Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

виражену проциклічну складову 572 . З іншого боку, зростання обсягів
потоків капіталу призводить до загострення проблеми валютних резервів
та валютних курсів, що адресує системну нестабільність сфері платіжних
дисбалансів.
У цьому випадку можна побачити переплетення структурних
зрушень та структурних асиметрій у сфері глобальних монетарних та
фінансових процесів, які демонструють вразливість глобальної
стабільності:
• розмиті контури Ямайської валютної системи дають змогу
режимам валютних курсів варіюватись, а поведінка курсів набагато
ближче до обмеженої гнучкості, що призводить до проблеми вибору
валюти прив’язки, а від так і до проблеми визначення і поведінки
глобальної ліквідності;
• система глобальної ліквідності спирається на принцип
конкурентного протиборства ключових валют (які є хартальними, тобто
обумовленими не фізичними вартісними обмеженнями, а
інституціональними у вигляді поведінки центральних банків) з яскраво
вираженим асиметричним перекосом на користь долара США;
• країни з ринками, що виникають, виявились джерелом потужного
рівноважного зміщення попиту на глобальну ліквідність, що призвело до
виникнення нової конфігурації структурних факторів її динаміки,
підтримання та наслідків її експансії;
• таке рівноважне збільшення попиту є, принаймні частково,
результатом намагань забезпечити самострахування від руйнівних
глобальних валютно-фінансових потрясінь;
• одним з потужних джерел забезпечення такого попиту є приплив
капіталів. Якщо утримання від руху курсу вгору задля підтримання
конкурентоспроможності, або своєрідне таргетування профіциту
платіжного балансу є активною формою забезпечення самострахування та
відповідного збільшення резервів, то згладжування впливу руху капіталів
на валютні курси з допомогою резервів є пасивною формою. В
572 Як видно з попереднього аналізу, проциклічність розглядається як виклик монетарним процесам з точки
зору поведінки фінансових бульбашок та їх наслідків для динаміки макроекономічних процесів. Експерт ООН,
професор Ж.-А. Окампо чи не вперше ставить питання про те, що проблема проциклічності може бути
адресована і системі резервних активів, що базується на національних грошах. Водночас, основний акцент у цій
роботі здійснюється на проблемі того, як поєднання імперфекцій ринку капіталу з проциклічністю
обумовлюють ризики у сфері монетарної політики країн з ринками, що виникають, які надзвичайно чутливі до
системи міжнародної ліквідності, що склалась. Див.: Ocampo J.-A. The Instability and Inequities of the Global
Reserve System // UN Department of Economic and Social Affairs Working Paper. – 2007. – № 59. – Р. 1–17.
511