Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

платіжних балансів та валютних курсів ускладнюють адекватну політику
щодо фінансового сектору, наражаючи його на небезпеку надмірних
зовнішніх запозичень або ж на надмірний вивіз капіталу. І те і друге може
суттєво похитнути національну фінансову систему, що одразу
переноситиметься на глобальний рівень через міграцію криз. По-четверте,
в умовах фінансової інтеграції поведінка вартості активів прив’язується до
динаміки глобальної ліквідності, внаслідок чого запускаються в дію
циклічні зміни у сукупному попиті та платіжному балансі і, відповідно,
інфляції та валютному курсі, викликані різного роду ефектами
добробуту 622 .
В усіх випадках простежується спільна закономірність. Саме на
глобальному рівні зміни стану ліквідності перетворюються на детонатор
ланцюгових реакцій у сфері макроекономіки та фінансових ринків, які
починають поширюватись на окремі країни, призводячи до асиметричних
процесів у сфері валютних курсів, платіжних балансів, потоків капіталу та
інфляції і ВВП, оскільки увесь набір країн не зводиться до спільного
знаменника економічної структури. Глобальна стабільність починає
розхитуватись в той чи інший бік залежно від того, яке значення для
глобальної економіки має той чи інший набір країн, вражених тим чи
іншим стресом.
Однак найбільший інтерес з позиції глобальної монетарної інтеграції
викликає питання, чому саме на глобальному рівні утворюються збудники
масштабних дестабілізацій, якщо на національному рівні завдяки
трансформаціям центральних банків спостерігаються орієнтація на
пріоритет внутрішньої рівноваги, досягнення цінової стабільності та
можливості гнучкого утворення курсів? Іншими словами, чому
національно-центрична модель глобальної фінансової стабільності не
спрацьовує? Тобто завдяки яким механізмам відносно ефективна політика
на національному рівні агрегується у несприятливий результат і чому
відсутність екзогенного контрою за поведінкою системи актуальна в
умовах, коли кожна складова – країна – намагається проводити відносно
здорову макрополітику?
В основі механізму агрегування національних політик у
несприятливу глобальну конфігурацію поведінки ліквідності можна
622 Наприклад, М. Фратзшер та Р. Штрауб доводять, що коливання цін активів впливає на поточний рахунок
платіжного балансу, передусім, завдяки ефекту доходу, та, перш за все, у випадку США. Див.: Fratzscher M.,
Straub R. Asset Prices and Current Acoount Fluctuations in G7 Economies // ECB Working Paper. – 2009. – № 1014. –
Р. 5–21.
563