Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

рівноважних змін курсових паритетів 617 . Втім, акцентування саме на
курсах не дає змогу побачити цілий набір проблем, які випливають із
розриву між національно-центричною монетарною політикою,
фінансовою інтеграцією та дедалі значимішою глобально-центричною
детермінацією фундаментальних макроекономічних процесів. Саме тому
побудова принципів глобального регулювання винятково на основі
пошуку варіантів розв’язання дилеми валютних курсів обмежена. Таке
розуміння робить передумови для того, щоб рівновага, пов’язана з
пропозицією та корисністю такого глобального суспільного блага як
стабільність, завжди була частковою, а теоретичний контекст її утворення
занадто звужений, навіть порівняно зі своїм історичним прототипом, який
явно передбачає включення усього спектру монетарних проблем у вектор
виходу із зони провалів ринку.
Екстраполюючи це на сьогоднішню ситуацію, можна побачити, що
сформований рівень глобалізації демонструє тенденцію перетворення
окремих країн на окремих своєрідних індивідів, зближення ознак політики
перших та поведінки других, внаслідок чого система глобального
регулювання, принаймні з точки зору позитивної теорії, цілком
правомірно може спиратись на концепт провалів ринку та суспільних
благ 618 . А це, у свою чергу, вимагає виходу за межі рамок дискусій тільки
про роль валютних курсів у генеруванні глобальної фінансової
нестабільності та переходу до розгляду цього питання по всьому фронту
монетарних джерел останньої і зв’язків між ними.
Глобальна монетарна інтеграція в контексті сучасних
макросфінансових трансформацій
Так, обґрунтування глобальної монетарної інтеграції не може
спиратися тільки на окремий аспект нестабільності у сфері глобальних
617 Williamson J. Reference Rates and the International Monetary System. – Wash. (D.C.): Institute for International
Economy, 2007. – 104 p.; Williamson J. A Woldwide System of Reference Rate // Oesterreichische Nationalbank
Working Paper. – 2006. – № 130. – Р. 5–17. Запропонований варіант системи відповідних валютних курсів є
своєрідним антиподом системі цільових валютних зон, біля витоків та популяризації якої також стоїть
Дж. Вільямсон. Така метаморфоза, з одного боку, демонструє історичну мінливість наголосів на домінуючій
проблемі в міжнародній монетарній економіці, з іншого боку, засвідчує те, що пошуки вирішення проблеми
валютних курсів в межах навіть 20 років можуть продемонструвати поворот на 360 градусів.
618 Зазначимо, що ранні погляди на проблему глобального регулювання набагато ближче до традиції
міжнародної політики, в якій наголос робиться на питаннях співвідношення міжнародних та національних
підходів до вирішення тих чи інших проблем, пошуку та інституціонального забезпечення легітимності
міжнародних рішень та їх зверхності щодо національних. Внаслідок цього, навіть включення в логіку
обґрунтування функціонування системи глобального урядування поняття Парето-оптимуму більшою мірою
стосується питання про репрезентативність та легітимність, аніж, власне, провалів ринків та пошуку варіантів
виходу з них.
557