Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Однак односторонній підхід до проблеми корекції глобальних
дисбалансів, яким можна вважати акцент на зміні макроекономічного
курсу США в сукупності зі знеціненням долара, слід вважати
нереалістичним. Справа не в тому, що він не коректний чи не правильний,
а в тому, що тільки односторонніх дій США чи однієї зміни ставлення
ринків до долара недостатньо для подолання проблеми дисбалансів. Це
випливає з того, що обмежена гнучкість вгору багатьох валют
профіцитних країн не дозволяє повною мірою забезпечити активізацію
таких наслідків зміни валютного курсу долара як переключення доходів.
Конкурентне нагромадження резервів у рамках монетарного
меркантилізму, експансія фондів суверенного багатства та ітераційність у
попиті на монетарні активи відповідно до ризику глобальних
дестабілізацій призводять до того, що, по-суті, відбувається зміна курсу
долара тільки щодо обмеженого набору валют, насамперед євро. В такому
випадку, як не дивно, але, приймаючи до уваги виняткову позицію
американської економіки щодо можливостей підтримання рівноважних
дисбалансів, екзогенного попиту на активи та особливості фінансової
системи США (див. вище) весь тягар корекції курсу долара припадає на
ЄС-ЄВС. Завдяки значним можливостям азійських експортерів та
експортерів первинних ресурсів, що приєднуються до них, підтримувати
високий суверенний попит на активи, односторонній підхід до подолання
проблеми дисбалансів взагалі стає ризиковий для глобальної економіки.
Така закономірність випливає з таких проблем:
• завдяки високій торговельній та фінансовій відкритості ЄС-ЄВС
будь-які зміни в процесах взаємодії платіжних контрпозицій у США та
Азії будуть відчутні. В умовах, коли пряма залежність європейської
економіки від курсу долара послаблюється завдяки дії ефекту вартості
активів, актуалізується проблема реакції азійських країн на зміни курсу
долара. Відсутність реакції при значній корекції долара загрожує різким
зростанням реального ефективного курсу євро. Інший аспект проблеми
корекції дисбалансів – неоднорідність ЄС-ЄВС з точки зору статусу
платіжного балансу та залежності від припливу капіталів. Швидка
корекція та зростання глобальних процентних ставок може бути
обтяжливою для євроспільноти завдяки значній зовнішній вразливості
468