Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

• економіка стала більш гнучкою за рахунок того, що актуалізувались
фактори інноваційності та конкуренційності в системі визначників
економічного зростання, які також позитивно позначились на зростанні
продуктивності праці;
• софтизація, тобто розвиток третинного сектору, який менше залежить
від складних індустріальних процесів, схильних до структурної
вразливості; поява нової економіки тощо.
Загалом ж фінансові інновації, торговельна глобалізація та
підвищення гнучкості економіки необхідно вважати домінантами
сучасних процесів зменшення макроекономічної волатильності 35 .
По-четверте, цінова стабільність стає визначальною детермінантою
зниження сили передавального ефекту змін валютного курсу на внутрішні
ціни. Причому, саме з ціновою стабільністю пов’язано те, що дія цього
ефекту послаблюється на обох його стадіях: стадії впливу зміни обмінного
курсу на імпортні ціни та стадії впливу імпортних цін на внутрішні ціни
загалом. Це явище відмічено у багатьох дослідженнях. Оцінка
послаблення впливу змін номінального валютного курсу на імпортні ціни
для розвинутих країн за 1990–2002 рр. порівняно з 1975–1989 рр.
відображає суттєве послаблення першої стадії передавального ефекту.
Наприклад, для США послаблення такого впливу для порівнюваних
періодів оцінюється у 36%, Великої Британії – 45%, Японії – 25%, Італії –
23%, Німеччини – 13%, Франції – 37%, Канади – 58% 36 . Щодо
передавального ефекту загалом, то для країн G-7, тобто для найбільш
розвинутих країн, спостерігається послаблення такого ефекту на двох
стадіях. Якщо впродовж 1975–1989 рр. була 10% девальвація місцевої
валюти, то вона призводила до зростання імпортних цін на 7%. За 1990–
2004 рр. аналогічна девальвація здорожувала імпорт тільки на 4%. Що ж
до динаміки індексу споживчих цін, то така девальвація за перший період
призводила до зростання ІСЦ на 2%, а за другий є нейтральною щодо цін
на споживчі товари. Причому, такі залежності статистично значимі для
усіх країн 37 . Це саме стосується і країн з ринками, що виникають.
Зокрема, саме з падінням рівня інфляції пов’язується те, що цей
ефект послаблюється. Важливою перевагою цього є те, що валютний курс
35 Детальніше це явища проаналізовані у: Козюк В. В. Трансформація центральних банків в умовах глобалізації:
макроекономічні та інституціональні проблеми. – Тернопіль: Астон, 2005. – С. 91–110.; Козюк В. В. Монетарна
політика в глобальних умовах. – Тернопіль: Підручники і посібники, 2007. – С. 23–39.
36 How Has Globalization Affected Inflation // World Economic Outlook. IMF. – IMF. – Wash. D.C., 2006. – Р. 114.
37 Ihring J., Marazzi M., Rothenberg A. Exchange-Rate Pass-Through in the G-7 Countries // Federal Reserve Board
International Discussion Papers. – 2006. – № 851. // www.federalreserve.gov.
53