційних наслідків, що<br />
сприймається як спосіб заохочення наближенням ВВП до потенційного<br />
рівня. Особливо це актуально для тих країн, які страждають від браку<br />
попиту внаслідок жорстких інфляційних обмежень. Завдяки цьому<br />
внутрішні умови ліквідності різко покращуються, але в умовах фінансової<br />
інтеграції вони ж і швидко глобалізуються, створюючи передумови для<br />
експансії глобального попиту через канали глобальної фінансової<br />
системи. Іншим аспектом цієї проблеми є сприйняття шоку цін на<br />
первинні ресурси в рамках таргетування інфляції. Він сприймається як<br />
екзогенний, отже розробники монетарної політики намагаються<br />
566
Change language