Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

сили передавального ефекту 44 , що, в підсумку, ще раз підтверджує
фундаментальне структурне значення цінової стабільності для
трансформації зв’язків між інфляцією та макроекономічними змінними.
Зауважимо, що послаблення зв’язку між змінами валютного курсу та
внутрішньою інфляцією теоретично може призводити до підвищення
волатильності самих курсів, яку в окремих дослідженнях вважають чи не
найбільшою проблемою глобалізації 45 . Втім, дослідження довгострокових
періодів коливання валютних курсів заперечує цю тезу. Якщо поточна
волатильність курсових співвідношень зберігається досить високою, то на
більш строкових періодах вона в умовах глобалізації не вища, ніж та, що
історично сформувалась після розпаду Бретон-вудської системи 46 .
Більш інтегральну картину зміни зв’язку інфляції з іншими
макроекономічними змінними демонструють В. Мелік та Г. Галаті.
Узагальнюючи емпіричні дослідження, що здійснюються саме
центральними банками різних країн, вони констатують наявність
наступної емпіричної картини: інфляційні очікування суттєво зменшились
і в більшості свої прогнози інфляції, що здійснюються центральними
банками, вищі за фактичну інфляцію; відбувається поступова
трансформація мікроекономічних детермінант інфляції у світлі зміни
поведінки фірм у сфері встановлення цін; руйнується зв’язок між
інфляцією та ВВП-розривом і особливо це стосується країн з розвинутим
фінансовим сектором або ж з високою торговельною відкритістю; зв’язок
між інфляцією та валютними курсами зменшується, так само зменшується
вплив зміни світової вартості енергоносіїв та кінцевий індекс споживчих
цін тощо 47 . Наведені емпіричні викладки повністю узгоджуються з
проведеним вище аналізом диспозиції інфляції у макроекономічних
взаємозв’язках.
44
Ca’Zorzi M., Hahn E., Sanenhez M. Exchange Rate Pass-through in Emerging Markets // ECB Working Papers. –
2007. – № 739. – Р. 1–33.
45
Сорос Дж. Криза глобального капіталізму: (Відкрите суспільство під загрозою) / Пер. з англ. – К.: Основи,
1999. – 259 с.; Смыслов Д.В. Мировые деньги в прошлом, настоящем и будущем // Деньги и кредит. – 2002. – № 7. –
С. 52–58; Манделл Р. Евро и стабильность мировой валютной системы // Евро — дитя Манделла? Теория
оптимальных валютных зон. / Пер. с англ. – М.: Дело, 2002. – С. 293–328.
46
Exchange Rates in the Increasingly Interdepended World // IMF Occasional Papers. – 2001. – № 193. – Р. 1–61.;
Більш сучасне дослідження К.Рогоффа також демонструє, що лінія апроксимації коливань валютних курсів за
понад 30-ний період є практично паралельною часовій вісі. А це є свідченням відсутності суттєвих змін у сфері
волатильності валютних курсів, незалежно від прогресу глобалізації. Див.: Rogoff K. Impact of Globalization on
Monetary Policy // The New Economic Geography: Effects and Policy Implications. Symposium Sponsored by the
Federal Bank of Kansas City, Jackson Hole, Wyoming, August 24–26, 2006. – 2006. – Р. 41–45.
47
Melick W., Galati G. The Evolving inflation Process: An Overview // BIS Working Papers. – 2006. – № 196. – Р. 1–28.
56