Монографія МОНЕТАРНІ ЗАСАДИ ГЛОБАЛЬНОЇ ФІНАНСОВОЇ ...

Продовження табл. 6.23.
Індекси цін первинних ресурсів
Сира нафта 46,5 2,0 5,5 30,3
Усі первинні
ресурси
- 2,5 2,8 23,0
Продовольчі
товари
2,7 -2,4 3,4 9,3
CRB-індекс 5,0 -0,0 3,0 12,8
Еластичність зв’язку між цінами на первинні ресурси та споживчими цінами
ІСЦ США та
індекс цін на
сиру нафту
0,28 - - 0,11
ІСЦ США та
CRB-індекс
ІСЦ розвинутих
0,94 - - 0,27
країн та індекс
цін на сиру
нафту
ІСЦ розвинутих
0,32 - - 0,08
країн та CRBіндекс
1,08 - - 0,20
Джерело: Krichene N. Recent Inflationary Trends in World Commodities Markets // IMF Working Paper. – 2008. –
WP/08/130. – Р. 11–12.
Основна проблема, яка з цього випливає, полягає в тому, що реакція
з боку монетарних органів на зміни глобальних умов попиту, на що
вартість первинних ресурсів реагує першою, суттєво відставатиме в часі
від того, якою вона мала би бути, приймаючи до уваги ланцюжок зв’язку
“глобальні фінансові дисбаланси – глобальний попит – інфляція цін
первинних ресурсів – ризик інфляції споживчих цін” 502 . Якщо сюди
додати, що експортери первинних ресурсів привносять вагомий внесок у
відтворення глобальних дисбалансів завдяки своїй курсовій політиці та
суверенному попиту на активи, то зростання світових цін на сировинних
ринках не стільки спонукає до запуску механізму корекції платіжних
дисбалансів, скільки відтворює їх на новому рівні. Завдяки цьому
виникають несприятливі закономірності:
502 Зазначимо, що цей алгоритм не враховує стерилізацію резервів. У випадку активного здійснення
стерилізаційних операцій лаг між примноженням резервів та глобальною інфляцією буде ще більше
подовжуватись, оскільки на національному рівні центробанки вдаються до обмеження інфляційних наслідків з
боку експансії резервів. Якщо масштаби стерилізаційних операцій зростають і сягають глобально значимих
масштабів, то, природно, що інфляційні прояви глобальних дисбалансів розтягуються в часі. Так, Дж. Айзенман
та Р. Глік констатують, що центробанки в Азії та Латинській Америці активно вдаються до стерилізації резервів
і масштаби таких операцій зростають в умовах, коли зовнішні активи “розбухають” відповідно до припливу
капіталів. Див.: Aizenman J., Glick R. Sterilization, Monetary Policy, and Global Financial Integration // NBER
Working paper. – 2008. – № 13902. // www.nber.org.
459