Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Ця ітераційність може бути легко підтверджена з іншої точки зору.
Збільшення резервів заохочує менш стриману макрополітику, оскільки
ризики дестабілізацій розглядаються як перестраховані, зовнішні
запозичення зростають, а масштаби спекуляцій від цього також не
знижуються, оскільки загальна експансія фінансових ринків збільшує
доступні ресурси для здійснення спекуляцій, наприклад через систему
carry-trade чи інші варіації на тему відкриття коротких позицій. Якщо
прийняти до уваги, що валютні резерви акумулюються не тільки з мотивів
страхування, але й з мотивів монетарного чи фінансового меркантилізму,
або ж з метою підтримки структурно слабких секторів економіки, то будьякі
їх обсяги ще не гарантують того, що вони будуть застосовані для
відбиття атаки на валюту. Скоріше навпаки: остання завжди буде
приводом для подальшого збільшення резервів, що у світлі проведеного
аналізу взаємозв’язків у глобальній макромоделі (рис. 6.21.–6.22.) тільки
погіршуватиме загальний результат.
Проблеми корекції глобальних фінансових дисбалансів
Орієнтація тільки на валютний курс долара в системі врівноваження
зовнішньої платіжної позиції США превалювала у період, коли з’явилися
тільки перші ознаки гіпертрофії валютних резервів в Азії. Знецінення
американської валюти виглядало найоптимальнішим варіантом
покращення балансу платежів США та наближення євро до своєї
потенційної ролі в глобальній економіці. Крім цього, передбачалось, що
девальвація долара дасть змогу певною мірою покращити сальдо
експорту-імпорту США з Азією 512 . Більш жорстка макроекономічна
політика в США також розглядалась як важливий елемент покращення
тенденцій у сфері глобальних балансів платежів, оскільки заохочення
американців до заощаджень повинно суттєво підвищити стабільність
економіки США, знижуючи її залежність від припливу зовнішнього
капіталу, зниження попиту на імпорт, внаслідок чого профіцитні країни
змушені були би коректувати власні баланси заощаджень та інвестицій 513 .
512
Bergsten F., Williamson J. Dollar Adjustment: How Far? Against What? // Institute for International Economics
Papers. – 2004. – P. 1–31.
513
Obstfeld M., Rogoff K. Perspectives on OECD Economic Integration: Implications for US Current Account
Adjustment // Global Economic Integration: Opportunities and Challenges. – Reserve Bank of Kansas City, 2000. –
Р. 165–180.; Obstfeld M., Rogoff K. The Unsustainable US Current Account Position Revisited // NBER Working Paper. –
2004. – № 10869. // www.nber.org.; Obstfeld M., Rogoff K. Global Current Account Imbalances and Exchange Rate
Adjustment // Brooking Papers of Economic Activity. – 2005. – P. 67–124. Truman E. Postponing Global Adjustment:
An Analysis of the Pending Adjustment of Global Imbalances // Institute for International Economics Working Paper. –
2005. – WP 05–6. – Р. 1–45.
467