Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

балансу США і гіпертрофія резервів у світі, а особливо в Азії. Це визначає
довгострокові тенденції щодо підтримання низьких глобальних
процентних ставок, породжуючи передумови для швидкого поширення
ліквідності по інтегрованій мережі глобальної фінансової системи. Нові
можливості у сфері експансії ліквідності запускають масовані потоки
капіталу, які починають додатково підживлювати джерела зростання
резервів та розбухання фінансових “бульбашок”.
Невизначеними будуть два питання. 1). Що відбудеться швидше:
експансія глобальної ліквідності зруйнує глобальну інфляційну
стабільність чи крах “бульбашок” зруйнує фінансову стабільність? Події
2008 р. продемонстрували, що все це може відбутись одночасно, тільки
погіршуючи загальну картину вразливості світу до нового масштабу
глобалізації фінансових загроз та звужуючи поле для маневру монетарних
органів, оскільки процентні ставки виконуватимуть контрадикторну місію:
їх підвищення вимагається необхідністю боротьби з інфляцією, а зниження
– стабілізацією фінансового сектору. 2). Як поведуть себе потоки капіталу.
До цього часу будь-які потрясіння обмежували приплив капіталів у країни,
що розвиваються, незалежно від того, чи вони пов’язані з нестабільністю у
них, чи в розвинутих країнах. Прикладом є циклічність поведінки чистих
потоків капіталу до країн з ринками, що виникають. У добу глобалізації
перший великий цикл розпочався з 1986 р. і тривав до 1998 р. З 1999 р. по
2001 р. спостерігається невеликий підцикл. З 2002 р. відновлюється
зростаюча фаза циклу 576 . Однак теперішній випадок особливий.
Ослаблення долара, платіжний дефіцит США та криза американського
фінансового ринку не виключає, що капітал буде “перечікувати”
потрясіння на розвинутих ринках, спрямовуючись на ринки нових
учасників глобальної фінансової інтеграції. Основна причина того, що
взагалі можна поставити питання таким чином, полягає у величезному
стрибку, який зробили країни з ринками, що виникають, забезпечуючи
тривале економічне зростання та підвищення доходів на душу населення,
трансформуючи свої фінансові системи, інтегруючись з глобальними
фінансовими ринками шляхом виходу їхніх цінних паперів за межі
окремого класифікаційного сегмента, нагромаджуючи значні суверенні
зовнішні активи. За будь-яких обставин, факт проциклічності не зникне.
Якщо внаслідок світової дестабілізації приплив капіталу уповільниться, то
576 Це чітко ілюструють дані рис. 4.5. та аналіз у розд. 4.
517