Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Щодо пояснень цієї тенденції немає однозначного погляду. Проте
усі пояснювальні варіанти можна звести у три групи.
А) Аналізоване явище визначається структурними процесами. Один
із аспектів таких процесів – зміна структури міжнародної торгівлі в
напрямі відходу від домінування сировинних товарів, які
характеризуються низькою ціновою еластичністю, до несировинних, які
можуть бути чутливими до змін у попиті. Іншим структурним аспектом
цього є підвищення глобальної конкуренції (послаблюється вплив змін
валютного курсу на імпортні ціни, оскільки вони утворюються внаслідок
жорсткішої конкуренції) та дерегуляція. Остання позначається на
зменшенні ринкової влади монополій в імпортній діяльності (в контексті
впливу імпортних цін на внутрішні ціни) 42 . Певною мірою цьому також
сприяє зростання ролі Китаю у світовій торгівлі 43 .
Б) В основі зменшення сили передавального ефекту може бути
трансформація поведінки експортерів та імпортерів на мікрорівні, зокрема
перехід на модель price to market – ціноутворення відповідно до умов
ринку призначення, а це робить імпортні ціни більш залежними від
внутрішньокраїнної ситуації, що визначає цінову динаміку.
В) Аналізована закономірність випливає, знову-таки, з монетарних
передумов забезпечення цінової стабільності. Тут існує кілька варіантів:
неокейнсіанський, коли рівень негнучкості цін обернено пропорційний
рівню інфляції; неокласичний, коли, приймаючи до уваги раціональні
очікування та довіру до центрального банку, підвищення цін внаслідок
зміни валютного курсу буде викликати реакцію монетарних органів у
напрямі обмеження інфляції, що може негативно позначитись на динаміці
ринку загалом, внаслідок чого економічні агенти-імпортери схильні
приймати ризик девальвації на себе, уникаючи тим самим обмежувальних
дій з боку центробанків. Згадане дослідження фахівців ЄЦБ наводить
емпіричні аргументи саме на користь останньої детермінанти послаблення
42 Наприклад, саме із посиленням торговельної інтеграції та глобальної конкуренції пов’язується те, що
економіка США практично повністю ізольована від впливу змін обмінних курсів на ціни імпорту. Див.: Gust
Ch., Leduc S., Vigfusson R. Trade Integration, Competition, and Decline in Exchange-Rate Pass-Through // FRB
International Finance Discussion Papers. – 2007. – № 864. // www.federalreserve.gov.
43 Детальніше це явище та дискусія довкола нього будуть розглянуті пізніше, але дослідження залежності
китайського експорту та імпорту від валютного курсу (Marquez J., Schindler J. Exchange-Rate Effects on China’s
Trade: An Interim Report // FRB International Finance Discussion Papers. – 2006. – № 861 //
www.federalreserve.gov.) є аргументом на користь того, що намагання Китаю обмежити курсові коливання
випливають з його бажання зберегти експортну експансію, а, отже, імпорт з цієї країни в глобальних масштабах
можна розглядати складовою структурних змін у процесі послаблення впливу валютних курсів на внутрішню
інфляцію.
55