Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

кредитування останньої інстанції можуть стати неефективними з
міркувань достатності ресурсів та втрат від стерилізації резервів, які
нагромаджуватимуться для досягнення уявних параметрів достатності.
Водночас, розглянуті підходи щодо неоптимальності страхування від
глобальних фінансових дестабілізацій на рівні окремої країни тяжіють до
методологічного індивідуалізму. Підхід, що спирається на принцип
зовнішніх ефектів, тут також не даватиме принципового відмінного
результату, приймаючи до уваги рівень глобальної інтеграції. Саме тому
проблема неефективності індивідуального страхування від валютнофінансових
потрясінь з допомогою нагромадження валютних резервів, а
від так розкручування спіралі глобальних дисбалансів, повинна бути
розглянута на основі більш холістичного макроекономічного підходу.
В основу аналізу цієї проблеми необхідно покласти модель GCM-RA,
яку вже ми розглядали і яка пояснює, чому експансія глобальних
фінансових ринків, призводячи до примноження імперфекцій ринків
капіталу, спонукає до нагромадження валютних резервів. Відповідно, тут
досягається рівноважне поєднання збільшеного обсягу резервів як способу
страхування від імперфекцій та експансії ринків капіталу, які такі
імперфекції примножують. Цю модель ми кладемо за основу тому, що вона
найповніше у категоріях ринкової рівноваги показує раціональність вибору
щодо збільшення валютних резервів у світі. Втім, з точки зору загальної
глобальної рівноваги цей вибір не гарантує покращення ситуації загалом,
що видно з аналізу чотирьох-секторної рівноважної моделі (рис. 6.21.).
На рис. 6.21. умовні позначення мають такий зміст:
OX1 – глобальний ринок та валютні резерви в млрд. дол. США (або в
іншій валюті);
OY1 – імперфекції глобального ринку та ризик валютних дестабілізацій,
пов’язаних з ними;
ОХ2 – глобальний дохід та споживання;
ОY2 – глобальні процентні ставки;
GСM (Global Capital Market) – лінія глобального ринку, що відображає
залежність між зростанням обсягів ринку (фізичний вимір ринку) та приростом
його імперфекцій;
RA (Reserve Assets) – лінія валютних резервів;
LL (liquidity) – лінія глобальної ліквідності;
GAD (global agrigate demand) – лінія глобального сукупного попиту;
GIM (global imbalances) – лінія глобальний фінансових дисбалансів.
464