Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

суперечностей, які демонструють загальну системну еклектику.
Примноження таких суперечностей в умовах глобалізації прогресує. На
сьогодні можна виділити ряд концептуальних підходів до проблеми
валютно-курсових режимів, які демонструють скоріше прагматику
пристосовчого монетарного вибору до нового оточення, ніж однозначний
вибір на користь якогось базового режиму, що відповідав би умовам
цілісності глобального монетарного режиму по типу золотого стандарту
чи Бретон-вудської системи.
Так, підхід з позиції “трилеми” наполягає на тому, що монетарний
вибір у відкритій економіці похідний від того, як узгоджується між собою
мобільність капіталів та пріоритет внутрішньої (плаваючі курси і
автономія монетарної політики від екзогенних процесів) чи зовнішньої
(фіксовані курси та стимули для розвитку торговельної інтеграції)
рівноваги. У довгостроковій перспективі модель “трилеми” за характером
актуалізації нагадує об’єктивність економічного закону і те, що
міжнародна монетарна система еволюціонує за таким принципом, не
викликає сумнівів 556 . Продовженням або конкретним виразом дії
«трилеми» у постбретонвудській практиці є гіпотеза А. Свободи, яка
отримала назву “спорожнення серидини” спектру режимів валютних
курсів; життєздатними в умовах нарощування мобільності капіталів є
тільки полярні режими – плавання та жорстка фіксація 557 . Проміжні
режими є проявом суперечливих монетарних цілей, які є “запрошенням”
до спекулятивних атак та свідченням того, що ринки спроможні
розрізняти здорову стерилізацію коливань валютних резервів та грошової
маси та стерилізацію як прояв конфлікту в структурі макроекономічного
вибору центрального банку 558 . Альтернативою є підхід, згідно з яким
багато країн насправді тяжіють до фіксовано орієнтованих курсів в зв’язку
з: “страхом перед плаванням”; намаганнями прив’язатись до більш
потужної країни і отримати позитивний гравітаційний ефект;
неможливістю здійснювати дисципліновану монетарну політику та
контролювати інфляцію в умовах браку інституціонального захисту
незалежності центральних банків; бажанням створити стимули для
розвитку інтрарегіональної торгівлі через прив’язку до валюти третьої
країни, здебільшого долара США.
556
Про зміст проблеми “трилеми” та її емпіричні наслідки див.: Obstfeld M., Shambaugh J., Taylor A. The
Trilemma in History: Tradeoffs among Exchange Rates, Monetary Policies, and Capital Mobility // The Bank of
Nederland Conference Papers // www.dnb.nl. Про значення “трилеми” як методологічної матриці еолюції
міжнародної валютної системи див.: Козюк В. В. Монетарні проблеми функціонування глобальної фінансової
архітектури. – Тернопіль: Астон, 2005. – С. 23–83.
557
Swoboda A. Credibility and Viability in International Monetary Arrangements // Finance and Development. – 1986. –
№ 23. – Р. 15–18.
558
Exchange Rates in the Increasingly Interdepended World // IMF Occasional Papers. – 2001. – № 193. – Р. 1–61.
497