Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...
You also want an ePaper? Increase the reach of your titles
YUMPU automatically turns print PDFs into web optimized ePapers that Google loves.
стабілізувати глобальні макрофінансові процеси. Звичайно, тут не<br />
враховано, що автономні зрушення в монетарній політиці в центрах емісії<br />
резервної валюти можуть внести суттєві корективи у цю схему, але, як<br />
показує досвід, беззастережність поведінки провідних центробанків дуже<br />
часто заохочується кондиціями екзогенного попиту на активи,<br />
деноміновані у їхні зобов’язання. Також тут неявно експлуатується<br />
відомий ще з часів Р. Триффіна принцип, що чисте збільшення активів у<br />
ключовій валюті в світі можливе тільки за умови, що країна її емісії<br />
опиниться в стані платіжного дефіциту 575 .<br />
Погіршення стану глобального<br />
Покращення стану глобального<br />
фінансового середовища<br />
фінансового середовища<br />
↓ ↓<br />
Збільшення попиту на валютні резерви Зменшення попиту на валютні резерви<br />
↓ ↓<br />
Платіжний дефіцит країн з резервною<br />
Відновлення зовнішньої рівноваги<br />
валютою<br />
країн з резервною валютою<br />
↓ ↓<br />
Збільшення пропозиції глобальної<br />
Гальмування експансії глобальної<br />
ліквідності, зниження глобальних<br />
ліквідності, підвищення глобальних<br />
процентних ставок<br />
процентних ставок<br />
↓ ↓<br />
Покращення глобального фінансового<br />
Запобігання глобальним розбуханню<br />
середовища (підвищення стабільності на<br />
фінансових бульбашок та перегріву<br />
фінансових ринках, розширення доступу<br />
до фінансування, гальмування<br />
дестабілізуючих спекуляцій тощо)<br />
кон’юнктури<br />
Рис. 7.1. Стабілізуючі ефекти симетричної реакції центробанків<br />
на зміни стану глобального фінансового середовища<br />
У випадку, коли зміни у попиті на резерви не симетричні,<br />
стабілізуючі ефекти зникають, відкриваючи шлях до розкручування<br />
спіралі глобальних дисбалансів. Власне кажучи, гіпертрофія валютних<br />
резервів якраз і демонструє, що реакції центробанків односторонні. При<br />
погіршенні стану середовища монетарні органи збільшують резерви, а при<br />
покращенні попит на них також не зменшується. Така закономірність<br />
575 Як правило, це розглядається як один з основних негативів системи резервних активів, що спирається на<br />
національні хартальні гроші. Інший негатив – асиметрична автономія монетарної політики країни-центра емісіх<br />
резервної валюти. На прикладі Бретон-вудської системи показане Р. Триффін у відомій праці: Triffin R. Gold<br />
and Dollar Crisis. – New Haven, Conn.: Yale University Press, 1961. – 246 p.. В сучасному контексті ця проблема<br />
піднята у: Ocampo J.-A. The Instability and Inequities of the Global Reserve System // UN Department of Economic<br />
and Social Affairs Working Paper. – 2007. –№ 59. – Р. 1–17.<br />
515
Change language