Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

платіжного балансу великими економіками змінює глобальну рівновагу,
що вимагає пристосування до цього усього світу, у першу чергу самої
нерівноважної країни, що підтверджують емпіричні дані за 1966–2005
роки. Однак, як показують ці автори, є єдиний виняток – США 523 . З
їхнього дослідження випливає, що платіжний надлишок Китаю дуже
скоро повинен зникнути, але це не матиме наслідків для США. Подібної
думки дотримуються й інші автори, які наголошують на тому, що процес
корекції платіжного дефіциту США означає вихід на позначку 3%
дефіциту поточного рахунку щодо ВВП. При цьому, відтворення
дисбалансів у напрямку платіжної неріноваги США визначається
глобальними екзогенними факторами, у той час як значення валютного
курсу для врівноваження балансу платежів суттєво послаблюється, значні
дефіцити розвинутих країн важче коректувати, а сам процес реверсів
далеко не завжди становить проблему 524 . Відповідно, якщо на курс долара
не можна покластись повною мірою у сфері корекції дисбалансів, то який
тоді механізм перебуватиме в основі цього процесу.
Природно, що основний фокус тут концентрується на протилежності
платіжного дефіциту США – Китаї, або Азії загалом. Але саме це і
наражає глобальну економіку на суттєву небезпеку, оскільки величезний
надлишок платіжного балансу в Азії, зокрема Китаї, є наслідком суттєвого
перевищення заощаджень над інвестиціями, чому є структурні пояснення.
Одні автори наголошують, що основою глобальних дисбалансів є
надлишок заощаджень в Азії, який виникає внаслідок поєднання
старіючого населення із надлишком трудових ресурсів, що гальмує
зростання реальних заробітних плат, але дає змогу підтримувати значні
інвестиційні доходи в секторах, зорієнтованих на експорт і не дає змогу
підтримувати значні доходи в секторах, які стикаються з проблемою
“інвестиційного голоду” 525 . Інші автори йдуть іще далі і констатують, що
зростання заощаджень населення в умовах його старіння, невизначеності
щодо пенсійного й медичного забезпечення та зростання вартості освіти
стає дедалі менш значимим у поясненні феноменальних заощаджень. У
випадку Китаю основна проблема полягає в тому, що в структурі
523 Aizenman J., Sun Y. Globalization and the Sustainability of Large Current Account Imbalances: Size Matters //
NBER Working Paper. – 2008. – № 13734. – Р. 1–18.
524 G7 Current Account Imbalances: Sustainability and Adjstment / Ed. by R.Clarida. – Mas.: NBER, 2007. – 448 p.
525 На основі аналізу з позицій загальної рівноваги це доводиться у таких працях як: Feltenstein A., Rochon C.,
Shambloo M. High Growth and Low Consumption in East Asia: How to Improve Welfare While Avoiding Financial
Failures // IMF Working Paper. – 2007. – WP/07/278. – P. 3–35.; Ferrucci G., Miralles C. Saving Behavior and Global
Imbalances: The Role of Emerging Markets Economies // ECB Working paper. – 2007. – № 842. – Р. 3–45.
478