Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

практично усіх нових членів ЄС, які мають високі рівні дефіциту
поточного рахунку 514 ;
• за сформованої моделі глобальних монетарних взаємин курсовий
режим в Азії безпосередньо впливає на вразливість європейської
економіки до екзогенних шоків. Незмінність або незначна гнучкість
валютного курсу в Азії означає, що будь-який шок у США легко
передається країнам ЄС-ЄВС, але не прямо, а через те, що азійські
експортери адаптуються до шоку в США шляхом суттєвих змін цін.
Гнучкість азійських економік це дозволяє, що одразу б’є по більш
відкритій, ніж у США, європейській економіці. Тільки розширення
діапазону курсових коливань в Азії дасть змогу уникати значного
негативного впливу зовнішніх шоків на європейську економіку 515 ;
• швидкість корекції залежність не від США чи ЄВС, а від
профіцитних країн. Як наслідок, швидша корекція впливає на глобальну
економіку через рецесію європейської економіки, а повільніша корекція
вимагає злагоджених дій. Втім, затягування процесу корекції збільшує
ризик того, що чим більше вона відкладається, тим раптовішою буде. Різке
підвищення курсу євро знизить конкурентоспроможність європейської
економіки у короткостроковому періоді, викликаючи рецесію, а зростання
глобальних процентних ставок ускладнить проведення фіскальної політики
автоматичної стабілізації, різко погіршуючи можливості пом’якшувати
рецесію.
Виникнення цього трикутника проблем різко змінює модель аналізу
втрат і вигод процесу корекції дисбалансів. Біполярний підхід “США-
Азія” з акцентом на односторонніх діях США вже не дозволяє побачити
усю картину глобальних дестабілізацій, тому, що усі геоекономічні
центри певною мірою втягнуті у процеси підтримання глобальної
макроекономічної рівноваги. З цих міркувань така модель повинна
базуватися на триполярному підході. Зміст останнього полягає в тому, що
втрати і вигоди для глобальної економіки повинні калькулюватись не
просто тим, як вдасться компенсувати платіжні контрпозиції найбільш
нерівноважних країн, а спираючись на принцип того, який результат буде
отримано в сукупності, приймаючи до уваги європейську економіку.
514 Lane Ph., Milesi-Ferretti G.-M. Europe and Global Imbalances // Paper presented at the 7 th Jacques Polak Annual
Research Conference Hosted by the IMF. – 2006. – Wash. (D.C.). – P. 1–25.
515 Markovic B., Povoledo L. Does Asia’s Choice of Exchange Rate Regime Affect Europe’s Exposure to US Shoks? //
Bank of England Working Paper. – 2007. – № 318. – Р. 1–45.
469