Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

внутрішнього балансу, пропускає появу моменту, коли глобальний попит
настільки розігріє ціни на первинні ресурси, що вони починатимуть
впливати на національні ціни. І тільки тоді, коли тиск на останні стане
суттєвий, перехід до рестрикційної політики дасть змогу обмежити попит
і тільки тоді загальмувати світові ціни, коли всередині країни можуть
виникнути ознаки рецесії, які вимагатимуть знову таки пом’якшення
політики. Посуті, відрив моделі монетарної політики, що є національноцентрованою,
від глобалізованої моделі поведінки світових цін
привносить у монетарну політику додаткову проциклічність, що
розхитуватиме діловий цикл не стільки завдяки вадам сучасного
монетарного режиму (таргетування інфляції, незалежний центробанк,
орієнтація на раціональні очікування), скільки завдяки тому, що
екзогенність шоку має глобальний характер, а пристосування до нього –
національний.
Проциклічність, фінансова нестабільність, потоки капіталу та
валютні резерви
Якщо подивитись на сучасне фінансове оточення міжнародного
валютного устрою, то можна побачити разючі відмінності з тим періодом,
коли заклалися визначальні риси останнього. Трансформація глобальної
фінансової системи окреслила нову грань нестабільності у сфері
глобальних монетарних процесів, і в даному випадку вона пов’язана не
стільки з внутрішнім змістом розмитих контурів такого устрою, скільки з
появою нових рис у сфері фінансів: децентралізацією, посиленням
значення ринкових інституцій і, як наслідок, проциклічністю.
Актуалізація останньої справила потужний вплив на необхідність
перегляду звичних індикаторів макрофінансової стабільності, а також
спектр проблем, які адресуються сучасним центральним банкам.
Поєднання проциклічності з властивістю відтворювати дисбаланси на
системному рівні вже вийшло за рамки національно-центричного аналізу
проблеми підтримання стабільності у сфері макроекономіки та фінансових
ринків, оскільки виявилось невід’ємним елементом протікання
монетарних процесів глобального рівня. Перенесення проблеми
проциклічності фінансової системи на глобальний рівень одразу ставить
питання про те, що потоки міжнародного капіталу мають яскраво
510